公司

IMAX中国(01970)是怎样赚钱的?

2018年4月28日 14:14:44

本文来自 雪球“何文蔚小朋友”。

最近不断有大片上映,因此开始关注了IMAX CHINA(01970) 直觉而言,IMAX在电影产业中属于“护城河”的类别,不过,有一些小细节不能忽视。

IMAX中国是怎样赚钱的

1.1根据上市文件,IMAX中国的盈利模式,对于好莱坞电影和华语电影两种模式。

1.2好莱坞电影模式是:

blob.png

(1)控股股东获得转制费用,基本上是成本价的105-110%,因此有稳定的利润;

(2)IMAX中国从好莱坞制片厂获得的分成是,好莱坞制片厂所获得分成的9.5%;【这部分视乎电影票房】;

(3)IMAX中国对放映商收费。

1.3华语电影模式是:

blob.png

(1)现在IMAX中国可以自行转制,无须向控股股东支付费用;

(2)IMAX中国从华语电影制片厂获得的分成是,中国制片厂所获得分成的12.5%【这安排比好莱坞电影模式有利】;

(3)IMAX中国对放映商收费。

1.4无论好莱坞电影模式还是华语电影模式,IMAX中国都会对院线(即放映商)收费,主要基于两种模式:

(1)销售安排:电影院一次性付钱,日后票房好不好与IMAX中国无关;

(2)收入分成安排:电影院付一部分钱,根据票房与IMAX中国分成;

(3)无论是上述哪种安排,IMAX中国还有一个稳定的收入就是系统维护了。

业绩动力来源于新建电影院,但预计2021年饱和

2.1从2015年、2016年和2017年的年报,都不断重复这句话:

blob.png

换言之,研究IMAX中国,第一步就是,判断IMAX中国究竟还可以开设多少新电影院。

2.2根据2016年的年报,IMAX中国认定在大中华区的IMAX区域为1000个(每个区域只能有一个IMAX电影院);根据2017年的年报,IMAX中国将IMAX区域从1000个调整到1200个。这个数据是我们理解的“天花板”。

2.3根据2017年的年报,IMAX中国目前:

(1)已经拥有527间电影院;(2)309间电影院是已经签约但未安装【IMAX中国曾经披露有签约的电影院终止了合约,所以这个数据不具有约束力】。

2.4如果考虑到,最近三年的总安装数字:2015(77)、2016(119)、2017(120)。假设IMAX的天花板是1000个,2017年数字是527家,每年按照120家增长,4年之内就达到饱和状态。即2017+4=2021年。况且,一二线城市基本上饱和,新增的电影院基本上必须在三四线城市拓展。

侧重于收入分成模式,但受制于选片能力

3.1既然4年内不可避免会饱和,IMAX中国的策略是,提升收入分成模式的比例。不过,从数据上看,基本上销售安排与收入分成的总安装量比例为1:2。例如,2015年(25:50)、2016年(33:84)、2017年(41:79)。

3.2当然,提升收入分成的比例,有利于应对2021年的挑战。代价就是会降低目前的毛利率。

blob.png

销售安排的毛利率,高于收入分成安排(将预付费用和或有租金合并计算)。某种程度这意味这,IMAX的选片能力是一个关键性因素,但目前似乎表现未如理想。

另一个令人担心的数据是,票房总收入,2015年312,406千美元,2016年295,671千美元,2017年290,819千美元。在不断增加的IMAX电影院的情况下,票房总收入反而下降。

3.3更加令人担忧的是,IMAX中国的收入分成模式并不稳定。

blob.png

如果根据原协议,IMAX中国与万达的收入分成协议是三年后才下降,但在2017年IMAX中国同意了下降分成比例到2018年12月31日。换言之,其实签署收入分成协议的大院线,完全有能力压价。

3.4综合而言,收入分成模式同时面临三大挑战:(1)IMAX总票房会不会到底回升;(2)IMAX选片能力能否提升;(3)收入分成比例是否稳定。

结论,如果在2-3年内,IMAX中国的业绩尚处于可预测的水平;超过3年,则不确定性较高。(编辑:陈嘉林)


(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论