中国玻璃工业协会专家陈小飞:玻璃升级,景气延续

作者: 天风证券 2018-03-28 16:22:08
整个玻璃行业2018年的现货市场价格还是比较偏乐观,不会出现大幅度的回落。

本文来自“雪球网”的雪球号“天风证券研究所”。原文为中国玻璃工业行业协会专家陈小飞在天风研究2018春季策略会上的演讲。

各位投资人下午好!非常高兴来到天风论坛,“制造立国”的题目非常好,因为现在整个行业的发展走出了原来的阶段。

首先,先向大家汇报2017年玻璃行业的情况。2017年整个平板玻璃行业盈利93亿元,同比增长83%,作为基础的建材产品,整个的市场情况还是可圈可点的。

年初3月份为了了解市场情况,我们进行了两次市场调研。第一次调研了玻璃产量最大的沙河地区;第二次调研了华中地区,首先向大家汇报前两次的市场调研情况。

从市场调研情况来看有几个特点:一是年前生产企业对市场比较看好,所以并没有像往年春节之前采用销售政策,一般往年大部分的生产企业都会把价格下调,给下游的贸易商和加工企业存货的机会。但今年玻璃生产企业很少给下游的贸易商、加工企业存货机会,造成了春节假期以后,玻璃生产企业的行业库存比较高,贸易商和加工企业库存比较低,这是一个特点。

二是由于年前价格没有回落,所以春节之后价格上涨比较稳健,价格上涨并不是很大。这两天从黑色建材来看,玻璃期货也受到了比较大的影响。从1470元/吨到最低的1135元/吨,这两天有所反弹,整个市场情绪逐步恢复到了相对比较良好的状态。

从近两周的玻璃项目生产企业的库存情况看,近两周环比是下降的,尤其是可喜的是下游贸易商的社会库存有了比较大的回落。我们了解到沙河地区原先贸易商的库存最多的时候有6.5万架,现在回落到了3万架,所以库存下降进展速度应该还是比较快的,对整个玻璃项目市场谨慎的情绪没有必要。

行业综述

2017年12月份平板玻璃产量6062万重箱,同比减少了5.3%,是供给量的减少。

供给量的减少还是有一个小小诀窍,因为2017年平板玻璃是79024万重量箱,同比增长了3.5%。去年年末很多玻璃生产企业已经比较好的完成了利润指标,所以他们掩藏了一部分利润,1、2月份把利润释放出来,结果造成了产量环比增加,主要是这个原因,同比1、2月份看降低了1%。在其他产品都增加的情况下,玻璃产量同比减少。2018年年末产量是7.5亿重量箱,应该同比有5.06%的降低。

我们为了把周期拉长,特别把价格从1998年开始统计。实际上,玻璃行业的价格情况和地产的走势非常相关。其次,整个波动的区间在目前来看,还是处于相对比较偏低的水平,并没有像螺纹钢超过了5000元/吨。现在可以看到玻璃价格还是中等偏下的水平,所以随着供给侧改革的深入,我们认为玻璃行业的价格还是有比较大的上涨空间。截止3月23日,全国的平均建筑用的玻璃价格是1691元/吨,比去年上涨了230元,所以价格情况还是不错的。

从原料情况看,玻璃行业的主要原料有两种:一是纯碱,二是燃料;纯碱我们统计了2014年到2018年3月份的情况,后期纯碱的价格有两次暴涨暴跌,这主要是受市场情况的影响。后面的暴涨主要是受平板玻璃产能快速减少的影响。近期,纯碱有100元左右的修复性上涨,但是我们预计2018年整个全年的纯碱价格还是维持在相对比较低的位置。

纯碱价格的回落加上项目价格的上涨,就造成了2017年玻璃生产成本稳中有降的情况。在效益上,可以看到2014年以后,相对还是比较乐观。截止到现在,华北地区燃煤生产线的盈利情况来看,每吨的毛利是395元,这个盈利情况在之前确实没有预想到,而且目前来看将维持一段时间。

综合起来看,玻璃行业现货市场无论是主观的市场信息还是客观的市场价格都是处于相对比较良好的上涨势头。从综合指数看,玻璃行业有专门的综合指数,是1205.94点,比去年同期上涨了145.33点。

区域情况

从各个区域情况看,重点还是要关注华北地区。华北情况在产2.6亿重量箱,占28.77%。区域上看,东北地区基本上完成了整合,现在整个市场情况和冬储情况比市场预期好很多。

实际上华北地区受到的影响比较大,主要还是“2+26”污染限产品和环保治理方面的原因。从近两天北京地区的情况看,陆陆续续有一些工人在施工,但截止到昨天还没有看到大面积的复工情况。我们预期3月28日以后环保情况会有所改观,所以预期4月1日以后整个市场会有集中释放的过程。

