资管新规对我们普通人的理财投资究竟会有哪些影响？

本文来自云锋金融公众号(id：majikwealth)，经授权发布，不构成具体投资建议。

影响一：想买收益又高、流动性也好、还几乎没有风险的理财产品？不存在了

毫无疑问，过去这些年的中国投资者是幸福的。银行理财产品作为典型的“既高收益、又低风险、还有流动性”的金融产品，和宝宝类货币基金一起，堪称中国民众理财意识启蒙的两大法宝。

然而银行理财产品本身就是一个“扭曲”的金融产物，既违背了风险和收益相匹配的基本金融理论，又让金融机构不得不背负起期限错配和资金池这些巨大的“隐形炸弹”。

因此此次监管层决定“长痛不如短痛”，其实是给了这辆庞大到绑架了所有人的影子银行快车一脚刹车。表面上看，投资者会因为再也没有这么“好”的投资产品而受到损失，但其实我们作为被绑在这辆快车上的一份子，应该为此大大的松一口气。

那么以后有什么可以作为理财产品的替代品呢？其实如果把“收益、风险和流动性”的不可能三角拆开，除了回归定期存款之外，现在的市场上并不缺少可投资的品种。

想要高些的收益却不想要太大风险？储蓄国债欢迎你。虽然期限长达三到五年，但有国家信用作担保，4%以上的利率不会比现在的保本型理财产品差太多。

2018年储蓄国债发行计划，图片来源：财政部

想要很好的流动性？货币基金或者T+0的理财了解一下。虽然每天的收益会有所波动，但想买就买想赎就赎，收益比起活期存款还是高很多的不是吗？不过需要注意的是，目前的货币基金普遍采用“摊余成本法”计算净值，不但基本可以保本，而且收益率较高，所以规模增长非常快。但当出现巨额赎回时，这种计算方法下的货币基金也会险象环生。因此，资管新规要求新成立的开放式货币基金采用市值法计价，这样一来，货币基金既稳又高的收益率可能也会成为历史了。

那么如果投资者可以承担一定的风险，但对收益和流动性都有想法呢？净值型理财产品其实是不错的选择。根据资管新规，以后的银行理财产品不会再留存超出预期收益率的投资收益，而要将管理费之外的投资收益全部给予投资者。所以虽然没有了可以预期的收益率，但其实没准理财产品的收益会更高呢。

最后的最后，如果能接受20万或者更高的投资门槛的话，大额存单也是理财产品可靠的替代资产。不但利率比同期限的定期存款要高，还有更灵活的转让选项，而在安全性上则可以和定期存款看齐。

招商银行大额存单、定期存款和电子式国债的利率对比，图片来源：招商银行

影响二：中小银行的理财收益更高，风险却一样？以后不会了。

过去出现这一情况的核心原因，是不管哪家的银行理财，背后对接的都是差不多的非标或者通道资产，而小银行更愿意“让利”一部分给投资者。同时，不管是大银行还是小银行统统都有刚兑预期，所以投资者当然“买小放大”。

而在新规之下，银行再发理财，要么转型净值型产品，要么化身结构性存款。

对于净值型产品，没有以投研为核心的资产管理能力，将很难获得高收益，这其中显然大机构更具有优势。招行在2017年末的净值型产品占理财产品余额的比重已经达到四分之三，工行也表示在资金来源端已经在打造净值型的产品体系，小银行又从何招揽到强力的投研人才？

而对于结构性存款来说，其实就是定期存款加上一个金融衍生品，比如原油价格挂钩、股票指数涨跌幅挂钩等等。这里的核心在于运用金融衍生品的能力。然而大部分中小银行可能根本不具备金融衍生品业务资质，就算有资质也未必有产品开发能力，所以依然会是大机构占据优势。

影响三：高净值客户想买更复杂的金融产品？要不要再掂量一下自己高净值的成色？

以前如果想买私募基金或者信托产品，只要满足100万到300万人民币不等的资金门槛就行，所谓的合格投资者审查基本上是一个形式。

而资管新规实施后，无论是银行、券商还是信托、私募基金，发行的资管产品将被严格分为公募和私募两类。公募产品谁都能买，而私募产品仅供合格投资者。这里说的合格投资者不但必须具有2年以上投资经历，而且要么家庭金融资产不低于500万元，要么家庭金融净资产不低于300万元，要么近3年本人年均收入不低于40万元。

看似三选一颇为人性化，但要求显然比以前提高了不少，几乎可以和香港地区的专业投资者（Professional Investor）相看齐——后者要求的是拥有800万港币或等额外币的投资组合。

