中泰证券:政策、技术双重拐点 低空经济有望迎来产业爆发期

“低空经济”政策拐点已至,代表新质生产力发展方向。

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,作为新质生产力的重要抓手,eVTOL有望助力我国民航飞机制造业“弯道超车”,凭借我国锂电产业链深厚优势,完美复刻中国新能源汽车产业链的成功模式。相关标的:主机厂&整机:亿航智能(EH.US)、万丰奥威(002085.SZ)、纵横股份(688070.SH)、中直股份(600038.SH)、威海广泰(002111.SZ),电机电控:卧龙电驱(600580.SH)、方正电机(002196.SZ)、巨一科技(688162.SH)。

中泰证券观点如下:

“低空经济”政策拐点已至,代表新质生产力发展方向

1)低空经济是以低空飞行器为载体,辐射延伸出的新兴经济。低空经济产业具备创新性、高质量、规模大等特征,符合国家提出新质生产力的发展方向。电动垂直起降飞行器(eVTOL)由于其具有对起飞场景要求低、绿色化、低功耗、噪声小等优势,有望成为低空场景的主要飞行器。

2)飞行器的管控政策主要着力点为空域管制、飞行器适航审批管制、执照管理等三方面。目前eVTOL作为新型飞行器,在国内目前仍按照“一事一议”原则审批,而亿航EH216-S飞行器成为全球首个适航取证的飞行器,具有风向标意义。该行认为随着审批成熟,获证周期、成本均会有不同程度下降。复盘海内外飞行器产业发展脉络,政策监管普遍是由紧至松。

3)对比2010年、2015年、和当下三个时间节点,政策变革路径逐步清晰2010年:政策起步。中央军委、国务院联合下发《关于深化低空空域管理体制改革的意见》的通知,建立低空空域管理初步思路。

2015年:政策趋严。无人机“黑飞”盛行,相应监管缺位导致空域隐患增加。2015-2017年密集出台了多项对于空域管理、无人机使用的相关规定和细则。

当下:立法完善,政策偏向鼓励。2023年12月21日,国家空管委组织制定了《国家空域基础分类方法》,划定了属于eVTOL等飞行器合法飞行的空域。随后,我国第一部航空器行政法规《无人驾驶航空器飞行暂行管理条例》于2024年1月1日正式生效,标志着飞行器的使用进入“有法可依”时代。在此背景下,低空经济首次被写入政府工作报告,2024年多省市密集出台相关产业政策。

低空飞行器性能大幅优化,技术拐点已现

1)飞行器构型更为先进。先进的飞行器构型能够大大提升飞行器的能效比。2015年左右,飞行器构型普遍以固定翼、多旋翼设计为主,整体能效比偏低。而当下,eVTOL主流构型包含倾转翼、半倾转翼、复合翼等新结构,该构型的飞行器能效比显著提升。技术难度上,倾转翼>复合翼>多旋翼。

2)飞行器电池能力显著提升。2015年左右,飞行器普遍锂电池能量密度仅为150wh/kg,对应飞行时长仅为十五分钟左右;受益于电芯能量密度提升及先进封装技术发展,目前航空锂电池能量密度可达到300wh/kg,而宁德时代、NASA发布的新型电池技术(凝聚态、固态电池)有望达到500wh/kg。强劲的电池系统是长航时飞行的有力保障。

3)飞行器动力系统显著升级。2015年飞行器的动力系统多为燃油系统;而电推进系统不成熟,功率密度仅约4-5kw/kg。当下时点,飞行器系统功率密度已经可达到10kw/kg;而实验室阶段的高功率电机、超导电机有望持续提升电推进系统的功率密度。高效的动力系统有望延长飞行器航时、航程,并实现对传统燃油系统的替代。

政策与技术双重拐点叠加,低空经济有望迎来产业爆发期

1)我国具备发展低空经济的必要性。作为新质生产力的重要抓手,eVTOL有望助力我国民航飞机制造业“弯道超车”,凭借我国锂电产业链深厚优势,完美复刻中国新能源汽车产业链的成功模式。

2)eVTOL具备显著的成本挖潜能力。eVTOL具有耗电量小、运维成本低等显著优势,预计批量化生产后BOM成本有望进一步下降。该行认为eVTOL有望从城市空中出行场景率先放量,以一条深圳—珠海的典型航线测算,eVTOL航线资本回收期仅为1.99年。

3)2030年低空经济产业规模预计达2万亿元。根据中国政府网,截止2023年底,我国低空经济规模达到5000亿元;到2030年,低空经济市场规模有望达2万亿元。对应eVTOL需求高增,根据Lilium预测,2035年中国eVTOL数量可达到10500架。

风险提示:低空经济及eVTOL行业发展不及预期;eVTOL商业化进程不及预期;下游落地场景拓展不及预期;行业规模测算偏差风险; 政策支持力度减弱带来的风险;研报使用的信息存在更新不及时风险。

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