从玻璃加工企业来看,受影响比较多的也是华北地区。现在华北地区很多玻璃深加工企业也受到环保的要求限制而停工停产,积压了很多订单。3月15日之后,会陆陆续续复工,我们预计下月初会有集中采购玻璃原片的情况。同时华北地区“2+26”个城市会实行新的排放标准,这对供给端减少会有比较集中的影响。

整个华东市场还不错,需求和价格都可圈可点。华南方面,两大生产企业(信义和漳州旗滨)的库存结构比较合理。目前来看江北华尔润出现了生产事故,有一条900吨的生产线在3月4日停产了,这对本地区的减产有比较大的促进作用。从目前来看华南地区的市场情况应该还是好于其他地区。同时华南地区的建筑、装饰装修企业的情况也比较好。

上周我们对华中地区进行了市场调研,首先他们的燃料有优势,其次从销售区域和流向来看,现在他们往华南地区销售的玻璃要多一些,华东地区反而少了。因为华南地区的限购价格可以达到了2200元/吨以上,而华中地区是2700-2800元/吨,后期随着产能增加价格略有压力。

西南、西北地区相对整个市场,需求恢复一般,从整个情况来看,去年冬天北方地区进入南方市场的玻璃数量比较少,主要原因沙河地区的产能减少,减少了供给量。其次,东北地区的玻璃通过加大出口的形势,减少了对国内市场的影响。现在生产企业也相对理性,目前出口市场的利润较为可观,所以通过增加出口市场的产品量,保障整个国内市场的需求处于紧平衡的状态,促使项目价格保持比较高的水平。

上游情况

刚才向大家汇报了纯碱的情况,我们认为纯碱和燃料今年整个市场情况表现得还不错,从目前来看相对比较稳定。还有一种是石英砂,石英砂是一种矿产资源,是形成玻璃产品的主体。一吨玻璃大概消耗670公斤左右的石英砂,之前由于石英砂的价格相对比较低,所以没有关注。

现在石英砂从2016-2017年的120元/吨上涨到218元/吨,白云石从60元/吨上升到了85元/吨,长石从140元/吨上升到22元/吨,受国家环保的要求,所有资源型的产品还是会有稳中有升的过程。

综合起来看,我们认为2018年玻璃行业的突破口就是纯碱,从2017两次暴涨暴跌的情况看,对成本的变化影响比较大。二是来自环保升级改造。三是排污许可证和新标准。

宏观政策

我们对2018年玻璃下游的市场情况看,相对来讲没有像黑色研究员那么悲观,我们认为还是保持相对稳定增长的速度。作为玻璃最大的消费途径还是相对比较稳定。对于出口方面,去年出口1-9月份下降比较严重,因为国内市场价格比较高,所以有些生产企业在一定时间段减少了出口量,我们认为2018年出口量还会稳中有升,以保证市场的稳定性。

未来走势

从供给端来看,我们认为2018年相对乐观。2017年停产了23条生产线,但值得关注的是有12条生产线都是11月份以后停产,也就是说2018年整个产能的供给方面量还是相对较少,因为2017年停产线比较多。复产的线有13条,从结构上看一半是建筑玻璃,一半是产业玻璃,所以从供给看高端的产业玻璃增加比较多,建筑玻璃增速并不是很大。

从新建看,受到环保的因素影响,去年新建生产线仅4条,比以前的动辄十几条、二十条的速度来讲,从目前看新建生产线投产非常少。

2018年初到现在,一共投产了4条生产线,冷修了两条生产线,还是和市场价格有关系。市场价格好的时候,肯定会给予投产生产线,停产生产线一般是由于产品非常差了才会停产。目前来讲,国内产能的高峰顶点已经过去了,供给侧的改革在玻璃行业将会延续,因此,目前来看整个产业应该还是稳中有降的过程。

从产能利用率可以看到,现在的产能是70.54%,同比去年下降了1.84%,在产产能91000多万重量箱,同比去年下降了1260万重量箱。

去年11月份玻璃产能有了比较大幅度的下滑,这也是支撑淡季玻璃现货价格没有跌的原因,并且也是1、2月份玻璃价格整体稳中有升的主要原因。

在建的产能来看还是有一部分,一部分是建成了没有投产,有一部分处在在建的阶段。我们预计2018年新增生产线不会超过5条。根据我们对熔窑的统计,2018年产能还是有稳中减少的情况。

从需求角度来看,我们认为各种政策对房地产的需求应该还是有比较好的影响,1、2月份的地产数据不好的主要原因是受到北方市场限制的影响。从3、4月份以后,后续会恢复过来,这是房地产的市场情况。

从玻璃行业情况来看,3月23日整个行业是3356万重量箱,环比减少了50万重量箱,同比去年减少了7万重量箱。根据贸易商的库存调查,贸易商库存的下降速度比生产企业还快。所以,从整个行业的压力来讲,现在基本上最顶峰已经结束了。

