铅酸电池高成长逻辑延续，天能动力（00819）值得期待

3月27日，天能动力（00819）股价再度大涨，盘中涨幅一度超过8%，创出历史新高，市值已经突破百亿港元大关。这其中，铅酸电池有着不可磨灭的功劳。

行情来源：富途证券

智通财经APP注意到，天能动力最新公布的财务报告显示，公司2017年实现营收269.04亿元人民币（单位下同），同比增长25.25%。其中，电动自行车及电动三轮车电池销售收入约人民币217.07亿元，占到天能总收入的80.7%，该部分收入同比增长26.83%。

由于铅电池业务营收的快速增长，天能在该领域的行业地位也不断攀升。市占率从2015年的39%提升至2017年的42%，已经是铅电池市场当之无愧的龙头企业。

关于市占率的问题，也许有投资者会有疑问，天能目前在铅电池市场市占率已经超过40%，这是否意味着天能在该领域的发展已经进入到瓶颈期？未来很难再延续高速成长的传统了呢？

铅电池发展前景依然乐观

诚然，通常来讲高市占率是一把“双刃剑”，它既意味着公司在行业中有着很强的竞争优势，又表示公司在未来不容易长期保持较快的成长速度。

企业在行业中能否快速成长，最重要的决定因素还是需求，只要需求足够大并且继续增长，企业就有望取得超额收益。

智通财经APP查阅数据发现，目前我国电动自行车保有量大约为2亿辆，年产量为3000万辆，电动三轮车的保有量则约为5000万辆，年产量为1500万辆。未来新车市场比替换市场的比例为2比8。这说明电动自行车和电动三轮车市场，不仅市场空间足够庞大，未来的增长潜力也值得期待。

根据益普索商务咨询预测，到2025年，电动自行车和电动三轮车电池的总需求量将达到600亿人民币，其中，电动自行车需求达到360亿元，电动三轮车电池需求达到240亿元。

值得注意的是，这仅仅是电动自行车和电动三轮车的电池需求。事实上，铅电池的应用领域还包括微型电动汽车电池、特种专用车电池、智慧能源、叉车电池以及起动启停电池等多个领域。这些都将给天能铅电池业务带来前所未有的发展机遇。

以微型电动汽车电池为例，预计到2020年，微型电动汽车保有量或将超过1000万辆，2016年至2025年的电池需求年复合增长率达到35%，天能在该领域的市场占有率接近50%。

又如叉车电池，数据显示，中国物流总额已经达到219万亿元，带动2017年实现超过37万辆的叉车销量，其中40%的叉车为电动叉车。目前，天能与安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）两大叉车领导品牌建立战略合作关系。

由此可见，在未来几年内，为天能铅电池的发展前景担忧似乎是多虑了。那么，从天能自身而言，又会如何抓住行业发展的机遇呢？

产品为王，铅价对毛利率的挤压有望缓和

除了和车企展开战略合作，天能更对产品品质的打造也是不遗余力。

天能近年来大力推进智能制造，在各基地广泛运用连铸连轧新技术、新工艺，铅电池生产线在自动化的基础上升级打造数字化、信息化、智能化，加强过程质检和现场精细化管理，提升产品质量，加强节能减排。

受益于一系列的整合与升级，在2017年铅价大幅波动的情况下，公司传统业务销售与效益未受影响，反而大幅提升。

以目前的铅价走势来看，公司2018年产品毛利率有望保持稳定，沪铅期货指数在进入到2018年以来就呈现出下降的走势。

此外，多个沪铅指数远月合约均报于18000点下方，2018年铅价走势将维持平稳状态，继续大幅上行的可能性偏小。

2018 年，部分国内再生铅持证炼厂新增扩产项目，预计铅市供应扩大，而需求端增速放缓，也预示着铅价将维持走势平稳。随着环保督察等环境整治工作的进一步开展，铅酸电池行业排查，大量小企业被关停。天能动力等龙头企业的市占率也有望进一步上升，定价能力随之增强。

不仅如此，天能缓解铅价波动带来的影响的方法不止提高铅电池价格一种方法，还有再生铅业务。

2017年，公司铅蓄电池回收业务的对外销售额为14.92亿元，同比增长56.23%，占总销售额的5.54%。公司目前拥有华东、华北两个废旧电池回收基地，华东基地扩产后废旧电池处理产能达到30万吨/年，华北基地产能到达10万吨/年，全部达产后整体处理产能将达到40万吨/年。铅电池回收业务的开展，也有助于为公司节约部分生产成本，对冲铅价波动的影响。

综合来看，天能铅电池业务作为公司第一大业务，不仅在行业内取得了较高的行业地位，并继续保持高速增长，同时未来的成长前景也较为明确。在环保趋严、铅价平稳、公司再生铅产品销量持续大增、以及锂电池产品呈爆发式增长的背景下，公司未来的业绩水准值得市场期待。