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调研通 |中芯国际(00981):第二季度营收创新高,又掌握了一项核心科技

2018年8月10日 16:30:55

编者按:调研通由智通俱乐部会员供稿,文章只提供股友讨论,不构成投资建议。如有相关咨询或建议,可添加微信号【智通研究】(zhitongresearch)与我们联系。

会议背景

8月9日,中芯国际(00981)公布2018财年第二季度财报。财报显示,第2季营收达8.907亿美元,同比增长18.6%,环比增长7.2%;毛利润2.178亿美元,,同比增长12.2%,环比下降1.1%;毛利率增长24.5%,同比下降1.3个百分点,环比下降2.0个百分点,但高出市场预期,尤其是净利润5160万美元,比市场预估2570万美元翻倍,增幅42.3%,远超预期。

参会人员

赵海军(co-CEO)、梁孟松(co-CEO)、高永岗(CFO)、郭廷谦(IR总监)

A.18Q2业绩说明:

负责人:高永岗(CFO)

1.利润表:收入8.91亿美元(QoQ+7.2%),不含技术授权收入8.38亿美元(QoQ+15.8%),主要得益于晶圆出货量的增加。毛利率24.5%(18Q1=26.5%),不含技术授权毛利19.7%(18Q1=15.6%),主要得益于产能利用率的增长和产品线的丰富。应占溢利5,200万美元(QoQ+75.6%,YoY+42.3%)。

2.资产负债表:在手现金(含金融资产)27亿美元(18Q1=14亿),资产负债率45.3%,净债务权益比9.7%。

3.现金流量表:经营现金流1.11亿美元(18Q1=9,500万)。

4.18H1业绩(未审计):收入17.22亿美元,毛利4.38亿美元,EBIDA 6.37亿美元,均达历史最高水平。

B.18Q3业绩预估:

1.收入:8.38-8.55亿美元(QoQ: -4% to -6%,不含技术授权收入QoQ: 0 to +2%)

2.毛利率:19% to 21% 

3.营业费用(Non-GAAP):2.32-2.38亿美元

4.少数股东损益:1,900-2,100万美元

5.资本性支出(18E):Foundry开支23亿美元,其中13亿扩充产能(包括北京300mm、天津200mm和上海300mm晶圆生产线),4亿用于研发。非工厂开支1.37亿美元,主要用于员工生活设施建设。

6.折旧与摊销(18E):11亿美元

C.财报解读:

负责人:赵海军(co-CEO)/ 梁孟松(co-CEO)

1.公司战略:中芯国际正处于积累与过渡的时期,在推进技术,建立平台和构筑合作关系上已获初步进展,但想做到更强仍需时间,通过与合作伙伴与消费者的长期沟通,我们对此深有信心。随着需求和产能利用率在二季度回升,我们将继续加强成熟与先进平台建设与研发投入,向高个位数的收入增长目标迈进,致力于给予投资人正向的回报。

2.收入分解(按产品):二季度的收入增长主要来源于28nm、55nm、0.18um晶圆产品,得益于智能手机和计算机市场回暖,同时新增的业务也有所助力。通过有效规划与成本控制,公司提高了开支效率,并加强了平台建设。公司的电源管理平台在Foundry领域处于领先地位,成为今年来收入增长的主要驱动力之一,主要产品18Q2增长率达5% (QoQ) / 4% (YoY)。

3.收入分解(按地区):18Q2中国区收入增长50.2% (YoY),不含授权收入增长14% (QoQ) / 38% (YoY)。我们期望立足于中国市场,充分享受中国IC产业发展带来的机遇,中国的消费电子市场将有望在2016-2011年间保持的6%的年复合增长率。

4.研发技术:公司在14纳米FinFET技术开发上获得重大进展,第一代FinFET技术研发已进入客户导入阶段。除了28纳米PolySiON和HKC,28纳米HKC+技术开发也已完成。28纳米HKC持续上量,良率已达到业界水平。我们将继续扩展和提升我们的成熟和先进技术平台,提供客户全面有竞争力的服务。

Q&A精选:

1.在18Q2业绩强势的背景下,为什么18Q3的业绩预估是无增长或微增长(0% to 2%)? A: 主要因为公司在18Q2已经达到了较高程度的产能利用率,产能几乎全部释放,18Q3产能很难再度增长,除非新增产能。事实上从传统来看,二季度一般也都是全年业绩比较好的时候。

2.公司面临着定价的压力吗?A:所有人都知道现在8英寸晶圆供不应求,产能紧张,而12英寸晶圆则存在着产能过剩的情况。然而当技术从40nm和55nm向28nm升级时,价格和毛利都会面临下降的压力,我们得同时满足客户对于产品和技术的要求,且实现更好的盈利。