从成本的角度来讲,我们认为2018年的生产产能总体低于2017年的水平,主要原因还是纯碱的价格。2018年相对来讲稳定,然后在低位徘徊,不会像2018年一样动辄从1570元/吨上涨到2350元/吨,从2350/吨跌到1600元/吨,然后再从1600元/吨上涨到2450元/吨,基本上我们预计2018年纯碱的价格平均均价是1800-1850元/吨左右,所以比2017左右成本有所降低。

从产业政策角度来看,2018年北京冬天蓝天白云天数增加了很多,这是由于对建筑施工的控制和生产的限制,可以得出2018年环保只能比2017年要严格。我们可以看到在“两会”期间,包括这几天整个北方地区的建筑施工和公路运输还是受到限制,主要原因还是延续环保政策。所以,我们对于环保方面,对于玻璃行业的影响会贯穿到2018年。所以,我们认为2018年玻璃产能的减少主要抓手还是在环保。

从排污许可证的情况来看,现在至少还有十几条浮法玻璃生产线没有拿到排污许可证,大概还有12条生产线没有拿到许可证,后面应该有一定的规范。

从价格走势来看,我们认为,玻璃厂的价格并没有出现像螺纹、焦煤、焦炭持续下降的过程,一是提振了生产企业的信心,二是实事求是的讲,下游玻璃加工企业的订单支撑着整个市场的相对比较好。2018年的价格一二季度,如果往前看的话,每年一季度都有回落,今年没有回落,现在整个行业相对比较健康,价格也具有比较强的支撑。

2015年以后玻璃现货价格的走势情况基本上是持续上涨。春节之后,整个行业的价格也有30元到40元的涨幅,比之前的预期还是要高了一些,并且后期有一部分玻璃生产企业价格还是有上涨的计划。

对于影响价格的因素,有以下六方面:

一作为全国产能最为集中的沙河地区,去年停产了9条浮法生产线,对本地和周边的价格有比较强的支撑作用,去年沙河的价格从来没有低过,比去年旺季价格最高的时候还要高。有的投资者也了解到沙河地区的厂家价格特别高,价格高不是卖不出去,而是不愿意卖,这和卖不出去是截然不同的。主要原因:一是玻璃生产成本,二是北方地区的生产需求,三是后期环保对于产能的减少还是有比较强烈的预期。所以,未来北方地区的玻璃价格和南方地区的玻璃价格相对会缩小。

二是今年整个行业供给量还是有比较大幅度的减少。我们预计2018年国家统计局统计的平板玻璃产量相比去年有5.06%的减幅。

三是在去年的引导上,不会有大幅度的减少。

四是从外贸出口情况看,一是要看国内市场价格,二是要看汇率。就是说通过玻璃的出口量稳定国内的价格。

五是我们预计今年各个行业的价格联动方式将会增强。从年初早现在,华东、华南、华中、西北以及华东和华北等地,陆陆续续召开了四五次的协调会。协调会的主要作用就是平衡各个市场之间的集中关系,通过集中限产和集中减产的方式稳定市场价格,保障行业和各个企业有相对比较合理的盈利水平。

六是综合以上情况来看,我们认为整个玻璃行业2018年的现货市场价格还是比较偏乐观,不会出现大幅度的回落。

从效益情况来看,整个行业的库存应该还是相对偏低,并且在经营情况方面,应该还是相对比较好。虽然说玻璃生产成本有一定的调整空间,但供给量会减少。我们认为2018年玻璃行业的效应应该是在2017年的基础上稳中有升的。2017年整个行业是93亿元利润,我们预计今年有望超过110亿元,今年玻璃行业的盈利情况是近年来最好的状态,所以我们认为整个市场偏乐观。

对于后期的市场情况,我们有以下判断:一是供给端的减少,环保是主要的动因。从目前来看,北方尤其是京津冀地区现在还有15%的限产,将一直持续到月底。二是从需求端的情况来看,可能地产方面有影响,但影响不大。三是成本压力还是在纯碱的价格变化;四是各个区域之间的价格会有平衡再塑,北方的沙河地区不再是价格洼地。

从上周末到现在玻璃期货的价格还是在底部徘徊,今天最高上涨到了1399元/吨,主要还是受到了其他黑色建材产品的影响。我们预期后面随着中美贸易对撞的结束,以及悲观情绪的结束,我们认为玻璃期货的价格也会稳中有升,恢复到合理的区间状态。从目前来看,沙河地区的现货价格基本上在1550元左右,所以玻璃期货还有170-180元的贴水;五是环保力度会持续增加;六是新的环保标准对玻璃生产企业的影响会显现。

以上就是我向大家汇报的主要内容,谢谢大家!(编辑:王梦艳)

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