长飞光纤（06869）：1Q18业绩增长强劲，一体化龙头持续受益光棒紧缺

本文来源于光大海外研究的报告，作者为TMT（电子硬件&软件）团队分析师付天姿、吴柳燕、秦波。

营收增长再次提速，盈利能力继续增强

2018年一季度公司实现营收24.7亿元人民币，同比增长35%，较1Q17营收增速9%高出26个百分点；权益持有人应占年内利润为3.7亿元人民币，同比增长59%，净利率同比继续提升2.3个百分点至15.1%，盈利能力改善明显。

光棒供给持续紧缺，一体化龙头业绩加速释放 
受益光纤宽带接入及配套城域网骨干网建设，2018年国内电信运营商光纤集采量超预期，海外需求亦见回暖。全球光纤光缆市场需求有望延续平稳增长，ftthcouncil预计同比增速为7%，且中国需求量增长更为迅速。2019年为5G投资启动年，5G前传及中传网络建设催生新的光纤需求，光纤光缆行业有望继续维持高景气度。光棒供给紧缺状态预计将持续至2018年底，长飞作为国内少有的实现“棒纤缆”全产业链覆盖的龙头厂商，有望借此占据更高市场份额，同时维持高议价能力，推动ASP及利润率继续改善。

国内宽松格局有望延续，加速巩固市场地位
中美贸易摩擦持续升温，在此背景下我们预计中国对美国光棒反倾销政策有望延续，国内光纤光缆业宽松格局得以持续，有利于长飞等国内龙头企业巩固市场地位。光缆被纳入美国301关税清单，公司绝大部分业绩贡献来自国内，2017年海外营收占比为11%且无美国地区收入，美国加征光缆产品关税对其业绩的直接影响非常有限。

盈利预测、估值与评级：鉴于光纤宽带接入及配套城域网骨干网建设对光纤光缆需求确定性高，我们维持公司2018~2020年EPS 预测，分别为2.36、2.64、3.59元人民币。考虑到公司龙头地位稳固，盈利能力改善明显，认为给予公司2018年16x PE为合理估值水平，维持目标价47港币，重申“买入”评级。

风险提示：光纤预制棒产能过剩；扩产建设不及预期