铅酸电池高成长逻辑延续,天能动力(00819)值得期待

作者: 曾辉 2018-03-27 15:14:02
天能铅酸电池,年销售额超过200亿元,市占率已经超过40%,但铅酸电池的未来依旧乐观。

3月27日,天能动力(00819)股价再度大涨,盘中涨幅一度超过8%,创出历史新高,市值已经突破百亿港元大关。这其中,铅酸电池有着不可磨灭的功劳。

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行情来源:富途证券

智通财经APP注意到,天能动力最新公布的财务报告显示,公司2017年实现营收269.04亿元人民币(单位下同),同比增长25.25%。其中,电动自行车及电动三轮车电池销售收入约人民币217.07亿元,占到天能总收入的80.7%,该部分收入同比增长26.83%。

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由于铅电池业务营收的快速增长,天能在该领域的行业地位也不断攀升。市占率从2015年的39%提升至2017年的42%,已经是铅电池市场当之无愧的龙头企业。

关于市占率的问题,也许有投资者会有疑问,天能目前在铅电池市场市占率已经超过40%,这是否意味着天能在该领域的发展已经进入到瓶颈期?未来很难再延续高速成长的传统了呢?

铅电池发展前景依然乐观

诚然,通常来讲高市占率是一把“双刃剑”,它既意味着公司在行业中有着很强的竞争优势,又表示公司在未来不容易长期保持较快的成长速度。

企业在行业中能否快速成长,最重要的决定因素还是需求,只要需求足够大并且继续增长,企业就有望取得超额收益。

智通财经APP查阅数据发现,目前我国电动自行车保有量大约为2亿辆,年产量为3000万辆,电动三轮车的保有量则约为5000万辆,年产量为1500万辆。未来新车市场比替换市场的比例为2比8。这说明电动自行车和电动三轮车市场,不仅市场空间足够庞大,未来的增长潜力也值得期待。

根据益普索商务咨询预测,到2025年,电动自行车和电动三轮车电池的总需求量将达到600亿人民币,其中,电动自行车需求达到360亿元,电动三轮车电池需求达到240亿元。

值得注意的是,这仅仅是电动自行车和电动三轮车的电池需求。事实上,铅电池的应用领域还包括微型电动汽车电池、特种专用车电池、智慧能源、叉车电池以及起动启停电池等多个领域。这些都将给天能铅电池业务带来前所未有的发展机遇。

以微型电动汽车电池为例,预计到2020年,微型电动汽车保有量或将超过1000万辆,2016年至2025年的电池需求年复合增长率达到35%,天能在该领域的市场占有率接近50%。

又如叉车电池,数据显示,中国物流总额已经达到219万亿元,带动2017年实现超过37万辆的叉车销量,其中40%的叉车为电动叉车。目前,天能与安徽合力(600761)、杭叉集团(603298)两大叉车领导品牌建立战略合作关系。

由此可见,在未来几年内,为天能铅电池的发展前景担忧似乎是多虑了。那么,从天能自身而言,又会如何抓住行业发展的机遇呢?

产品为王,铅价对毛利率的挤压有望缓和

除了和车企展开战略合作,天能更对产品品质的打造也是不遗余力。

天能近年来大力推进智能制造,在各基地广泛运用连铸连轧新技术、新工艺,铅电池生产线在自动化的基础上升级打造数字化、信息化、智能化,加强过程质检和现场精细化管理,提升产品质量,加强节能减排。

受益于一系列的整合与升级,在2017年铅价大幅波动的情况下,公司传统业务销售与效益未受影响,反而大幅提升。

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以目前的铅价走势来看,公司2018年产品毛利率有望保持稳定,沪铅期货指数在进入到2018年以来就呈现出下降的走势。

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此外,多个沪铅指数远月合约均报于18000点下方,2018年铅价走势将维持平稳状态,继续大幅上行的可能性偏小。

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2018 年,部分国内再生铅持证炼厂新增扩产项目,预计铅市供应扩大,而需求端增速放缓,也预示着铅价将维持走势平稳。随着环保督察等环境整治工作的进一步开展,铅酸电池行业排查,大量小企业被关停。天能动力等龙头企业的市占率也有望进一步上升,定价能力随之增强。

不仅如此,天能缓解铅价波动带来的影响的方法不止提高铅电池价格一种方法,还有再生铅业务。

2017年,公司铅蓄电池回收业务的对外销售额为14.92亿元,同比增长56.23%,占总销售额的5.54%。公司目前拥有华东、华北两个废旧电池回收基地,华东基地扩产后废旧电池处理产能达到30万吨/年,华北基地产能到达10万吨/年,全部达产后整体处理产能将达到40万吨/年。铅电池回收业务的开展,也有助于为公司节约部分生产成本,对冲铅价波动的影响。

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综合来看,天能铅电池业务作为公司第一大业务,不仅在行业内取得了较高的行业地位,并继续保持高速增长,同时未来的成长前景也较为明确。在环保趋严、铅价平稳、公司再生铅产品销量持续大增、以及锂电池产品呈爆发式增长的背景下,公司未来的业绩水准值得市场期待。

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