新股解读|精英汇:能否延续教育股翻倍行情？

港股市场对教育股可谓“宠爱有加”，多支教育股上市一年内都上演了翻倍行情，本月刚上市的澳洲成峰高教(01752)更是在短短十个交易日内，股价由0.34元最高涨至0.96元，接近翻了3倍。

对于期待教育股再次迎新的投资者，或许你们的机会又来了。据智通财经APP了解，精英汇集团控股有限公司(以下简称：精英汇)已于近日向港交所递交了IPO招股书，申请主板上市，VMS鼎珮为独立保荐人。

市占率第一

精英汇是香港私立中学辅助教育服务的领先供应商，主要经营私立中学辅助教育服务、私立中学日校服务、配套教育服务及产品三大业务。

辅助教育服务与内地的培训班相似，分为常规课程、暑假课程及精读班，主要涉及香港初中、高中的文凭科目。而私立中学日校是为初三、高三复读的学生提供的，配套教育服务及产品则包括小学辅助教育、外语课程、兴趣班、模拟考试等。

据欧睿数据显示，截止2017年2月，精英汇在香港私立中学辅助教育服务供应商中排名第一，市占率为20.3%，且在香港中学文凭课程的私立中学日校运营商中排名第一(按修读学生数目计算)，市占率为12.1%。

生源萎缩

虽然精英汇的两项业务市占率相对较高，但与近年来上市的教育股不同，精英汇是香港本地的教育企业，而近年来上市的教育股面向的是内地市场。所以，这就需要对香港的教育环境有个大致的了解。

由于出生率下降导致香港面临人口老龄化的人口结构变动，自2012-2016年，香港整体入读学生人数是有轻微下降的，这点从中学生的入读人数上可以得到体现，2010-2017年，中学生入读人数从48.68万人下降至35.66万。

在这样的人口大趋势下，香港整体私立中学辅助教育的修读人次也逐步回落，2012-2016年，年复合增长率为-5.8%，这就导致了私立辅助教育服务市场快速脱变，高度分散，竞争剧烈。

业绩稳定

但这却并未阻拦住精英汇的发展，2015-2017年，该公司收入稳定，利润由2015年的3076万增至2017年的3405万，在公司的重头戏业务——辅助教育行业有所萎缩的情况下，并未影响到公司的业绩情况。

表：精英汇2015-2017年业绩情况(单位：港元)

这也得益于精英汇在教育行业新趋势下对成本控制做出了调整，该公司的课室租赁数量由2015年的146间下降至2017年的125间，通过降低课室租赁数量，提高学校的使用率。精英汇面临的问题是生源不足，而不是场地不够。

表：精英汇课室数量、容量及占用率数据

学费有提价空间?

港股市场中也有做教育的香港本地企业，可以和精英汇做个业绩对比。大地教育(08417)是海外升学顾问供应商，但其利润从2016年度便开始下滑。香港教育国际(01082)则更具参考价值，香港教育国际提供私人教育服务，包括中学补习服务、正规日校课堂、英语培训及应试课程等服务。

但香港教育国际的私人教育服务收入却是逐年下滑的，从2015年的2亿港元下滑至2017年的1.49亿港元，年复合增长率-13.68%。出现这样的情况，与公司的经营策略也有很大关系，当生源这个“新鲜血液”萎缩时，精英汇采取的是降价提高市占率，其暑假课程、精读班与香港教育国际的收费有较大差距。

表：香港教育国际与精英汇不同课程的收费差别

而香港教育国际坚持走高价格路线，在这个充分竞争的市场中，立马被收费低的企业打成了筛子，市占率下降，收入快速下滑。

这一切的问题均出现在生源萎缩这个根源上，但根据相关数据统计，此情况或许在2018/2019年有所改善，这是因为2004年至2011年的出生率改善所致，此情况已在幼稚园入读学生增加，且2015年开始小学入读学生人数回升上得到验证，这对于服务中学生的精英汇来说，是一个反弹的小机会。

图：2012-2017年香港入读学生分教育水平数据统计

总结

在香港私立中学辅助教育入读学生人数负增长的情况下，精英汇通过降低学费价格，缩减租赁成本保持公司业绩稳定，提高市占率。在市占率第一的情况下，2018/2019年生源数量或有所反弹，给公司带来一定机会，且精英汇的暑假课程及精读班的平均学费远远低于香港教育国际，后续是否会有调高的可能呢?

当然了，招股书中精英汇在香港私立辅助教育服务供应商中排名第一还是要吐槽下的，因为这个排名并未按照学生人数，而是按照教学中心数量、课程数量、导师总数及课室座容量来比较的，相较于以学生数目计算的中学日校运营商第一的排名，辅助教育服务的排名是带有水分的。

这样的香港本地教育企业，能在上市后一年走出翻倍行情吗?