中金：A股市场或震荡中前行 继续看好小盘成长

全周回顾：市场有所分化，家电银行强势，价值优于成长，分红流程开启

1）市场有所分化：经历了前期的上涨行情后，A股市场在本周有所分化，表征市场走势的各宽基指数涨跌不一，最终沪深300、中证500、创业板指在本周涨跌幅分别为1.89%、0.71%、-0.39%；市场活跃度较前期有所下降，本周平均日成交额为9413亿元；北向资金延续前期的净流出趋势，本周累计净流出66.91亿元。

2）家电银行强势：本周家电与银行行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括建筑、非银行金融、煤炭等。而综合与消费者服务行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括商贸零售、传媒、轻工制造等。

3）价值优于成长：本周价值风格的收益强于成长风格，对应国证价值指数全周上涨3.61%，而国证成长指数全周下跌0.09%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括低波动、规模、低换手、盈利能力等。

4）分红流程开启：本周大小盘股期指当季合约周均年化基差率相对上周持续下探，或因股指成分股中多数公司已开启分红流程。本周五IH、IF、IC和IM当季年化基差率分别为-2.5%，-3.5%，-6.3%和-15.5%，分红调整后分别为2.53%、2.55%、-0.40%和-11.37%。

后市展望：震荡中前行

展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前维持看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度偏正面。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持看多观点，当前有4个指标触发看多信号，3个指标触发看空信号，其余指标处于中性状态，我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面整体处于偏低状态，未来大概率出现均值和情绪修复带来的市场上行。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多数发出看空信号，我们认为市场的顶部阻力更强，或出现的上涨也将更多表现为震荡形式。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于一般水平，我们认为成交量对市场未来走势影响偏中性。综合来看，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，有一定的上行概率，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式，还需等待明确信号指示市场企稳。风格轮动方面，我们在4月相对看好小盘成长风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，有一定的上行概率，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式，还需等待明确信号指示市场企稳，风格方面建议关注小盘成长。

量化模型表现跟踪

行业轮动：轮动速度自适应模型本周跑赢行业等权基准1.1个百分点。轮动速度自适应模型4月份持仓行业为银行、综合金融、商贸零售、电力及公用事业、石油石化、交通运输。该模型组合最近一周收益率0.4%，同期行业等权基准收益为-0.7%，组合跑赢行业等权基准1.1ppt。样本外（2023-08-01至2024-04-19）组合收益率累计-8.1%，同期行业等权基准收益率-13.9%，超额收益率5.9%。

多因子选股：沪深300指数增强跑赢基准0.85个百分点。本周（2024-04-12至2024-04-19），沪深300指数增强跑赢基准0.85ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2024-04-19）累计收益77.12%，累计跑赢基准57.86ppt。本周中证500指数增强跑输基准0.12ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2024-04-19）累计收益13.46%，累计跑赢基准31.48ppt。本周中证1000指数增强跑赢基准0.36ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2024-04-19）累计收益-6.35%，累计跑赢基准20.33ppt。

主动量化选股：本周成长趋势选股策略收益率为0.0%，超额偏股混合型基金指数0.3个百分点。成长趋势共振模型本周（2024-04-15至2024-04-19）收益率为0.0%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达29.4%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达21.0%。本周收益率为0.0%，超额基准0.3个百分点。价值股优选策略本周（2024-04-15至2024-04-19）收益率为3.1%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达20.1%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为13.6%。本周收益率为3.1%，跑输基准1.0个百分点。

股指分红进度：股指成分股中多数公司已开启分红流程。截至2024年4月19日，上证50指数成分股中，31家公司已开启分红流程，其中1家公司进入实施阶段，30家公司处于预案阶段。沪深300指数成分股中，177家公司已开启分红流程，其中有4家公司完成分红，5家公司进入实施阶段，12家公司通过股东大会，156家公司处于预案阶段。中证500指数成分股中，235家公司已开启分红流程，其中有2家公司完成分红，8家公司进入实施阶段，30家公司通过股东大会，195家公司处于预案阶段。中证1000指数成分股中，377家公司已开启分红流程，其中有1家公司完成分红，11家公司进入实施阶段，60家公司通过股东大会，305家公司处于预案阶段。我们用最新数据对期货存续期间的分红进行预测，并计算期货合约的调整基差。当季合约IH、IF、IC、IM的年化调整基差率分别为2.53%、2.55%、-0.40%和-11.37%。

风险提示

模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。

本文转载自微信公众号“中金量化及ESG”，智通财经编辑：王秋佳。