P2M战略升级助力韧性发展，智云健康(09955)盈利拐点将至

数字经济时代的到来，数字医疗已经成为医疗行业的数字化转型的必然趋势。全球顶级医学学术期刊《柳叶刀》曾表示，数字技术不仅是推动全球健康产业科技革命的重要引擎，也将重塑未来的医疗行业生态。

而在今年的两会上，医疗健康依然是热点议题。数字化融入医疗、促进医学研究发展、提升健康管理水平等都成为两会代表的关注重点。在政策、技术、市场需求等多方共振下，我国数字医疗产业也实现了快速发展，这也使得业内企业积极受益。

3月21日晚间，中国最大的一站式慢病管理和医疗解决方案服务商智云健康(09955) 发布了2023年全年业绩，向市场交出一份稳健向好的答卷。

据公司财报显示，2023年全年，公司整体收入实现稳健增长，录得36.9亿元（人民币，下同）的收入，同比大增23.5%，创下历史新高水平。其中，院内解决方案业务作为公司业绩增长的主要驱动力，呈现出更强的增长态势，同比大增31.5%至28.7亿元。与此同时，公司经调整净亏损较去年同期大幅降低77.40%至7510万元，离全年盈亏平衡仅一步之遥。

在智通财经APP看来，2023年全球经济面临低增长和高通胀的双重挑战，国内经济在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下呈现出波浪式发展、曲折式前进的态势。在这样的背景下，智云健康积极实施战略升级，用稳中向好的业务发展及持续提升的经营表现较好地应对不确定性。值得一提的是，2023年第四季度更成为公司首个盈利季度，公司于期内实现超千万元的净利，环比、同比均实现扭亏为盈，可见智云健康向其长期盈利拐点再进一步，这也印证了公司的高成长属性。

P2M战略升级，打开盈利天花板

据智通财经APP了解，智云健康深耕行业近十年，是国内领先的数字化慢病管理解决方案 提供商。作为行业先驱及领导者，公司致力于为价值链上的主要参与者，包括医院、药店、制药公司、患者和医生，提供服务及实现数字化。

一直以来，智云健康秉持着“医院为先”的策略，通过独创的“触达、部署、商业化“模式（又称AIM模式），在迅速切入院内市场的同时，积极探索商业化机会。公司推出以SaaS服务为主的院内解决方案——智云医汇SaaS，这是中国首款将院内慢病管理流程数字化和标准化的产品。该产品能够在公司自主开发的 AIoT 设备的帮助下连接医疗器械，以显著提升院内慢病管理的效率和效果。目前，该产品已成功获得了众多医院客户的青睐与认可。截至2023年12月31日，已有2719家医院安装智云医汇SaaS，包括815家三级公立医院及1134家二级公立医院，较去年同期增加152家。其中，815家三级公立医院中有40家是中国百强医院，体现出智云医汇SaaS已得到顶尖医院的充分认可，未来随着口碑效应的凸显也能进一步深入中国医院体系，协助建设和完善医院基础设施。

值得一提的是，为了满足市场的多样需求，也为了增强公司的市场竞争力，2023年以来，公司进一步优化战略定位，将“从患者到工业”的P2M模式进行了全方位的升级。据智通财经APP了解，在P2M战略下，智云健康通过与制药公司的战略合作，以销售公司拥有所有权、销售权或其他独家权利的自营产品。在公司优异的数字化能力中，将工业企业与智云SaaS覆盖的终端医院及药房联系起来，最终为慢病患者带来具有竞争力定价和极为便利的优质产品，在实现从患者到工业的高效连接的同时，公司盈利的天花板也成功被打开。

智通财经APP注意到，作为精准营销业务的升级版本，期内公司将P2M解决方案列为新的子分部，主要销售自营产品，目前该业务已为公司带来1.01亿元的营收，单业务毛利率高达81.4%。受益于此，公司的院内解决方案业务的营收也实现了31.5%的高速增长。公司也在年报中预计该战略将于2024年进一步在药店端落地，形成P2M解决方案在院内和院外场景的双盈利模式。 

进入2024年，P2M战略持续深入，公司主动选择的多个具有较大目标市场且有独特性和稀缺性的优质产品作为公司的自营产品正式进入市场。目前已有4款产品上市，包括糖尿病一线用药以及在护心护肾和减重方面有巨大潜力和唐净®达格列净片、高磷血症一线用药的市场首款碳酸司维拉姆干混悬剂®、应用于轻度血管性痴呆以及改善帕金森流延症状的原研药伊舒佳林®和补虚通淤颗粒。

着重强调一下重磅产品和唐净®达格列净片。据了解，达格列净片是SGLT-2抑制剂类别的唯一基础药物，以及改善成人2型糖尿病患者血糖控制的一线药物，具有非常可观的市场需求。据阿斯利康财报，2022 年度，达格列净片已成为阿斯利康 TOP2 单品，卖出 43.8 亿美元，同比增长46%。 达格列净片2023年在中国的年销售额达70亿元，几乎全部来自于阿斯利康一家，预计2024年中国的年销售额将突破百亿。智云健康的和唐净®达格列净片突破了专利晶型限制，是现在市面上最具竞争力的仿制药。该产品预计对智云健康未来的收入和利润的金额和质量都有巨大推动作用。

