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港股通扩容,教育股怎么买?

2018年4月16日 17:06:04

本文来自中泰证券研报《港股通扩容,教育股怎么买?》,分析师为范欣悦。

智通财经APP获悉,中泰证券发布研报,认为沪港深通每日额度调整后,在各细分领域普遍市场空间大而集中度较低的香港教育股,拥有较大的成长潜力,而教育行业的资金短期也会更倾向投资港股通教育股。建议重点关注枫叶教育(01317)。

纳入港股通的教育股的市场表现

2018年4月11日,中国证监会和香港证监会同意扩大互联互通每日额度,将沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币,自2018年5月1日起生效。目前联交所上市8只教育股,6只获纳入港股通。

港股通持股比例与纳入港股通时间有关,6只教育股分三批纳入港股通,第一批(2016年12月5日)枫叶教育,第二批(2017年9月4日)民生教育(01569)、宇华教育(06169),第三批(2018年3月5日)睿见教育(06068)、新高教集团(02001)、中教控股(00839)。枫叶教育作为首个纳入港股通的教育股(2016年12月5日),港股通持股比例自然最高、达到13.16%,持股市值达到21.6亿港元。

从细分领域看,枫叶教育、宇华教育、睿见教育属于K12民办学校,民生教育、新高教集团、中教控股属于民办高等教育。K12民办学校受到南向资金的偏好,宇华教育港股通持股比例远高于同期纳入港股通的民生教育。

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从估值看,以对应18财年盈利预测的Forward P/E为基准,枫叶教育、宇华教育、新高教集团、中教控股的估值在20~30x,睿见教育的估值超过30x,民生教育的估值低于20x。Forward P/E高于30x或者低于20x的教育股,港股通持股比例较低。

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过去一个月教育股港股通持股比例均正向变动,其中两只最新纳入港股通的教育股新高教集团和中教控股持股正向变动幅度最大。

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港股通扩容,教育股怎么买?

今年的市场风格更加倾向优质成长股,教育行业各细分领域普遍市场空间大而集中度较低,具有成长的潜力,同时业绩增长的确定性较强(20~30%),特别是学校类资产(K12民办学校、民办高等教育),学历教育标的目前主要集中在港股上市。另外,相比A股转型标的,香港上市教育股更加纯正,港股通又大大提升交易的便利性,看好教育行业的资金短期会倾向投资港股通教育股。

我国高等教育资源(特别是优质高等教育资源)具有稀缺性,毛入学率仅为42.7%,在公办高校基本停止扩招的现状下,提升毛入学率的重任就落在民办高校身上,行业层面的放量是必然趋势。从行业特征看,高等教育的新建壁垒较高,决定了当前的扩张主要依靠外延,那么外延的速度和质量就成为非常关键的因素,建议重点关注新高教集团、中教控股。

K12阶段的教育资源整体并不稀缺,小升初升学率98.7%、初升高(中考)升学率98.1%可以佐证,K12民办学校的崛起主要是在于对公办学校的替代,在于竞争压力自上而下传导,令家长倾向从小为孩子选择更优质的学校。K12民办学校之所以成为家长眼中“优质的学校”,是因为较高的学费可以支撑高于公办的教师薪酬以招揽人才、并提供更多样化的教育服务,进而吸引更优质的生源,考试成绩和升学结果进一步提升品牌优势,形成正向循环。

因此我们认为,K12民办学校的品牌至关重要,不仅直接影响招生,还会影响后续扩张速度(政府或地产商选择具有优质品牌的教育集团合作),建议重点关注枫叶教育。

风险提示

VIE架构的政策风险;民办高等教育、K12民办学校的量、价增长不达预期。(编辑:王梦艳)

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