新股研报 | 兴纺控股(01968):双业务把握采购需求,营收净利逐年增长

作者: 中泰国际 2018-06-29 14:30:19
中泰国际认为,兴纺控股双重业务模式可提高该公司对服装市场的适应性,有助于把握不同采购需求,给予其60分,评级为“中性”

本文来自中泰国际的新股研报,作者为中泰国际分析师赵红梅。

智通财经APP获悉,中泰国际发表研报称,兴纺控股(01968)是历史悠久的牛仔布制造商,主要向若干知名美国服装品牌供应牛仔布,以生产牛仔成衣。集团于2017年以生产价值计算在中国及华南(包括广东省、海南省及广西壮族自治区)中高端牛仔布制造行业分别位列第七及第二,分别占据约1.9%及5.4%的市场份额。

公司采用两种业务模式,合作网络宽广,产品具独特价值。兴纺控股主要有两种业务模式,一是与服装品牌合作,由服装品牌采购公司的牛仔布,2017年该业务的收入占总收入的比例为84.4%;二是与成衣制造商合作,根据公司的业务需求自己生产牛仔成衣,2017年该业务的收入占总收入的比例为11.3%。中泰国际认为,双重业务模式可提高该公司对服装市场的适应性,有助于把握不同采购需求。

兴纺有广泛的合作网络,与逾30个服装品牌建有业务关系,并销售其牛仔布产品予逾120名客户。公司与五大服装品牌已建立五至十年的业务关系。其中,公司与美国主要牛仔裤品牌American Eagle Outfitters (AEO)维持了逾七年的业务关系。

此外,兴纺的牛仔布拥有独特的纱线、染料组合及特定的生产参数,可生产独特靛蓝色调和外观的牛仔成衣,例如怀旧、磨损或褪色以及不同程度拉伸力的牛仔布,其他牛仔布制造商难以进行复制。中泰国际认为,公司独特的牛仔布产品可巩固其与不同服装品牌的长期合作关系。

经营业绩方面,集团营业收入持续增长。公司于2015至2017三年的收益分别为400.6百万港元、475.0百万港元及648.2百万港元,增长率均超过18%,主要由于同期销量增加。同时,集团的毛利、除税前溢利和期内溢利均保持上涨。集团的净利润率也逐年增加,由2015年的8.37%上升至2017年的29.11%,主要由于业务扩展所致。

估值方面,按全球公开发售5亿股本计算,对应公司市值为45.2-53.2亿港元,相比H股同行较低;发售后市盈率为6.80-8.00,市净率为1.63-1.66,两者均低于行业平均水平;盈利能力方面,17年的ROA为7.1%,低于行业平均水平,17年的ROE为16.3%,属于行业比较高的水平;综合公司在行业地位,业绩情况与估值水平,中泰国际给予其60分,评级为“中性”。

风险提示:(1)贸易摩擦致经营环境不稳定(2)主要合作商变动或流失。

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(编辑:胡敏)


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