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供给过剩的电解铝迎来底部回升 是混水摸鱼还是真的有料?

2018年7月25日 17:50:12

受益于近期基建预期转向和资金面放松迹象等利好,周期股均表现十分强势,其中由于绝对供给过剩以及最近采暖季限产大幅低于预期影响,预期值一度陷入冰点的电解铝行业也出现了底部回升迹象。

但此时不得不面对的问题是,颇有几分供给侧改革界阿斗姿态的电解铝板块,究竟是跟随着大势浪一把,还是真的在国内市场需求预期得到改善的当下,迎来翻身机遇呢?

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行情来源:富途证券

“绝对过剩”备受市场担忧

铝板块的长期下跌,供给过剩的基本面一直是主要原因。智通财经APP了解到,此前2017年国内采暖季限产叠加违规产能清理,为铝行业打响供给侧改革对铝价的推涨,然而采暖季电解铝预期限产的314.8万吨,实际落实仅有112万吨,远不及预期的供给限制使得市场对行业大失所望,相关企业也正是拉开下跌序幕。

除供给控制不力外,需求端也同样不乐观。据了解,作为国内电解铝消费主要变量的基建和房地产均表现得十分弱势,进一步拉低铝企预期;并且,行业被动高库存的无奈,还在为行业累积风险。

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与此同时,前段上游氧化铝价格的走低,还引发“成本塌陷”会继续拉低电解铝价格的担忧。这也就是为什么4月份“俄铝制裁事件”,仅能引发伦铝沪铝短暂冲高,由于无法改变行业的基本面,铝企最终在事件影响度减小后再度回归下行。

但值得注意的是,近期这些问题似乎都迎来了一定的改善。

行业迎来针对性的改善

首先就供给端而言,目前产量同比降幅并不大,但存在一定的超预期可能。智通财经APP了解到,2018年电解铝新增产能规模约350万吨,普遍预计产量增加约200万吨。由于在新增产能指标被控制的背景下,铝的新增供应已近乎明牌,市场预期已经得到充分反映,但由于高成本等因素的影响,实际产量释放或许会低于预期。

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而需求改善则来自近期周期最大的利好——基建预期改善。智通财经APP了解到,虽然目前电解铝库存仍处在高位,但从2018二季度开始在持续下降,6月铝材出口以及氧化铝出口数据均创出了历史新高,显示需求端已出现一些边际改善。

同时,7月23日国常会再度提及扩大内需和点名基建,表明积极财政政策要更加积极,明确加快2018年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效,因此,作为需求50%-60%来自固定资产的电解铝而言,下游需求市场已经迎来强烈的改善预期了。智通财经APP了解到,1-6月全国发行地方政府债券为14109亿元,其中一般债券10436亿元,专项债券仅3673亿元,距离1.35万亿而言,仍有近1万亿的未发行规模,而未来专项债的加快发行是为地方基建筹集资金,这将加速基建投资的回升。

据业内专业人士推算,一旦2018下半年宽松政策兑现,电解铝行业将出现60万吨左右的供需缺口。

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此外,上游原材料价格回升和自备电厂的治理,将会打破市场对“成本塌陷”的担忧。智通财经APP了解到,由于受到环保和矿山治理的影响,国内部分地区铝土矿价格已逼近10年高点,山西孝义等地2个月内铝土矿价格上涨约100元/吨;而且价格已传到至下游氧化铝,其中中国铝业(02600)7月份对非冶金用氧化铝和普通氢氧化铝进行了三次上调,氧化铝价格的不断上涨显著挤压了电解铝的利润空间,目前中铝连城分公司目前54万吨电解铝产能已于7月18日开始弹性生产。

而在电力方面,下半年自备电厂治理政策细则或将出台,全行业电力成本提高或将进一步推高电解铝价格。因此在氧化铝价格持续攀高,龙头铝企开始控制生产,再加上此后电力成本提升的预期,成本端引发电解铝价格上行的逻辑已经逐渐显现。

如此看来,从2017年末开始屡屡让人失望的电解铝,似乎开始在慢慢赢回关注价值了。

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