开源证券:原料价格上涨及需求向好 PA66价格或继续上行

己二腈国产化进程若较慢,己二腈供需或偏紧,推动PA66价格上涨。

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,PA66可在工程塑料、民用丝等领域同时发力,需求仍有较大发展空间。1-2月,随着国内经济逐步复苏,国内新能源汽车、家电等行业景气度持续提升,带动PA66表观消费量同比增长48%,达到11.83万吨。同时,PA66原料己二腈生产技术壁垒较高,未来随着PA66需求持续增加,而己二腈产能国产化进程若较慢,己二腈或维持偏紧格局,推动PA66价格上涨。受益标的:中国化学(601117.SH)、神马股份(600810.SH)。

开源证券观点如下:

PA66可在工程塑料、民用丝等领域同时发力,需求仍有较大发展空间

PA66机械强度高,主要用于工程塑料领域。据卓创资讯数据,2023年我国PA66在工程塑料上的应用占比为57%,工业丝占比为29%,民用丝占比为10%。据百川盈孚数据,2024年1-2月,随着国内经济逐步复苏,国内新能源汽车、家电等行业景气度持续提升,带动PA66表观消费量同比增长48%,达到11.83万吨。

据艾邦高分子公众号,全球PA6和PA66的消费比例约为70:30。而据百川盈孚数据,2023年我国PA6和PA66表观消费量比例约为90:10。假设2023年PA66表观消费量占PA6和PA66表观消费量总和的30%,PA66表观消费量应为146.18万吨,较2023年PA66实际表观消费量52.36万吨,有179%的增长空间。

PA66原料己二腈生产技术壁垒较高,未来己二腈投产产能或较少

据《己二腈生产技术进展及展望》(赵国忠),“丁二烯直接氰化法制己二腈→己二胺+己二酸→PA66盐”具有原料成本低、产品质量及收率高、工艺路线短等优势,为目前主流工艺,产能占比约60%,但己二腈的生产技术壁垒较高,我国进口依赖度较高,2022年我国己二腈进口依赖度为73.89%。受限于原料己二腈供应不足,国内PA66产能扩产进程较慢。据百川盈孚数据,截至2023年年底,PA66产能为85.5万吨/年,同比增长22.14%,2021-2023年年均复合增速为24.12%。

若己二腈生产技术国产化突破进展较慢,己二腈供应或呈现持续偏紧格局,国内PA66产能增速或维持较低水平。据百川盈孚、隆众资讯数据及该行预测,预计2024年国内PA66投产产能或为32万吨/年,产能增速为37.43%。

己二腈国产化进程若较慢,己二腈供需或偏紧,推动PA66价格上涨

据Wind数据及该行测算,截至4月12日,PA66价格为2.35万元/吨,同比+14.08%;丁二烯法、己二酸法、丙烯腈法PA66价差分别为1.14、0.56、0.56万元/吨,分别同比+11.53%、+109.12%、+50.11%,其中丁二烯法PA66与原料的价差高于其他工艺。未来随着PA66需求持续增加,而己二腈产能国产化进程若较慢,己二腈或维持偏紧格局,推动PA66价格上涨。

受益标的:

中国化学:公司为一体化工程建设企业,孙公司天辰齐翔具备己二腈产能。据爱企查、中国天辰公众号,截至2024年4月,中国化学全资子公司天辰工程持有天辰齐翔75%股份,而天辰齐翔具有20万吨/年丁二烯法己二腈产能。

神马股份:公司为一体化PA66龙头企业,且多渠道保障核心生产原料供应。据神马股份公告,截至2023年年底,神马股份拥有PA66切片产能19万吨/年。神马股份多渠道保障生产原料供应,包括与英威达签订己二腈长期购销协议、在建5万吨/年丁二烯法己二腈产能等。同时,据化工新材料公众号,公司控股股东神马集团已具备2万吨/年氨基己腈产能。未来若己二腈货源紧张,神马集团可为神马股份供应氨基己腈生产PA66。受益标的:中国化学、神马股份。

风险提示:下游需求走弱、行业产能扩张不及预期等。

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