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油价大涨颠覆市场预期,是时候重新审视石油板块了

2018年5月18日 18:05:15

2018年5月17日,7月交割的布伦特原油期货价格突破80美元大关,一度涨至80.18美元/桶,美国WTI原油期货价格上涨0.57%,至72.06美元/桶,均创下2014年11月以来新高。

5月18日,中国油气行业居垄断地位的三大巨头——中石油(00857)、中石化(00386)、中海油(00883),AH股呈现普涨局面,其中H股涨幅分别达到6.37%、2.37%、3.43%。

在油价一路回升至今的道路上,其实大部分人只是猜中了开头,随着价格的升高,市场对于油价见顶回落的预期也越来越强烈,以致于油价坚挺上行可以说是在持续刷新着市场的认知,最终布油80美元大关的突破,像是压倒骆驼的最后一根稻草,市场不得不开始要扭转观点,重新审视现在的石油板块。

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行情来源:富途证券

影响油价主要因素有哪些

原油即石油,是一种粘稠的、深褐色液体,被现代人称为“黑色金子”、“工业的血液”。它由不同的碳氢化合物混合组成,其主要组成成分是烷烃,此外石油中还含硫、氧、氮、磷、钒等元素,石油储存基本集中在地壳上层部分。

整个石油产业链上游包括油气的勘探开发,中游则主要是油气的储存及运输,下游包括炼制、销售与化工。

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此前人们常说的能源危机,就是指石油能源危机,由于石油安全供应不仅关系到人们的正常生活,还关系到国家经济发展和社会稳定,因此通常也会与国际政治斗争、全球战略利益争夺、甚至社会意识形态、人权、民族宗教冲突和矛盾交织在一起。

而影响油价主要有以下几大因素/数据指标:

一、突发的重大经济政治事件:随着世界各国石油需求量的逐年增加,跨国石油贸易也愈发频繁,使得全球经济发展水平、大国政治博弈以及地区政局稳定性等,都将直接影响到国际油价波动。

二、原油库存的变化:库存是供需间的缓冲,目前OECD的库存水平已经成为国际油价的指示器,但目前商业库存对石油价格的影响要明显强于常规库存,重要数据指标如EIA与API原油数据。

其中EIA原油库存数据由美国能源信息署(EIA)每周三定期发布,该数据测量了每周美国公司的商业原油库存的变化;API原油库存则是美国石油协会(API)每周二发布美国原油、汽油和蒸馏油库存的1600报告的原油库存水平,该数据显示现在有多少石油库存和产品,因此可以了解供应将持续多久。

三、OPEC和国际能源署的市场干预:OPEC是石油输出国组织,现有12个成员国是:沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、科威特、阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、利比亚、尼日利亚、阿尔及利亚、安哥拉、厄瓜多尔和委内瑞拉,该组织将在石油政策方面进行协调、统一。

国际能源署(IEA)是由经济合作发展组织,为应对能源危机于1974年11月设立,致力于预防石油供给的异动,同时亦提供国际石油市场及其他能源领域的统计情报。

OPEC控制着全球剩余石油产能的绝大部分,IEA则拥有大量的石油储备,他们能在短时期内改变市场供求格局,从而改变人们对石油价格走势的预期。

四、美元指数:原油产品主要是以美元标价的,美元的升贬值会影响原油产品的实际收入,从而改变石油输出国的应对措施,一般来说原油走势与美元指数走势相反,与贵金属走势相同。

那近期油价的持续上行动力又来自哪里呢?