3.高个位数业绩增长的目标包含技术授权收入吗?A:是的,包含。

4.关于14nm技术,管理层所表述的“可以商业化(ready for business engagement)”到底是达到了什么样的程度?14nm的业务具体怎样开展?A:简单来说这种商业化指的就是我们可以将1.0版本的产品推出到客户手中,此时可以说这种商业化开始了。关于14nm技术的应用,除了高速AP(application process),主流的移动应用正在从28nm向14nm过渡,在无线通信技术进步之下,国内的移动和无线设备的迅速发展。此外,其他领域诸如人工智能、物联网,也都是我们计划扩充产能的方向。

5.既然14nm技术取得了突破,管理层能否分享一下14nm技术之后的长期规划?A: 我们会基于客户的需求、同时跟紧行业技术标准,最重要的是保证技术的竞争力,

6.公司的长期资本扩张和融资计划是什么?A:我们目前的产能并不满足潜在的市场需求,只是能满足当前的需求,所以我们希望进一步扩张产能,今年也会有进一步扩张的计划。

7.18Q2公司获得了多少研发补助?

A: 我们今年研发开支比往年有了较大的增长,Q2的销售收入占比超过了20%,我们在Q2得到的研发补助是在1,900万美元,全年是在1亿美元的补助。

8.能不能透露一下28nm在18H2的规划?

A: 28nm目前在全球是产能过剩的,我们不计划过于激进,只是保持一个平衡状态,这样有助于实现我们的业绩目标。

9.HKC-plus正在商业化的过程中,是不是反映了28nm的发展速度要比17年更快?A:为了维持总毛利率,我们不会在HKC-plus的生产上过于激进,只会保持平衡。

10.公司新引入了UV技术设备,能不能介绍一下?A:我们一般不对专门的技术设备进行评论,只能说我们是基于生产需要和公司战略采购。UV若能完全应用,会对公司的多项业务带来帮助。

11.今年的收入增速略低于长期计划,2019年会如何?2019年的产能规划如何?A: 公司在多地有产能生产线和研发中心,不同生产线用于不同产品。目前在8英寸晶圆上面有着巨大的需求,我们会根据需求增加生产,但12英寸会以平衡为主,同时考虑客户需求充分开发其他产能,当前还没有一个确定的产能数字。总之,我们目前的产能比较平衡,明年的成熟产品线会相对稳定,先进产品线则需要考虑产能过剩的情况予以平衡,所以公司明年的整体产能可能并不会大幅增长。

12.公司对如22nm等新技术的规划怎样? A: 28nm技术是一个重要节点,当前全球范围内已经产能过剩,22nm技术本身并不是关键,但新兴的诸多产品显示了新的机会,我们仍然需要基于需求充分利用产能。22nm本身在研,目前已经计划完成,但我们的具体计划会根据市场需求展开。

13.14nm技术会对收入的贡献如何?

A:我们正在与客户设计新产品。在明年后半年会将14nm投入生产,到时候能看到。

14.14nm会成为比28nm更重要的技术节点吗?A: 我相信。14nm和28nm是完全不同的技术,14-FinFET会比28nm有更长的活跃时间,但这与移动设备从28nm向14nm迁移的时间有关,这对公司和全行业都很重要。

15.公司近年研发费用大幅增长,同时又面临14nm生产线的投入,研发费用可控吗?A: 公司当前的研发费用并没有失去控制,而是基于利润情况。我们当前的研发在第一代14nm FinFET上投入较多,但是这并不意味着我们的研发费用是失控的。

16.公司的客户覆盖全球,贸易战和关税对公司的影响大吗?A: 公司目前在全球芯片产业的占比还有限,对于海外与国内客户的比例控制也比较严格,当前的贸易战和关税对公司的影响很有限。

17.18Q2增长不小的一部分是技术授权收入,这是不是意味着后两个季度收入环比会降低?A: 当前我们还不能对Q4准确预测。

18.18Q1收入的产品结构发生了一些变化,这对未来的收入情况有什么积极或消极影响?A: 全球的厂商都类似,8英寸都存在短缺,都在加大产能。28nm的产能过剩是一个严重的问题,我们28nm产品线的增长也是基于产能折旧,但这部分贡献的毛利非常低,所以平衡各产品线对我们非常重要,以保证稳定的毛利水平。

19.第二代FinFET和第一代有什么区别?A: 能量高于消耗:节能40%,增加速度30%-50%。

20.第二代FinFET会基于14nm还是其他技术?A: 如前所述,会根据客户需求以及产能情况确定。

21.我们公司在14nm技术上相对于竞争对手的比较优势是什么?A: 已实现的一代FinFET在速度和消耗上有优势,60%的速度优势和70%的节能优势。(完)

本文不构成任何投资建议,以上。(文/耿万忠)

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