增长超130%！麦科田凭什么让港股“无法忽视“？

2026年过半，医疗器械板块行业有着不少新变化。

一方面，集采政策风向从“唯低价论”向“价质并重”转变，“反内卷”新规落地，创新器械相比以往获得更多实实在在的政策红利，如集采中给予单独分组与价格溢价，支付端优先纳入医保目录、探索新型付费模式，同时享有报量倾斜和续约优先资格等。

另一方面，中国医疗器械在国际市场上不再是无足轻重的“陪跑”，而是逐渐成为举足轻重的势力。2025年全年药械出口额达1113.41亿美元，贸易顺差209.65亿美元;2026年一季度出口148.10亿美元，同比增长7.58%，扭转了去年四季度的下滑态势，回暖信号明确。

近日赴港上市的麦科田医疗，恰好站上“出海”与“创新”这两大风口。

出海端，公司通过战略收购早早嵌入海外医疗器械渠道网络，研发和生产中心遍布海内外。产品端，公司手握多款含金量十足的创新产品：中国首款多通道输注工作站MP-80、国内第一台专为MRI环境设计的输注工作站HP-80、全球首款全自动血栓弹力图分析仪Haema TX等;

实力过硬的技术和产品，加上国内国外成熟渠道在手，麦科田已顺利扭亏为盈，进入正向盈利阶段。

2023至2025年，麦科田总营收分别为13.13亿元、13.99亿元和16.19亿元，年复合增长率约11%;2026年前3个月营收同比增长19.1%至4.22亿元。毛利率从49.6%提升至53.7%，2026年前三个月进一步升至54.3%，报告期内累计提升4.7个百分点。

虽然早期因并购整合费用摊销等因素出现过阶段性亏损，但亏损逐年收窄，2025年已正式扭亏为盈。2025年经调整净利润达1.29亿元，2026年前三个月经调整利润3500万元，远超去年同期的1510万元，经调整期内利润增长超130%;经调整EBITDA亦增长至2.90亿元，2023-2025年间复合增长率达38.9%。

值得注意的是，经调整利润和经调整EBITDA剔除了股权激励、无形资产摊销及部分非经常性项目等非现金/非经营性因素的影响，有助于更清晰地呈现公司核心业务的实际盈利能力。

此外，公司2025年经营活动现金流净额达2.04亿元，较上年大幅改善，已经实现自我造血的正循环。

对于港股投资者来说，麦科田的IPO故事是否足够有吸引力?这还要看下文的详细阐述。

全球产销网络逐步成型，盈利指标全面改善

在出海这件事上，麦科田早已提前落子。

麦科田起源于药物输注产品，其输液泵在欧洲市场早已积累口碑：性能可与国际一线品牌媲美，也是唯一在美国急救医学研究所(ECRI)产品评估中获得四星评级的中国品牌。

近年来，公司通过战略并购持续深化海外布局。2022年收购英国医疗器械公司Penlon，补全麻醉及呼吸解决方案业务线，扩大生命支持产品组合;同年收购唯德康医疗，不仅补齐了微创介入板块的产品拼图，更顺势打开了亚洲、欧洲及美洲市场;2025年再下一城，收购欧洲医疗器械经销商Vedefar，将欧洲市场成熟渠道直接收入囊中。

几步棋走下来，麦科田的海外版图已经铺开：2025年海外收入占比48.3%，覆盖140多个国家和地区;全球经销商网络超过3700家，遍布亚太、欧洲、中东、非洲、美洲。此外，公司还在荷兰、英国、哥伦比亚和印度设立了国际培训中心，为当地客户和经销商提供定制化专业培训，通过本地化的“产品+服务”模式确保品牌在当地建立影响力，助力海外收入持续兑现。

(图：公司的全球销售网络)

与此同时，国内大本营也足够扎实：产品累计覆盖超6000家医院，其中约90%为三级甲等医院。截至2025年底，公司已获得超300个国家药监局医疗器械注册证书，超40项FDA认证及超300个CE认证产品，这些合规资质本身就能成为隐形的竞争护城河。

公开资料显示，公司2025年海外收入占比近半，推动业绩扭亏、毛利率上行，2025年经调整净利润达1.29亿元，经调整EBITDA亦增长至2.90亿元，2023-2025年间复合增长率达38.9%，盈利指标已有明显改善。

深入多种临床场景 创新打造先进医疗器械

亮眼的出海成绩，背后是麦科田长年沉淀的自主创新支撑。

实际上，麦科田是国内少数同时覆盖生命支持、微创介入、体外诊断三大赛道的公司。截至2025年底，公司产品组合包括超60种生命支持产品、110种微创介入产品及150种体外诊断产品，如此大的体量和覆盖范围在国产器械厂商中甚为少见，这意味着，从重症监护室、手术室、急诊科到消化、呼吸等科室，一家医院中大部分科室都能用上麦科田的产品。

(图：公司的产品组合)

三大板块各有分工，生命支持板块是公司的“基本盘”，2023-2025年间维持5-6亿元的营收，表现稳健;微创介入板块是高毛利的增长引擎，三年内营收从5.87亿元跃升至8.12亿元，毛利率也从2023年的55.3%增长至2026年前3个月的61.8%，已占据整体收入的“半壁江山”。

致力于产品创新，麦科田在研发上下了不少功夫：设置了涵盖PCB设计、算法研究、整机测试、临床试验管理及监管合规等11个专业分部的创新中心，依托“产学研医”网络确保技术创新始终与临床实际需求紧密对接。2025年研发费用为2.74亿元，研发团队超500人，拥有超1200项专利及专利申请。

庞大的研发投入加成下，公司拿出了不少颇有亮点的研发成果。

麦科田的产品专为解决临床痛点而打造，如多通道输注工作站MP-80，采用模块化设计，无需工具即可堆叠十数台输液泵和注射泵，满足了ICU复杂多通道输注的临床刚需;一旦连接至iCMS中央监护系统，还能实现全院范围内的输注集中管理。

另一款远程式控制输液系统MS-100，可在重症监护室、数字减影血管造影(DSA)手术室、混合手术室及负压隔离病房等特殊场景下远程监控输注状态，把医护人员的交叉感染和辐射暴露风险降到最低。

有了广泛的产品组合与紧密贴合临床需求的产品设计，就不难理解为何麦科田已率先在输注工作站、肠内营养泵、消化系统微创介入耗材、全自动血栓弹力图等多个细分市场建立了领先优势。

小结

行业政策红利与业绩拐点双重叠加，让麦科田的本次IPO成为一个颇具吸引力的投资窗口。

产品端，三大赛道全线覆盖，微创介入扛起增长大旗，多款全球首创产品切中临床真需求;市场端，多年海外市场深耕，国内渠道也已深入三甲医院，全球化格局已现雏形;业绩端，扭亏为盈、现金流改善、毛利率上行，账上已经有了真金白银，基本面确定性十足。

医械赛道本身壁垒高、黏性强，一旦形成正循环，后续增长速度往往超出预期。麦科田未来还能讲出什么新故事，确实值得期待。