新股解读|万成集团:想靠“二胎”闷声发大财?|万成集团|港股上市-智通财经网
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新股解读|万成集团:想靠“二胎”闷声发大财?

2018年5月16日 17:40:52

对于母婴用品行业而言,政策的春风可能会“迟到”,但永远不会缺席。随着2016年“二胎政策”全面放开,母婴用品行业迎来了在如今消费升级大环境下的“人口红利期”。

提及母婴用品,可能许多人第一反应想到的是奶粉、纸尿裤等产品,但整个母婴用品市场并非以这两类产品为主,与“奶粉们”同样享受“人口红利”的还有母婴喂养用品,比如奶瓶。

与高调的奶粉行业不同,市场对奶瓶生产行业的关注并没有那么高,但这并不妨碍该行业公司的发展。智通财经APP了解到,近日,万成集团通过港交所聆讯,将在港市登陆,而这家公司便是一家专业的“奶瓶制造商”。

从代工商向发展自有品牌转变

从业务情况来看,目前万成集团主要的产品以塑料杯及婴幼儿喂养配件为主,其实便是“奶瓶”和“奶嘴”配件。公司业务分为两大块,一个是OEM代工业务,承接来自多美等客户的订单;另一个便是发展公司自有奶瓶品牌“优优马骝”。

招股书显示,目前公司的业务主要依然以OEM业务为主。2017年,公司OEM业务收入达1.9亿港元,占公司当期总收入的84.8%。不过,从2015-2017年该项业务的收入占比变化可以看出,OEM业务收入已从95.9%的占比降至84.8%,三年降幅达10%。而这10%的业务量则被公司的优优马骝业务“抢占”。

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很多人可能从未在其他公司那听过“优优马骝”业务,只因这项业务属于公司的独有品牌。

智通财经APP了解到,“优优马骝”为万成集团的著名母婴喂养用品品牌,于2012年开始在内地开始销售推广,拥有优质的产品质量与良好的品牌口碑。

从上述的收入占比情况来看,公司OEM业务连续三年业务收入出现萎缩,而相反优优马骝业务收入从1001.6万港元增至3435.7万港元,复合增长率高达85.2%。不难看出,优优马骝业务显然已成为公司发展的方向,但为何万成集团要在这个时间点进行产品转型发展呢?

首先我们需要来看公司OEM业务出现的一些问题。

智通财经APP了解到,公司此前一直作为奶瓶产品代工方存在,其主要客户为“多美”,并且公司产品销售地也主要以美国地区为主。

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但众所周知,奶瓶作为母婴用品市场的产品之一,其产品属性单一,其产品仅指向单一的母婴市场。这导致的问题在于,公司业绩好坏取决于美国母婴用品市场的需求变化。但近年来,对于公司而言,大洋彼岸总是没什么“好消息”。

智通财经APP观察到,在去年夏天,美国的出生率降至历史最低水平。与此同时,2012-2017年,在全美母婴用品市场中占据126亿美元的尿布业务年度增长率下降到0.3%。部分尿布制造商甚至宣布,随着销售额的下降,公司将在全球裁员超过10%,以降低成本。

对此,业内人士称,“(美国)这种低出生率的现象是父母晚育导致的结果,5年后的情况如何我们无法知道,但是许多公司能不能继续生存还是个问题。”

由此可见,美国母婴用品市场正面临着萎缩的严峻形势。这对于大部分业务均依赖美国市场的万成集团而言,显然不是什么好消息。

而且中美贸易战带来的政策风险犹在,公司亦不能保证大国博弈会不会对自身造成“误伤”。

而且在产品毛利率方面,OEM产品并没有自有品牌的产品毛利率高。于是,从持续发展角度考虑,公司逐步降低OEM业务比重情有可原。

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在此背景下,自有品牌“优优马骝”成为公司发展方向顺理成章。但这个品牌能否撑起振兴公司的大旗?其实还是有可能的。

优优马骝能够获取市场赢得业务量的最主要因素在于产品品质。因为母婴用品市场与许多其他分类市场的商业运营逻辑的不同在于,母婴用品市场对产品质量安全的要求更高,消费者更愿意购买质量更好的而非标价更低的产品

在质量方面,根据招股书显示,公司优优马骝产品主要使用的是PP塑料材质。智通财经APP了解到,在通用塑料中,PP的耐热性最好,其热变形温度为80-100℃,能在沸水中煮,而且还有良好的耐应力开裂性,有很高的弯曲疲劳寿命,俗称“百折胶”。而在我们日常使用的塑料中,PP材料产品的综合性能通常优于PE产品。

而且万成集团是多美的长期代工方,产品质量早已获得同行认可,在市场的知名度较高。由此可见,优优马骝作为万成的自有品牌,在产品质量方面还是值得肯定的。

二胎政策成公司发展“救命草”

招股书中,万成集团宣称,将大力发展其“优优马骝”业务,且业务发展方向主要放在中国内地,这其实与“二胎政策”的全面实行不无关系。

众所周知,目前国内人口老龄化越来越严重,根据国家统计局统计公报显示,2012年中国15~59岁劳动年龄人口首次下降。此前,在一份人口抽样调查中显示,中国城市地区的总和生育率已低达1.04%,上海、北京的总和生育率只有0.7%左右。

对此,专家称,“这也从侧面表明,中国的人口红利已从丰厚时期进入到下行通道;按下降速度,可能到不了2030年,中国劳动力出现‘负债’。”

于是,在低生育率和人口老龄化加速的社会大趋势下,2016年我国开始全面放开“二胎政策”。据预测,二胎政策将影响约8000万育龄妇女人群,未来5年人口增量或将达1500-2500万上下。

这对于即将开发国内市场的万成集团而言无疑是重大利好。招股书显示,“优优马骝”现已在内地母婴喂食用品市场占比达到0.6%,目前初具发展规模,随着市场开发的不断推进,该产品市占率或进一步提高。

不过目前整个国内的母婴用品市场已发展成熟但依然高度分散,属于典型的“蚂蚁市场”。这或将导致公司在开发市场时销售开支大增。

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2015-2017年,公司销售开支从1648.6万港元增至2253.2万港元,复合增长率达17%,而公司当期净利润却从5485.7万港元大幅降至2420.5万港元。可见,市场销售推广侵蚀公司利润的现象已经出现,如何妥善解决利润下降问题或成为今后公司能否顺利转型的关键。


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