美股新股前瞻|紧抓FBA头程需求井喷机遇，业绩高增的华洋航运（CGL.US）能否搏得高估值？

凭借毗邻珠江三角洲的地理优势及自由港政策，香港已发展成为全球重要的国际贸易枢纽。作为国际航运中心，香港汇聚了27300余家运输、仓储及速递服务企业，货运代理作为其中的重要组成部分，亦有超过1000家企业，其中就包括了已启动赴美上市征程的华洋航运。

智通财经APP了解到，最早于2022年向SEC秘密递表的华洋航运，其已于今年10月23日首次向SEC递交了公开版的IPO申请书(F-1文件)，正式踏出了迈向资本市场的关键一步。

据招股书显示，华洋航运申请以“CGL”为代码在纳斯达克上市，其计划在此次IPO中发行375万股普通股，每股价格4美元，最高募集1500万美元资金。按照该发行规模计算，本次发行股份占公司总股份的20%，这就意味着华洋航运的IPO估值将达到7500万美元。

而从业绩来看，华洋航运实现了持续的快速成长。2024财年(截至9月30日止12个月)，华洋航运的收入为3180.9万美元，同比增长52.4%，净利润实现扭亏为盈，录得209.6万美元，而2023财年为亏损75.5万美元。进入2025财年上半年(截至3月31日止6个月)，华洋航运的收入增长53.6%至1770万美元，净利润大增118.7%至101.7万美元，高增长态势延续。

凭借小盘股的特征以及亮眼的业绩表现，华洋航运是否会受资金青睐?通过公司招股书，便可一探究竟。

紧抓FBA头程需求井喷机遇推动业绩持续高增

总部位于香港的华洋航运成立于1996年，其始终专注于国际货运代理服务行业，在该领域已深耕近30年。通过其子公司，华洋航运为客户提供可靠、经济、量身定制的物流解决方案，能够有效地在全球范围内运输各种类型和尺寸的货物，同时根据客户的要求提供代理物流服务。

华洋航运已构建起了覆盖全链路的综合货运服务体系，形成差异化竞争优势。公司核心业务涵盖海运、空运、铁路货运代理三大板块，同步提供提货、仓储、清关申报等一体化配套服务，尤其在亚马逊FBA头程服务领域已形成专业化能力，精准对接跨境电商爆发式增长需求。

在网络布局上，为更好地为不同区域的客户提供国际货运代理服务，华洋航运以香港为中枢，在内地上海、北京、深圳等核心城市建立了6个分支机构，形成了“境内支点+香港枢纽+全球辐射”的运营格局，与华洋海事中心在新加坡、缅甸等地的机构形成协同效应，为多式联运提供基础支撑 。

据招股书显示，华洋航运通过与世界各地的货运代理客户以及来自出版、手表、服装和服装配件、农产品和电子产品等行业的直接客户建立了良好的客户基础。2023、2024财年，华洋航运的客户数量分别为6547、6855个。

截至目前，华洋航运主要有两大业务板块，分别是包括了海运、空运、铁路运输在内的货运代理，以及代理服务收入。其中，代理服务收入指的是包括了客户要求的订舱服务和其他货运代理公司要求的货运服务、仓储服务和清关/报关等相关服务。

从收入结构上看，华洋航运的营收主要来源于海运业务。2024财年中，华洋航运海运、空运、铁路运输以及代理物流解决方案收入占公司总收入的比例分别为83.25%、8.37%、0.07%、8.32%，海运是公司收入的绝对大头。

从区域层面看，2024财年中，华洋航运来自香港市场的收入占比为72.31%，来自内地的收入占比为27.69%。显然，在内地设立多个办事处后，华洋航运来自内地的收入已有一定规模。

而华洋航运业绩持续高增的背后，主要是因为经济复苏和消费需求增加推动了贸易量的提升，同时，华洋航运抓住了跨境电商爆发催生FBA头程需求井喷的行业机遇。2023至2025年，Temu、SHEIN、TikTok Shop等平台全球布局，亚马逊卖家数量激增(2024年全球活跃卖家超600万)，催生大量“从中国到海外仓”的FBA头程需求，华洋航运的FBA头程业务作为其增长最快的细分板块，直接承接了这一波红利。

2024年中，得益于海运、空运以及代理服务收入均实现了高速增长，华洋航运总收入增长52.4%至3180.9万美元。在此基础之上，华洋航运缩减开支提升运营效率，期内一般及行政费用降低26%进一步加速了利润的释放，因此报告期内华洋航运实现扭亏为盈，录得209.6万美元。

而在2025财年上半年，华洋航运的海运业务继续保持强势，期内收入增加43.5%至1408.5万美元，且代理服务收入亦迎来了大爆发，暴涨454.5%至265.6万美元，从而带动总收入增长53.6%至1770万美元。且得益于运营效率的提升，华洋航运净利润大增118.7%至101.7万美元，利润端迎来了加速释放。

构建抗周期竞争壁垒将成为未来估值关键

虽说华洋航运在抓住了跨境电商爆发催生FBA头程需求井喷的行业机遇从而带动了业绩的持续高速增长，但从长期来看，华洋航运所面临的经营挑战并不在少数。

从行业格局来看，香港的货运代理行业是高度分散且竞争极为激烈的。截至2024年12月，香港约有3700家货运代理服务提供商，这就导致行业价格战频发，“低端锁定”的问题尤为突出，大量小型企业以价格竞争为主要手段，服务同质化严重。华洋航运需应对来自传统货代及新兴跨境电商物流企业的竞争，若无法通过差异化服务(如供应链金融、数据分析)提升附加值及差异化竞争优势，或将难以保持市场份额。

其次，跨境电商政策的调整或将对华洋航运造成冲击。2025年5月2日起，美国取消中国大陆和中国香港低价值进口商品(800美元以下)的“小额豁免”政策，此类包裹需缴纳120%关税或每件100美元固定费用(2025年5月14日中美协议后未进一步上调)。2025年8月29日美国全面取消“小额豁免”政策后，中国商品仍需缴纳每件100美元关税(通过USPS寄送)。中美航线中跨境电商货运量占比约30%-40%(主要来自FBA头程和快递服务)，政策调整导致电商包裹需求下降，华洋航运相关业务或面临订单流失风险。

此外，航运其实是一个明显的周期性行业，市场需求与宏观经济高度相关，这就导致了行业内相关企业的业绩会出现大幅波动。而OECD预测2026年全球经济预计增速将放缓至2.9%，而贸易摩擦、地缘政治冲突及产业链重构等风险或将持续存在，行业环境并不理想。在此背景下，航运企业需构建抗周期性的竞争壁垒，而这也是华洋航运赴美上市的原因之一。

华洋航运于招股书中表示，公司此次赴美上市所募集资金将主要用于三个方面，其一是加码智能物流系统建设，提升货物可视化管理能力;其二是拓展东南亚、中东等新兴市场节点，抓住东盟制造业转移带来的行业机遇;其三是升级绿色物流解决方案，应对欧盟CBAM机制实施后的市场需求，布局电动集卡、低碳运输等前沿领域。

能否以此次上市为战略支点，构建能带动公司业绩稳健成长的长期竞争壁垒，将成为检验华洋航运战略执行能力的关键试金石，更是决定其未来估值锚点的核心所在。