特殊的美股财报季,反差中危机四伏

作者: 云锋金融 2018-08-24 08:40:50
只有19家标普500公司对第三季度的预期乐观,而55家对未来运营状况持悲观看法。多位高管在业绩报告会上忧虑:下半年公司运营可能会更困难。

本文来自云锋金融公众号(id:majikwealth),经授权发布,不构成具体投资建议。

9年间,美股大涨300%多,刷新了最长牛市记录。

眼下,标普500又冲上新高。月初,FAANG引领的科技板块大跌,这个“插曲”似乎已被遗忘(FAANG即Facebook Amazon Apple Netflix Google母公司Alphabet)。

目前,超过九成的标普500公司公布了2018年二季度财报,大多交出了令人满意的答卷。

第二季度公司盈利超过预期5%,而盈收增长率更是超过了24%。据FactSet统计,约80%的公司表现超过预期,创08年三季度来新高。

然而,繁华胜景代表过去,公司和投资者都无法高枕无忧。

只有19家标普500公司对第三季度的预期乐观,而55家对未来运营状况持悲观看法。多位高管在业绩报告会上忧虑:下半年公司运营可能会更困难。

强烈的对比恰恰说明了靓丽表现的背后暗流涌动,本次财报季透露了哪些信息?听了多场公司业绩分享会后,云锋金融总结出四点:

-税改利好显现,公司盈利增长。

-贸易摩擦更受关注,公司受影响程度不一。

-商品价格和运输费用上涨,利润承压。

-劳动力市场紧缩,人力成本受关注。

经济给力,公司赚钱

不得不说,这位“推特治国”的总统特朗普有两把刷子。

2018年美国经济表现强劲,一季度GDP环比增长年化2.2%;二季度,这个数据达到4.1%。

来源:彭博社,云锋金融整理。花旗惊喜指数显示经济指标超预期的比例继续回调。

波士顿房产公司(Boston Properties)欣喜道:GDP的增长速度和稳定的劳动力增长,给公司发展提供了有利的宏观环境。

经济强劲,再加上大幅企业减税,刺激了标普500指数在2018年上涨5%,在全球主要股市中鹤立鸡群。

2018年初至今全球股市表现

来源:彭博社,云锋金融整理

从17年末,税改让更多的钱进入到消费者的口袋。信用环境良好,信贷扩张,进一步促进了消费和投资。美国银行(Bank of America)二季度中小企业贷款23亿美元,总贷款增长2%,摩根大通和花旗银行,贷款均录得5-7%的增长。

在这种环境下,大多数公司表现不错。以通讯、医疗健康、公共事业行业增长最为明显。

资料:FactSet,云锋金融整理

看起来美股风平浪静,但市场的担心从未停歇。主要有哪些风险呢?

公司更加重视贸易风险

贸易摩擦自上季财报有所关注,本次的关注度更高。

即使在亚太地区业务占比不高的公司,也有相当一部分在会上讨论了绕不开的贸易问题。

在业绩分享会上提及关税的公司

资料来源:MarketGrader

拥有众多中国粉丝的苹果公司(Apple)依旧乐观,认为“贸易争端会得到解决。中美两国互相依存,世界的繁荣也需要这两个国家携手并进”。苹果借了自身接近美国消费者的光,被明确划在美国对华征税名单之外,有理由乐观。

然而,飞机制造公司就没那么幸运了。波音公司(Boeing)对关税事件的态度严肃许多,表示将积极与各国供应商、客户等利益相关者保持联系,敦促有效沟通,以解决贸易分歧。

从中国采购的公司受到关税更显著的影响。销售企业固安捷公司(Grainger Inc)从全球采购设备再售给客户,而超过2/3的采购都来自中国。他们担忧:

无论是来自中国的自有品牌,还是产自中国的其他品牌产品,都会受到影响。

贸易摩擦令企业越来越紧张上个季度认为贸易争端不会激化的陶氏杜邦公司(Dow DuPont Inc)在本次的业绩会上强调:

“贸易紧张加剧了农产品价格的波动,并放大了市场对美国农作物的反应。根据美国农业部报告,之前出口到中国的大豆正被转移到其他国家。公司也将继续监控事态发展,并采取行动减轻不利影响。”

世界工业物流领头羊普洛斯公司(Prologis)首席执行官在业绩会上警告:

"如果当下的矛盾加剧,并转化为实际的保护主义政策,对美国和海外所有企业都是不利的,包括我们的企业。"

美国进口价格指数,已出现了抬升势头,而这还是在美元升值的情况下。关税势必通过进口价格,增加美国国内价格上升的压力。


资料来源:彭博社,云锋金融整理。

“中兴事件”对我国半导体行业固然影响巨大,因为产业链和市场的关联,美国半导体公司对此也忧心忡忡。

“贸易战对公司当下业务造成的影响不大。但由于与中兴合作业务搁浅,预计2018年下半年,公司利润会受到贸易摩擦的影响。”

