中信证券：港股中报“忧喜参半” 建议关注这三条投资主线

美联储主席鲍威尔在8月23-25日的全球央行年会（Jackson Hole会议）上的发言略偏鸽派（dovish）：

1.中短期看美国经济形势良好，通胀压力不大，没有迹象表明通胀率会加速上升突破2%；

2.长期来看美国经济仍面临诸多问题，包括中低收入阶层收入增长缓慢、经济流动性下降、联邦政府财政赤字问题愈加紧迫等；

3.渐进式加息节奏得到肯定，未来是否继续推进取决于家庭收入和就业情况是否依然强劲。

此种表述意味着美联储当前进一步加息的空间或低于此前预期，美国利率或无法恢复到历史高位。尽管缩表已经持续进行，但美联储目前资产负债表规模仍然庞大，能否像之前QE阶段一样直接干预国债市场刺激经济似乎也被掣肘。

港股关注：“忧喜参半”的中报期

目前约半数港股通股票已披露中报（尤其集中于消费类及TMT行业）：

餐饮旅游：盈利保持较高增速（受上半年赴港澳地区旅游人次回暖影响）；

通信：符合预期（如中国移动）；

计算机：增速较去年放缓（主要受腾讯上半年业绩不及预期影响）；

电子元器件：同比下滑明显（普遍受毛利率承压以及汇率波动的影响）；

纺织服装：盈利分化、龙头公司优势显著；

建材：预计上半年保持高速增长。

资金流向上，可以看到，业绩不及预期公司遭遇净流出。而资金本周主要流入的行业以金融板块（南向流入）、食品饮料（北向流入）为主。

从EPFR跟踪数据来看，本周海外资金仍然在增配中国内地市场。

配置建议

结合鲍威尔略偏鸽派的言论，近期港元走势对港股市场的影响（高度相关）和中国央行维稳汇率的决心，我们认为，港股投资者情绪将逐步稳定，但调整或还未到位，中报期盈利仍有低于预期的风险，短期建议关注真正低估值和中报期有业绩支撑的品种。

短期汇率和业绩不及预期的扰动因素消化后，“更积极”的财政政策将托底内地经济，仍建议关注与内地经济基本面相关的三条主线：

1.短期内，消费板块基本面依然稳健，特别是韧性更强的服务类消费；

2.“高分红”属性（具有安全边际）且景气向上的行业，在市场波动加大时具有底仓配置价值，火电仍为首选；

3.低估值，且预计将得益于未来基建投资反弹的板块，主要包括建材、建筑和工程机械等，预计中报期靓眼的业绩增速也有望支撑这些行业的估值修复。

风险因素

中美贸易摩擦大幅升级，严重影响出口主导型企业； 人民币对美元大幅贬值。