预热高考多时的教育股，何时资本会流出？

“十年磨一剑”足以形容高考的重要性，毕竟对于大多数人来说，在现行的教育体质下，高考是改变人生命运的重要机会。

但世事怎能都如愿，总有尾部的学子需要自谋生路。2018年，高考人数创八年新高至975万人，而2017年为940万人，多出35万人，可见，今年的招生会更加剧烈。而生源增多，对于具有民办大学、专科课程的上市教育企业，却是好事，这其中也藏有投资机会。

标的多多

就业务对象包含高中毕业生的企业，港股市场中的相关标的并不少，比如中教控股(00839)、民生教育(01569)、新高教集团集团(02001)、中国新华教育(02779)、澳洲成峰高教(01752)。

中教控股，经营着两所大学和一所职业学校，分别是江西科技学院、广东白云学院及白云技师学院。学校虽不多，但名气不小，品牌度高，江西科技学院连续9年为中国第一民办大学，广东白云学院连续10年名列广东民办大学第一位，白云技师学院连续7年位列广东省第一大民办技校。

而新高教集团，走的则是到处撒网的路子。其纳入报表的学校有6所，分别地处云南、东北、华中、新疆、贵州，以及2018年1月份投资的河南学校，前三个学校，既有本科、又有专科课程。新高教的特点在于，专注提供本科、专科教育，且多地点建校，吸收学生富余地区生源。

图：新高教集团学校统计

民生教育与中教控股类似，在当地聚集品牌相应，其有5所学校，分别是重庆人文科技学院，重庆工商大学派斯学院、重庆应用技术职业学院，内蒙古丰州职业学院，重庆电信职业学院。课程重点为职业教育。

中国新华教育主要在长三角地区，分别有新华学院及新华学校，课程包括高等学历教育、职业教育、应用型教育。

而澳洲成峰高教业务，则是出国留学，其有商学院及法学院，面向本科及研究生，国内学子是其最大的生源。

生源地企业受益

就各大教育企业而言，生源数量是最为关键的指标之一，也是业绩的保证，若学校所处地区的生源数增加，那么对于当地的教育企业而言，具有地域优势，是最先受益的。

从今年当地生源增长情况看，最利好的为新高教集团，并购所形成的广撒网优势得以体现。新疆2018年考生较2017年增长2.37万，贵州2018年考生较2017年增长2.81万，河南考生创新高，较2017年增长11.8万，而新高教集团在这三个省均有学校。

表：部分地区2018年生源增长情况(单位：万)

其次利好的是民生教育，民生教育学校聚集于重庆，虽然重庆的考生仅增长0.25万，但周边的贵州、四川增长强劲，四川增长3.72万。中教控股也将受益于江西考生增长1.51万人。

而从该5股的估值看，民生教育、新高教集团、中国新华教育更具估值优势，市盈率(TTM)分别为29.8倍，39.1倍，31.7倍。综合生源地优势及估值优势，民生教育、新高教集团更胜一筹。

但民生教育的盈利能力较弱。从民生教育2017年业绩看，该公司2017年学生人生较2016年增长约26%(8485人)，但其收入增长仅7.4%，净利润仅增长4.4%，盈利能力弱，综合各方情况，新高教集团更值得关注。

高估值的教育板块

不过，留意教育板块的投资者会发现，虽然今年的恒指一波三折，教育板块却逆势而上，与医药股共舞。这其中不乏几个因素，其一是教育作为刚需板块，稳定性强，在波动性较大的市场中更容易受资金的青睐;

其二，铺天盖地的都在说消费升级，而教育消费，就是消费升级的重头戏。老话说的好，“再苦不能苦孩子，再缺不能缺教育”，千万别低估中国父母盼子成龙，盼女成凤的决心。以美国对比，教育消费的逻辑也是如此，美国10年的CPI涨幅中，教育行业价格上涨41.8%，一马当先，远超医药等行业。

其三，国家政策的支持配合。今年4月份，教育部出台了民办教育的相关修订草案，从融资渠道、税收等方面给予支持，并提升了办学教育门槛，加强了现有民办教育的含金量。

其四，估值修复。此处以覆盖标的更全面的wind数据为参考，美股教育板块市盈率平均值为69倍，中位值为61倍，而A股剔除亏损企业后平均估值为100.6倍，中位值为64倍，但港股教育板块平均估值仅43倍，中位值39倍。

表：三地市场教育板块估值(TTM)

估值修复是一个漫长的过程，一蹴而就反而有所风险(部分个股拉涨产生高估值，不利于整体修复)，但这并不妨碍长期看好教育板块，从美国十年教育价格上涨数据也能看出，教育行业是值得长期投资的板块，这往往也能反应出民众意志对教育的重视程度。

从大方向上看，高估值的教育板块，能让已上市的教育企业更易融资用于发展，为学生提供更优质的服务，这对于一个国家教育的进步是有潜移默化作用的。

总结

多出35万的考生对于上市的民办企业是欢喜，但对于学子而言，这是奋斗多年终须上场一搏的压力，去抓住那个最容易改变人生命运的机会，惨烈又不失激情。

港股教育板块的强势似乎也在为本届高考预热，虽然这是多方因素的结果，但长期看好教育板块的态度不变，教育强则国强，做好教育，先从资本市场的高估值开始。

不过，估值修复并不能一蹴而就，或许当这个市场不再需要教育股的防御性时，也就到了此轮上涨资金流出的那一刻。