华泰证券:“小英伟达” Astera Labs(ALAB.US)为AI瓶颈破局关键

AI计算的瓶颈主要来自算力、生态、功耗、内存和延时五个方面,而当前瓶颈已从算力转移到互联连接。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研报称,3月20日,有“小英伟达”之称的Astera Labs(ALAB.US)在美国纳斯达克上市。公司获该称号鉴于其产品对AI发展的重要性,以及针对解决AI瓶颈的能力。AI计算的瓶颈主要来自算力、生态、功耗、内存延时五个方面,而当前瓶颈已从算力转移到互联连接。英伟达(NVDA.US)拥有高算力和软件生态两大护城河,已针对解决前两大瓶颈,而ALAB的高速数据传输技术主要针对解决后两大问题。公司技术对标英伟达在2019年收购的Mellanox,也获亚马逊(AMZN.US)重仓“押宝”。

华泰证券主要观点如下:

针对解决内存和延时两大AI计算瓶颈,Astera Labs IPO正当时

2024年3月20日,有“小英伟达”之称的Astera Labs(ALAB.US)正式在美国纳斯达克上市。公司获得该称号主要体现在其产品对AI发展的重要性,以及针对解决AI瓶颈的能力。

华泰证券认为,AI计算的瓶颈主要来自算力、生态、功耗、内存和延时五个方面,而当前瓶颈已从算力转移到互联连接。英伟达拥有高算力和软件生态两大护城河,已针对解决AI计算的前两大瓶颈,而ALAB的高速数据传输技术主要针对解决后两大问题,是训练AI大模型的破局关键。鉴于英伟达已拥有其独家的传输解决方案,但各大科技巨头也在前赴后继的自研AI芯片,因此,ALAB的方案或可支持其发展。

由前德州仪器高管掌托,IPO后表现瞩目,首日股价涨幅超70%

Astera Labs由Jitendra Mohan等三位前德州仪器高管于2018年创立。ALAB共发行1980万股,上市定价为36美元(在原32-34美元区间之上),首日收盘后达62.03美元,涨幅逾70%,3月25日市值接近130亿美元。公司上市前的最后一轮融资在2022年,当时市值为31.5亿美元。公司的投资者包括富达、英特尔等知名硅谷资本。

互联解决方案针对AI计算瓶颈,产品管线完善欲与InfiniBand平分秋色

Astera Labs主要提供用于云和AI基础设施的传输连接芯片,以增加数据中心里AI计算的数据传输速度。公司目前三条产品线:1)Aries智能DSP再生器及Retimer芯片用于增强处理器之间的连接;2)Taurus智能电缆模块通过以太网扩展服务器和交换机之间的传输;3)Leo数据和内存连接半导体可扩大云和AI基础设施的内存潜能。

对标英伟达收购的Mellanox,博通也加入战团,互联技术成破局关键

2019年英伟达以69亿美元收购Mellanox,当年该公司的营收为13.3亿美元,PS为5.2x,盈利为3.93亿美元,PE为17.6x。ALAB的传输技术与其可比。Mellanox的Ethernet和InfiniBand技术可增加传输速度以实现横向扩展架构(即通过添加更多服务器节点来增加处理能力)。这次收购奠定了英伟达在数据中心的领导地位。英伟达提供独家的NVLink和NVSwitch互连技术,用于增强芯片之间和服务器之间的传输速度,从而解决数据中心网络的延时和内存共享。

目前Compute Express Link(CXL)新型开放式互连技术为较有潜力对标该技术,而ALAB的核心产品线都广泛运用CXL。值得注意的是,博通(AVGO.US)也在今年3月推出了基于CXL的PCIe Retimer芯片,对标ALAB的Aries,以应对来自这家初创公司的竞争。

产品客群明确,亚马逊等大厂重仓“押宝”

ALAB的产品主要针对三种客户:超大规模互联网企业、AI加速器供应商系统OEM。公司成立以来最受瞩目的事件之一为其于2022年与亚马逊达成的认股权证协议。亚马逊可用每股20.34美元购买最多150万股ALAB股票。来年该协议经过修改,亚马逊可额外加购83万股。另外,亚马逊自2022年起的7年内必须购买价值达6.5亿美元的ALAB产品。去年ALAB的营收为1.16亿美元。目前,ALAB披露的客户除了亚马逊外,还包括英特尔、AMD(AMD.US)、Supermicro等。

风险提示:AI落地不及预期、行业竞争激烈、中美竞争加剧。

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