——半导体公司思凯沃集团(Skyworks Solutions)

高通公司(Qualcomm)三分之二营收来自中国。这家美国芯片制造商想要以440亿美元收购NXP半导体,被中国否决。

一些公司的业务与已被征税的商品息息相关,它们或是将厂址转移到别国,或是用选择新货源等方法。

百年老店哈雷戴维森摩托车公司(Harley Davidson Motor Company)将工厂迁到欧洲。并声明:

“由于特朗普的强势,市场正在审视特朗普的贸易谈判和治理风格。对此,公司采取谨慎态度。”

工业龙头霍尼韦尔国际(Honeywell Intl)注意到供应链成本上升问题,预计2019年将采取更多结构性方案来应对长期的关税影响,比如选择新的供货来源。

正受到中国商品难入美国、美国商品难入中国双重压力的电子制造商达纳赫公司(Danaher Corp)从三方面考虑贸易争端的对策:提高价格、转移供应链或改变制造地点。

商品和运输成本持续上涨,利润将承压

在上一次财报季中,公司表示了对成本上升的担忧。这一季,成本上升继续困扰公司。

美国通胀

资料:Wind 云锋金融整理

成本上升来自三方面:商品价格、运输成本和人力。

一些公司开始将原材料成本转嫁到终端消费品。

例如,光纤光缆制造商安费诺(Amphenol)表示:

“虽然当下商品价格上涨,但需求没有减弱,公司可以将商品价格上升的影响转嫁出去。”

3M集团(MMM)称,虽然原材料价格上涨,但通过提价抵消了原材料价格上涨的影响。

与油价联系紧密的达美航空公司(Delta Air Lines)表示,虽然燃料价格的快速上涨在短期内给盈利带来了下行压力,但公司已制定的计划,预计年底前可恢复利润扩张。

有些难以转嫁成本的公司面临利润压缩。

在95个国家有分支机构的工业公司霍尼韦尔国际(Honeywell International)、世界上最大的技术服务提供商通用电气(GE),和工具制造商史丹利(Stanley Black & Decker)等都表示,因为贸易政策,再加上接下来关税措施的不确定性,公司面临成本增加的压力。

美国对中国进口产品征税可能会使通用电气(GE)成本增加4亿多美元;美国铝业(Alcoa)成本增加1500万美元左右。高露洁公司(Colgate Palmolive)因为原材料价格上涨,第二季度毛利率下降了3.2%。

美国的运输瓶颈持续,运输费用上涨。

近几个月来,运费一直在攀升,这使得公司运输服务更加困难、成本也更高。根据卡斯商学院货运支出指数,美国5月份卡车和铁路货运支出同比增长了17.3%

食品生产商荷美食品公司(Hormel Foods Corp)和零售商达乐公司(Dollar General Corp)等公司,重新配置供应链。他们组建自己的卡车车队、减少接货和送货的频率,以及多地采购等来降低运输成本。

江森自控公司(Johnson Controls Intl)也做了类似努力,但没能抵消日益增加的运费成本,公司预计运输成本会带来持续的利润率压力。

全球最大的葡萄酒制造商星座公司(Constellation Brands)也表现了相似的观点:由于美国卡车运输市场收紧,物流成本的增加使销售利润下降了0.7%。

工资涨了,公司雇不起了

第二季度,美国失业率下降至3.8%,达到2000年以来的最低水平。越来越多的公司开始关注劳动力成本。

来源:彭博社,云锋金融整理

就业市场紧缩,一些公司不得不增加工资。

有着2000多家分店,1万雇员的美国餐饮巨头契普多墨西哥餐厅(Chipotle)在2017年开始,工资调涨约6%,并增加了餐厅经理奖金。

总部美国德州休斯顿的国民油井华高公司(National Oilwell Varco)表示,美国各地的失业率都非常低,许多市场的劳动力成本在上升。

拥有超过21万员工的全球制造企业美国联合技术公司(United Technologies)感受到了劳动力短缺的压力,表示未来盈利面临压力。

为应对劳动力成本的上升,很多公司开始考虑外包和自动化。

美国领先的IT公司(DXC Technology)开始雇佣更多发展中国家雇员。而包装及纸业公司美国包装公司(Packaging of America)则选择加深自动化程度,减少人力操作。

结语

给力的宏观环境造就了本次强劲的财报季,可对于国际贸易环境、成本上升和未来经济走势的担忧,却暗藏在美丽的表面之下。

成本压力,显示出美国经济周期进入中后期。目前,公司盈利不仅是好,而且是超预期的好;未来盈利能否持续超过预期,将是美股真正的考验。

见微知著,让我们拭目以待。(编辑:王梦艳)

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