地缘政治仍是目前主要原因

今年美英法在没有联合国授权的情况下悍然发动了对叙利亚的空袭,使得中东本已趋向缓和的局面再次紧张,布油也相应涨至70美元/桶以上,创出了几年新高,而近期美国直接退出伊朗核协定,则进一步刺激油价上行。

智通财经APP了解到,5月8日,美国总统特朗普宣布美国退出伊核协议,恢复对伊朗的制裁,拟在90-180天的制裁期后实施,美国要求伊朗的石油买家在11月4日前终止合同,并要在信用证结算以及支付方面等,相关金融活动以及航运保险实行制裁,这将使得伊朗的石油出口受到影响;另外,美国同时限制其他国家和全球石油公司在伊朗的投资,以及油气开发、基础设施、技术支持等方面,从而可能影响伊朗石油后续的产量。

伊朗丰富油气的资源受到抑制,势必对石油供给产生较大的影响。智通财经APP了解到,伊朗拥有世界第四大原油储量和世界第二大天然气储量,截至2018年1月伊朗已探明约1570亿桶原油储量,占全球原油储量的近10%,占OPEC约为13%。

2017年伊朗石油和其他液体燃料合计近470万桶/天(其中石油约380万桶/天),出口250万桶/天,是OPEC前三大产油国。另一方面位于伊朗东南沿海的霍尔木兹海峡是波斯湾国家石油出口的重要通道,该地区2016年运输总量约占全球海运石油交易的30%,占全球石油总产量的近20%。

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新一轮制裁不仅将显著减缓伊朗产能释放,也将加强美国和沙特对油价的控制能力。由于美国已能源独立,油价上涨只会强化其资源禀赋,还可以通过搅乱中东局势扩大军火销售,其他主要产油国,沙特、俄罗斯,甚至是伊朗财政也都高度依赖油价,因此地缘紧张造成的油价上涨大家都是受益者,容易形成合力甚至默契共同推动油价上涨。

并且,美国退出退出伊核协议有着强大的利益动力。智通财经APP了解到,中东地区基本上是土耳其、伊朗、沙特、埃及、以色列五个区域强国在地理上四周环伺的分布格局,由于萨达姆政权倒台使得伊朗得以西进,打通了连接伊拉克和叙利亚的什叶派走廊,在与以沙特为首的逊尼派国家对抗中占据了完全上风,打破了地缘均势,长期看对美国和以色列的也构成重大威胁。因此美国退出伊核协议还是基于自身利益考虑,与伊朗是否拥核其实关系并不大。

基于中东战事不断,伊朗核问题又在持续发酵,不稳定的地缘政治带来油价持续上涨,而近几个月来全球原油与成品油库存已经在下跌,再加上驾车高峰的夏季临近,油品库存预计还将进一步下跌。另外,国内大炼化在投产试运行前需要提前备货,后续旺季对油价上涨依旧有支撑动力。

此背景下,来看看哪些企业会受益。

油价影响会如何传导?

油价的上涨,其影响会随着整个石油化工产业链进行传导:

一、上游油气资产是油价上涨最直接受益标的,除产品销售价格上涨之外,资源储量价值有望提升,而天然气价格,尤其是现货价格会一定程度滞后于油价的表现。这也就是市场对油价预期改观后,三桶油普涨局面出现的原因。

二、油服行业会紧随其后,油价上涨可促进行业资本开支增加,但一般是作业量先提升,后作业单价提升,业绩会有一定程度的相对滞后,但油服行业的股价已经先行表现了。智通财经APP了解到,5月18日,油服板块的安东油田服务(03337)、中石化油服(01033)、中海油田服务(02883)分别大涨13.93%、10.48%、4.98%。

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行情来源:富途证券

三、高油价一定程度会压制炼油产业利润,是由于油价的上涨,国内炼油企业存在原料采购升水的可能,且物流及公用工程成本上升,但对于大炼化而言,能够加工高硫重质原油,油价上涨相对于独立炼厂反而有更多的采购成本优势。

四、石化产品基本会跟随油价上涨同步上行,从细分产品而言,芳烃、甲醇与油价相关性较强,乙烯则相对稍弱。同时,油价上涨,石脑油价格上涨,丙烷脱氢相对于石脑油路线丙烯优势凸显。

五、最后是石化工程行业,在石化盈利高点时,行业投资会跟随增加,初期订单增加明显,但业绩依旧相对滞后。

因此,在油价上行持续打破预期的当下,可跟随产业链影响传导找寻相关的投资机遇。(文/江松华)

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