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价值投资的不可能三角

2018年4月19日 16:56:07

本文来自“独角兽智库”微信公众号,作者为“独角兽智库投资官”。

投资中经常犯的三个错误是买贵了,买错了,买早了。好像同时犯三个错误的例子很少,同时犯两个错误的情况比较多,比如说2016年买入乐视网属于买错了也买贵了;再比如2008年买入招商银行属于买贵了买早了。不同的错误导致的不幸结局是不同的,以买错了最要命,这种基本面判断错误如果仓位又重的话,是最快最简单的资产缩水方式。如果再加上杠杆那简直是家破人亡的节奏。

买早了和买贵了其实是一个问题的两个方面。买贵了一般都是买入了高市盈率的股票,这种高预期的股票大概率会导致亏损。例如全通教育、暴风科技等新股暴涨后暴跌。小概率情况下可以通过高增长消化高估值最终获得盈利。买早了多发生在系统性熊市、板块性受负面利空消息影响、市场偏好不在那边等因素。例如2013年塑化剂对白酒板块的影响,但最终的结局都不错。

与三个错误相对应的是A一定赚钱(买对了),B赚很多钱(买得便宜),C马上赚钱(买了就涨)。同样的道理,也很少找到同时具有三个因素的投资案例。

趋势投资者在时间成本上取得了先机,即便从基本面上获得一定支持,但很难做到买的便宜。因为趋势投资者只能看到股价上涨之后才确定趋势,而趋势的确定是以牺牲利润最大化为前提的,先看到了C,复盘分析基本面逻辑筛选A,放弃了B。

第二种情况是一些主力资金且了解内幕消息者,具有一定的控盘能力,可以做到B和C,配合利好消息操纵股价获得市场跟风资金的追捧,进而拉高并高位兑现筹码,但这种操纵股价涉嫌内幕操作的案例违法风险远大于收益风险。

第三种情况是价值投资,先确定了A,然后等待好价格B,放弃了C,价值投资牺牲了时间成本,把握了确定性和利润最大化的原则。

以我为例,我经常犯的错误就是买早了,偶尔犯一两个买贵了的错误。相对应的是操作上耐不住煎熬,割肉的情况也有。后来经历几次这样的痛定思痛之后,我终于想通了,既然无法同时做到这三件事情,必须牺牲一样,我只能勾选C了,进而形成了守株待兔结合仓位调整的投资操作风格。

价值投资牺牲了时间成本,获取收益最大化;趋势投资牺牲了最大收益,获取最大的投资效益。这两者本无对错,在于适不适合你。对我来说,趋势投资可能是让我最舒服的亏钱方式,因为总让你觉得可以挣到钱,但最终总是虚幻一场。每当我内心蠢蠢欲动的时候,我就再一次聆想霍华德∙马克斯在《投资最重要的事》里说的话——“我敢肯定一件事,当刀子停止下落,尘埃已经落定,不确定性得到解决的时候,利润丰厚的特价股也将不复存在。当买进某种东西再次让人感觉安稳的时候,它的价格再也不会那么便宜。因此,在投资中,利润丰厚和令人安稳通常是矛盾的”。

事实上,等待投资机会到来而不是追逐投资机会,这样的操作坚持下去,收益会做得更好。(编辑:王梦艳)

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