美股牛市的“定心丸”仍在：一季度企业股票回购额或创纪录

本文来自“华尔街见闻”，作者为杜玉。

美国股市在2018年3月迈进了牛市第九年的征程，但2月起的走势不算顺利。也许投资者不用担心，数据分析显示，创纪录的企业股票回购将继续帮助美股市场的回报率稳定。

据标普道琼斯指数统计，截至今年3月的12个月里，标普500成分股通过股息和股票回购等形式，向股东共计回馈了近1万亿美元。目前约有80%的标普500企业公布了一季度财报，共计在一季度回购了1500亿美元的自家企业股票，是1998年有统计以来任何单季回购金额最高。

《华尔街日报》根据上述数据发现，在标普500成分股一季度回购股票金额最高的20强名单中，接近3/4的企业今年以来股价表现跑赢大盘。这个组别年内的平均涨幅为4.1%，同期标普500累涨仅为0.9%，组内包括苹果、美国银行、摩根大通、微软、甲骨文、波音、花旗等巨头。

上图来自华尔街日报，根据标普道琼斯指数整理

从过去几周的财报及股价表现来看，投资者明显更欢迎股票回购的消息。

苹果公司一季报表示会新增1000亿美元用来股票回购，盘后股价涨5%，财报当周累涨13%，创2011年10月以来最大的单周百分比涨幅。高通在本周三盘后宣布新增100亿美元股票回购，周四股价涨近3%，今年以来市场因担心高通收购恩智浦半导体不顺利，令其股价累跌了16%。

与上述两例形成鲜明对比的是，高盛一季度业绩超出预期，股价却冲高回落，部分由于CFO在财报电话会中透露二季度不会进行股票回购。

不少分析师认为，如果没有股票回购支持，今年美国主要股指都会回落。美银美林根据EPFR Global的数据发现，一季度投资者从追踪美国股市的ETF和共同基金中赎回了294亿美元，是2016年以来任何一段三个月期间的最高流出金额。

企业加大股票回购的力度并不令人意外。美联储统计发现，2009年以来，美国企业一直是股票回购的主体，非金融企业共买回了3.3万亿美元的自家股票，今年这一趋势得以延续。另一方面，特朗普税改政策是推动美股回购规模激增的主要原因。

税改之后，预计美国企业汇回逾2万亿美元的海外现金持有，早期迹象显示，大部分钱将作为企业回购股票的资金来源。高盛在2月底预计，美国上市企业今年派发1.2万亿美元股东回馈（股息加股票回购），同比增长22%，高出全年资本支出和研发投入的增速11%和总额1万亿美元。

巴菲特和老搭档芒格在上周末的伯克希尔股东大会上，也力挺苹果公司的股票回购计划。他们认为，在没有合适并购机会的前提下，企业进行股票回购是明智选择，他们作为大股东自然欢迎。不过芒格也指出，如果单纯为了提振股价而回购股票，是“荒唐和不道德的行为”。

批评人士指出，企业用于回购股票的资金过高，会侵蚀用来设备升级、投资和增加研发的资源，后者才是长期业绩增长的最终驱动力。以马萨诸塞州民主党参议员Elizabeth Warren为代表的立法议员也认为，股票回购会在长期摧毁价值，甚至想引入立法限制大部分股票回购。

Eagle Asset Management固收业务董事总经理James Camp表示，很长一段时间，生产率增速都停滞不前甚至是后退，企业不得不增加股东回馈来留住他们。彭博社分析指出，税改落地后，不少企业为员工发放了一次性红包，但很少有全面加薪或增加业务培训的计划。这代表，税改的输家是普通职员，本来承诺用来创造工作岗位、提振雇员生活水平的钱，都被用来回馈股东。