牛仔时尚不退热,火力全开的兴纺控股欲上市分羹

弹性混合牛仔布需求上升带动公司业绩快速增长,火力全开、满负荷生产的兴纺控股上市后将走向何方?

牛仔布在时尚界享有悠久历史,但很少人知道如今深受全球各年龄层热爱的牛仔服饰,刚面世时是淘金工人的工服,直到上世纪50年代,牛仔布才成为青年人的时尚标志,其以简洁、耐穿的特点风靡至今。牛仔布制造商也随着牛仔服饰的流行逐渐发展壮大,部分企业开始进军资本市场。

据智通财经APP了解,拥有36年历史的牛仔布制造商兴纺控股有限公司已向联交所递交了IPO招股书,申请主板上市,申万宏源为独家保荐人。

兴纺控股主要有两种业务模式,一是与服装品牌合作,由服装品牌采购公司的牛仔布;二是与成衣制造商合作,根据公司的业务需求自己生产牛仔成衣。

而公司的市场,则主要面向于美国,2016年,兴纺控股与美国服装品牌的交易额占公司收益的88.3%,但其在中国牛仔布中高端市场的份额仅1.3%,位列第九位。

虽然公司在中国市场的份额占比不大,却并未影响公司的“靓丽”业绩。招股书显示,2015年,公司收益为4亿元(港元,下同),2017年上升至6.48亿元,年复合增长率为27.3%。若撇除特殊收益及亏损,公司2015年经调整的年度溢利为4100万元,2017年上升至1.09亿元,年复合增长率为63.05%。

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图:兴纺控股2015-2017年业绩情况

业绩增长如此快速,主要是因为弹性混合牛仔布需求的飙升。据智通财经APP了解,2015-2017年,弹性混合牛仔布的平均售价相对稳定,其销量从780万码增长至2017年的2190万码,年复合增长率高达67.56%。在价格稳定,产量大增的情况下,规模效应推升弹性混合牛仔布的毛利率从28.4%增长至34.9%。

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图:产品具体销售数据

虽然弹性混合牛仔布的需求激增,但弹性纯棉牛仔布、非弹性牛仔布两款产品的收益却逐年下滑,这并不能反应市场需求的衰弱,因为公司目前已处于满负荷生产状态,产线更多偏向于生产需求量更大的弹性混合牛仔布,若后期公司扩充产线,另外两款产品的销量可能逐步回升。

但需要注意的是,公司目前的存货周转天数明显变长,2015年为129.3天,2016年为143.7天,2017年上升至157.5天,2017年存货的周转天数较2015年上升了21.8%。

虽然公司方面表示,截止2018年2月28日,公司于2017年12月31日止的存货中已有82%使用或出售,但这其中存在两个隐忧,一是为了去库存,公司减产或折价出售,两者都会影响业绩;二是若下游端需求减弱,那么公司的库存价值将大打折扣,这对于公司管理层的预见性有很高要求。

总体来看,若下游需求不减弱,火力全开,满负荷生产的兴纺控股将实现业绩的快速增长,在零散的牛仔布市场分一杯羹,值得关注。


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