换句话说，目前的很多高净值客户以后只够格购买公募产品了。想买定制化、投资非标或者非上市股权的私募产品？还是先努力赚钱存钱，满足合格投资者的要求吧。

影响四：再见分级A，再见折溢价套利。

事实上，公募基金公司的分级基金业务在2015年的股灾后就已经基本停滞。而在这次资管新规中，公募产品和开放式私募产品被明令禁止不得进行份额分级，曾经一度火爆的分级基金被判了死刑。

对于存量产品，之前征求意见稿中“金融机构不得再发行或者续期违反本意见规定的资产管理产品”的表述在正式文件中将“续期”改为“存续”，这也就明确了现有的分级基金品种也一样要在过渡期后寿正终寝。

看来，监管层对2015年分级基金引发的“闹剧”，比如下折造成投资者巨亏的历史记忆犹新，这类规则比较复杂的金融产品也确实不适合普通的投资者。

不过这样一来，市场上现有的分级A中的折价品种，或许存在一些折价收敛带来的投资机会。

影响五：投资只看收益率和发行机构，不关心产品具体投向和说明书条款的时代结束了。

没有了刚兑，没有了承诺收益率，投资者有必要更仔细的阅读资管产品说明书了。

对于私募产品，每季度都要关注产品的净值和其他重要信息；对于固定收益类产品，要充分了解产品投资每笔非标准化债权类资产的融资客户、项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构、风险状况等；对于权益类产品，要充分清楚产品投资股票面临的风险；对于商品及金融衍生品类产品，则要熟悉产品的挂钩资产、持仓风险、控制措施以及衍生品公允价值变化；而对于混合类产品，要关注产品的投资资产组合情况。

没错，投资将变得更加“费劲”，但这本就是投资者应该做的功课。大家买个家电还要货比三家了解性能指标呢，为何投资几十万乃至上百万的金融产品却能闭着眼睛就签下名字呢？

不过在以前，就算我们仔细查看资管机构披露的这些信息，也只能看到这个理财产品的底层资产是基金或券商的资管计划，而这些资管计划又投资了信托公司的信托计划，这些信托计划又买了什么资产......一层套一层，连监管层往往都被绕晕在其中，更何况普通大众呢？

如今，资管新规明确禁止了多层嵌套和通道，面向零售客户的金融产品复杂程度将明显降低，这让投资者能够更容易的识别金融产品的底层资产和风险来源，可谓是一大幸事。

影响六：最最关键的，资管新规下有什么金融产品变得更加值得关注了吗？

公募FOF：在资管新规下，公募FOF基金在多层嵌套问题上获得豁免，也就是说，公募FOF被认为是和公募基金一样的一级资产，可以嵌套其他的公募基金作为底层资产。

随着公募基金品种的丰富和完善，公募FOF能够提供大类资产配置和多策略配置的收益，在面对普通客户的资管产品中具有一定的比较优势。当然，公募FOF才刚刚诞生，还需要经过产品业绩的检验和用户需求的筛选，方能成长为主流的投资品种。

智能投顾：这两年，在各家金融机构的大力宣传下，智能投顾在中国如雨后春笋般快速发展。然而，现阶段的智能投顾并不是完全的人工智能投资顾问，优势还主要体现在降低投顾服务的门槛上。

本次资管新规首次单独提及“运用人工智能技术开展投资顾问业务和资产管理业务”，并将其纳入监管，一方面说明监管层充分肯定了智能投顾这种模式存在的价值，另一方面纳入监管后的智能投顾行业也会迎来行业整合和大浪淘沙的发展契机。

总结

打破刚兑、净值化管理、收紧通道业务、整顿资管乱象，资管新规在引发金融从业人员剧震的同时，事实上也会对圈子外的普通大众产生深远的影响。

短期看，大家将不能再按手买入能获得确定性高收益的银行理财产品，而且在购买其他资管产品时也被加上了诸多的束缚，但从发达国家的金融市场发展史来看，这也将大大减轻系统性风险发生时，对普通人辛苦积攒的财富的影响。

与此同时，人们的理财观念也将因此走向成熟。长期投资、分散投资、价值投资以及资产配置等优秀的理念将真正深入人心，从而引领过去这些年“劣币驱逐良币”的中国金融市场走向正轨。

而资管市场也将迎来焕然一新的风气。“投资”和“研究”将重新成为资管机构的核心竞争力，原本深陷找通道、设计嵌套产品等体力劳动的从业人员将可以发挥高学历和高素质人才应有的智力优势，而这对于即将迎来新一轮对外开放的金融行业来说，将是一次极为必要的洗礼。（编辑：胡敏）