新东方(09901)Q3业绩会：仍在增加市场份额轨道上 新财年顶端目标将非常强劲

智通财经APP获悉，4月24日，新东方(09901)举行Q3业绩交流会。会上，新东方表示，我们仍然在增加市场份额的轨道上。至于不同业务的收入增长，海外相关的主要业务，包括考试准备和咨询，将增长大约15%到20%，国内考试准备大学生业务的收入增长将在20%到25%的范围内，而高中辅导将适度增长，新业务新举措，即关键毛利驱动，将超过60%。这些基于我们在做预测时所采用的汇率。

展望未来，在接下来的第四季度甚至整个25财年，我们手中有营业杠杆。我们将学习中心扩展的指导提高了30%，并且我们雇佣了更多的教师和员工，以匹配新的扩展。在新的财年，我们的顶端目标将非常强劲，我们将看到营销扩展，随着健康顶端计划的增长，教育业务将实现扩展。

Q&A：

Q1：晚上好管理层，非常感谢您接受我的问题，首先祝贺贵公司强劲的增长和指导。我的问题关于增长，我理解在第四季度教育业务会有一些季节性因素。您能分享更多关于第四季度不同业务部门增长的细节吗?另外，您提到今年的容量扩张指导现在是30%，您如何看待未来，比如未来两到三年，30%的容量扩张是否可持续?

A1：您知道，我们这个季度的顶线指导做了很多，就像过去几个季度一样。至于第四季度的收入指导，看起来比第三季度略低，有三个原因：首先，我们给出的指导一直很保守。其次，第四季度通常是比较慢的季度，与第一季度和第三季度相比。第三，如果没有疫情的影响，我认为我们去年第四季度的业务基本上已经恢复正常。这就是为什么我们给出的第四季度指导似乎有点低。

但我个人看法是，以美元计算的指导是28%到31%，在人民币计算是34%到37%，我认为这仍然非常强劲。在即将到来的新财年，即财年25，我们对整个财年的营销站位非常乐观。至于容量扩张计划，我们这次将年度的容量扩张指导提高到30%，因为我们实际上正在增加市场份额，而且来自客户的需求非常强劲，这就是为什么我们再次提高本季度的扩张计划指导。展望未来，明年我认为我们将保持几乎相同的速度开设新的学习中心，因为我们分析了市场需求和供应。

所以，我们仍然在增加市场份额的轨道上。至于不同业务的收入增长，海外相关的主要业务，包括考试准备和咨询，将增长大约15%到20%，国内考试准备大学生业务的收入增长将在20%到25%的范围内，而高中辅导将适度增长，新业务新举措，即关键毛利驱动，将超过60%。这些基于我们在做预测时所采用的汇率。

Q2：晚上好管理层，感谢您接受我的问题。我的问题关于我们的利润率。如果我们查看集团层面的营业利润率，是11.7%，这比预期的要宽。我理解您知道很多增量是由于扩张，如果我们只看教育阅读利润率，您知道如何以1个基点扩展，并且您将如何在接下来的几个季度中扩展培训行业的利润率?

A2：集团非GAAP营业利润率在这个季度是持平的，但是在教育业务内部，我认为我们看到了有意义的GP利润率和非GAAP营业利润率的扩展。这要归功于新的商业模式结构、更高的资源利用率以及学习中心的更好的利用，以及精简的成本结构，这使得教育业务在这个季度再次实现了扩展。

展望未来，在接下来的第四季度甚至整个财年，即财年25，我认为我们手中有营业杠杆。正如您所知，我们将学习中心扩展的指导提高了30%，并且我们雇佣了更多的教师和员工，以匹配新的扩展。但是，我认为在新的财年25，我们的顶端目标将非常强劲，我们将在财年25看到营销扩展，随着健康顶端计划的增长，教育业务将实现扩展。

这个季度销售和营销费用的增长主要是由于East Buy的投资，我认为East Buy的增长仍然非常强劲，特别是对于自有品牌产品和电子商务业务。East Buy已经投入了大量资金来支持公司的发展，包括优化抖音、淘宝等多平台战略，以及供应链和产品供应、质量控制。此外，East Buy还从市场上招募了更多的专业人才。因此，我们对East Buy的未来发展持乐观态度，并期待利用这些投资。总之，我们对整个集团的利润率扩展持乐观态度，对25财年的教育业务以及East Buy将为公司带来更多的收入和利润增长持乐观态度。

Q3：感谢Stevens，我的问题仍然关于利润率。从少数股东权益来看，East Buy本季度可能是亏损的。我们应该如何考虑East Buy利润率波动对我们集团层面在即将到来的季度和财年的影响?Steven，您如何为下一财年计划这些利润率?

