邓海清：经济数据信号好坏夹杂，4月进出口是最大不确定性

本文来自“海清FICC频道”微信公众号，作者为邓海清、陈曦、刘伟。

中国4月官方制造业PMI 51.4，预期 51.3，前值51.5。中国4月官方非制造业PMI 54.8，预期 54.5，前值 54.6。

1、4月制造业PMI数据基本持平前值，经济下行拐点需要进一步观察。在中美贸易战影响持续发酵下，对中国出口的负面影响或将逐渐显现，但考虑到房地产库存低位下，房地产补库存动力对投资形成支撑，从而使得经济下行斜率并不明显，经济拐点需要进一步观察。

2、4月制造业PMI51.4，略低于前值，主要与新订单小幅下滑有关。从数据上看，4月PMI数据走势平稳，生产、原材料库存、从业人员、供应商配送时间基本上与前值持平，仅新订单指标出现小幅下滑，这主要与新出口订单从3月51.3下行至50.7有关，反映出中美贸易战背景下出口仍有一定影响。与此同时，4月进口数据同样出现一定程度下滑，较3月51.3下行至50.2，反映出4月经济数据同样可能会小幅下滑。

但考虑到1-2月新出口订单低、进出口同比高，3月新出口订单高、进出口同比低，2018年前三个月的PMI进出口指标与海关总署进出口同比存在明显背离，因此贸易战背景下，4月进出口同比数据是需要观察的重中之重。

3、4月PMI主要原材料购进价格略微下降，出厂价格出现回升，从3月48.9上行至50.2，一方面，价格指标止跌企稳，反映出4月PPI的下滑趋势可能减缓;另一方面，主要原材料购进价格的微降与出厂价格的回升，意味着企业的利润将有所回升。总体上，4月PPI下行趋势或减缓、企业利润或面临回升。

4、4月非制造业PMI54.8，较前值延续上升趋势，呈现出稳中有升的态势，主要与建筑业延续走好有关。4月建筑业商务活动指数为60.6，保持在较高的水平，同时，4月建筑业新订单指数为55.6%，比上月上升3.6个百分点，反映出建筑业可能会进一步走好。

5、关于央行货币政策，在“严监管+紧信用+紧财政”的政策组合下，为了更好的服务实体经济，央行货币政策采取“宽货币”进行合理对冲。同时，在史无前例的“严监管”大背景下，2018年进行“宽货币”绝不会导致2015-2016年的“金融乱象”重演，在MPA等约束之下“加杠杆”绝不可能卷土重来，在房地产长效调控机制下也绝不可能再次出现房地产泡沫，这是央行货币政策“宽货币”的前提条件。