在院内解决方案业务高速增长的同时，公司也积极布局院外市场，期内药店解决方案业务的营收同比实现了6.9%的增长。作为公司院外服务医疗的重点产品，药店 SaaS 智云问诊于2019年推出，该产品使药店可以为无预约的顾客提供店内的实时问诊和处方开具服务，通过数字化技术赋能药店进行线上开方和配药，以满足慢病患者对院外问诊和处方开具服务的需求。截至2023年12月31日，已有超21.97万家药店安装了智云问诊，覆盖中国约35%的药店，智云健康已成为中国最大的药店 SaaS 产品提供商。更值得一提的是，通过智云健康平台产生的问诊量在2023年已经达到海量的1.9亿，无疑，智云健康已成为中国最大的在线诊疗和处方平台。

随着智云在医院和药店两大场景中基础设施建设的日趋完善，我们有理由相信，公司未来的医疗版图可以持续扩大，支撑起更大的收入规模和更优质的收入质量。随着基础设施完善带来的经营杠杆以及战略升级带来的盈利能力的加强，都让我们对公司的盈利性有了更大的期待。

“AI+医疗”大势所趋，行业市场潜力巨大

近年来，随着我国人口老龄化进程的加速和生活节奏加快，慢性病患者也在逐年递增。据悉，我国78%以上的老年人至少患有一种以上慢性病。据《中国居民营养与慢性病状况报告（2020年）》的数据显示，2019年我国因慢性病导致的死亡占总死亡88.5%。可见慢病高发已成为老龄化社会面临的一大挑战。在此情况下，实现有效的慢病管理迫在眉睫，这催生了庞大的慢性病市场需求。据弗若斯特沙利文报告显示，中国慢性病市场规模近年来增长较快，支出总额从2017年的2.84万亿元增长至2021年的4.68万亿元，年均复合增长率达到13.32%。

而随着大数据和人工智能技术等新型技术应用发展，利用数字化、智能化提升医疗的服务水平和就医体验已成为了行业的新趋势，多家券商强调“AI+医疗”已成为大势所趋。根据Global Market Insights报告，预计“AI+医疗”市场规模年均复合增速将超过29%，2032年将达到700亿美元。我国“AI+医疗”虽起步较晚，但发展迅速。有分析预计，未来10年中国“AI+医疗”市场规模年均复合增速将超过30%。可见这片“蓝海市场”仍具备极大的待挖掘空间、商业机会和增量潜力。

作为数字化慢病管理行业的先行者，智云健康早已前瞻性的看到了这一点，近年来公司积极布局“AI+医疗”市场，以抢占发展先机。

通过院内院外、线上线下一体化的慢病管理服务模式，智云健康在慢病管理领域积累了丰富的数据资源和强大的技术能力，这也成为其在AI技术领域获得领先优势的重要基础。公司积极把握全球人工智能技术高速发展的契机，率先推出了自主研发的智云医疗大脑，并搭建了ClouD GPT及ClouD DTx两款行业大模型，分别应用于AI辅助诊疗与AI辅助药械研究、真实世界研究。

智通财经APP注意到，ClouD GPT是慢病管理领域的首个大型语言模型，由智云健康首席科学家刘晓华博士、首席医学官刘红樱博士领衔与国内临床团队共同开发，利用智云健康多年积累的千亿级医学、生理学、心理学、生物学数据库构建而成。其能够帮助形成覆盖健康风险评估、在线问诊、处方开具、用药指导、健康随访的全生命周期数字化慢病管理服务体系。依托这项技术，可以极大地延伸慢病管理服务“上下游”。目前该模型已经落地在智云AI辅助诊断和AI药物、器械研发的医疗应用场景，成功为慢病数字医疗提供多项关键技术解决方案。

小结

综合来看，在市场空间广阔的数字化慢病管理市场，深耕行业多年的智云健康通过其领先的技术能力及全面的业务布局，已形成一定的先发优势及护城河。未来在“医院为先”和“P2M”这两大战略的指引下，公司有望进一步扩张业务领域及规模，抢占更多市场份额。

展望未来，公司管理层表示，在院内和院外慢病管理解决方案增长方面，公司具备理想的发展条件，而商业模式的飞轮效应，亦将进一步推动商业化。

但需要注意的是，目前公司的估值却与其稳健基本面及强劲增长能力形成了背离。智通财经APP观察到，截至3月22日收盘，智云健康股价为每股2.92港元，对应市净率仅为0.85倍，可见公司价值明显被低估。

考虑到公司在数字化慢病管理市场的深入布局和领先地位，叠加“AI+医疗”市场的积极前景，可预见智云健康的业绩高成长具备极强的可持续性，公司估值具有较大上涨空间。对于投资者而言，或许大可以对智云健康的未来表现报以更为乐观的预期。