A3：很高兴听到您关于East Buy的问题，但我恐怕目前无法与您分享有关East Buy的最新财务结果和指导。在下个季度的7月份，East Buy将宣布他们的年度报告。届时，东方甄选的管理层将与您分享更多关于利润率和收入增长的细节。但我必须提到，我们对East Buy在本季度的投资以及长期仍然相当乐观。我认为East Buy将从这轮投资中获益，并为整个集团带来更多的收入和利润。

Q4：我的问题与高中学习中心的扩展以及非学术课程学习中心有关。您能告诉我们这两个的保留率和利用率是多少吗?

A4：对于高中业务和非钻石课程的利用率和学生保留率，仍在逐年提高，逐季度提高。对我们来说好消息是，趋势仍然存在。因此，展望未来，我们预计现有学习中心的利用率将更高，新学习中心的学生保留率也将更高。几年前，我们可能需要12个月才能达到盈亏平衡点，但现在我认为大约需要6个月才能达到盈亏平衡点。因此，我们预计学习中心的利用率将更高，学生保留率也将更高。

Q5：我的问题与现金流量表有关。所以基本上一个是关于经营现金流的。我注意到本季度的经营现金流比去年同期有所下降。您能分享一些背后的原因吗?第二个问题也与融资现金流有关。我注意到现有的股票回购计划即将到期，关于您的资本教育和股东回报，您对未来的股东政策有何看法，比如可能的股息或进一步的股票回购计划?

A5：至于经营现金流，我建议投资者进行年度比较分析，而不是季度比较，因为学生的注册窗口每个季度都在变化。所以，如果你们将递延收入余额进行年度比较，增长仍然非常强劲。这就是为什么我们给出了第四季度非常强劲的顶线指导，即使第四季度是一个疲软的季度。

至于股票回购计划，我们将继续为股东创造更多价值，我们将继续回购股票。我们两年前宣布了股票回购计划，已经完成了一半，大约1.95亿美元。我们将继续在这个水平上购买，并且在本财年结束时，我们将讨论董事会是否决定扩大股票回购计划。但历史上，我们进行了几次股票回购，并进行了几次特别股息，我们的目标是为投资者创造更多价值，无论是通过股票回购还是股息。

Q6：我有一个问题关于财务的。我们看到本季度来自权益法投资的亏损更大，以及与去年同期相比，本季度的投资收益也减少了。我想知道是什么因素导致了这些变化。

A6：我想是的，我们在本季度对投资者公司的整个损失进行了一次性影响，这对本季度的底线产生了一次性影响。我认为这两家公司都受到了大约两年前的扣除政策的负面影响。但这是一次性的，不是持续性的。

Q7：首先祝贺您惊人的顶线增长。我想问的是关于利润率和扩展的问题。我认为您已经这样做了，因为所有这些都涉及到了。我只想跟进一个小事情，如果您不介意的话。您之前提到新中心的扩展现在可能是有利可图的，因为它主要是现有中心的扩展。但如果我们只看新开设的非学术课程的新中心，您认为这些新中心需要多长时间才能实现盈亏平衡，然后上升到完全水平?

A7：我认为，现在平均而言，它将需要六个月才能达到盈亏平衡点。这意味着新学习中心的利用率会更高。所以在第二年，新学习中心的合并利润率将取决于不同地区，但我认为新学习中心的合并利润率将比几年前提高大约15%到20%。这就是为什么我们决定将学习中心扩展指导提高30%。所以我认为这是一个很好的权衡，您知道，在这个季度、下个季度、第四季度，甚至整个财年24年，我们开设了30%更多的学习中心，但它将推动新财年25年的顶线增长。我相信，对于整个教育业务，在财年24年，由于更好的利用率和更高的学生保留率，教育业务的整体利润率将会提高。