国泰君安:铝土矿价值凸显 关注有矿端优势的铝企

2024年国内铝土矿供需缺口扩大,铝土矿价格易涨难跌。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,国内铝土矿资源日趋紧张,进口依赖增加,定价权外移,铝土矿价格长期看涨,铝土矿环节的利润有望提升。在铝土矿供给偏紧、价格维持高位的趋势下,冶炼企业在资源端布局的优势或将放大,有望实现控制成本、增厚利润。建议关注铝土矿自给率高的中国铝业铝冶炼企业。

国泰君安观点如下:

2024年国内铝土矿供需缺口扩大,铝土矿价格易涨难跌。

预计2024年国内安全生产、生态环保政策持续限制铝土矿矿山开工,国内铝土矿资源日趋紧张,相当一部分铝土矿需求转向进口矿,而使用进口矿生产氧化铝的单耗为2.6左右,显著高于国产矿的2.3,推动铝土矿的需求增速达9.5%。几内亚、澳大利亚向中国的出口增速分别为13.8%和16.1%。预计2024年国内铝土矿供需缺口扩大至为-1551万吨,铝土矿价格易涨难跌。

铝土矿定价权外移,铝土矿利润水平提升。

随着国内铝土矿储量逐渐消耗殆尽,未来进口矿占比将进一步提升,至2025年或达75%,进口来源将进一步向几内亚集中,2025年几内亚进口矿在我国铝土矿总需求中的占比或达54%。几内亚政府拥有境内矿山项目的部分股权,几内亚政府有意愿、有能力干预铝土矿价格,以获取更多经济利益,铝土矿利润水平有望提升。

铝企布局铝土矿资源,在矿端实现降本增利。

铝土矿约占电解铝总成本的19%,为了保证原料供给、控制成本,国内各大铝企积极布局铝土矿资源。中国宏桥:参与几内亚“赢联盟”项目,每年通过博凯港—烟台港航线,将超过4000万吨铝土矿运回国内,助几内亚迅速成为世界第一大铝土矿出口国。中国铝业:2018年起建设几内亚博法矿,至2022年博法矿年产铝土矿达1355万吨,将中国铝业的铝土矿自给率提升至68%。铝土矿自给率高的冶炼企业能够缓解铝土矿价格上涨的影响,增厚利润。

风险提示:电解铝开工率不及预期;铝土矿供给释放超预期;国内经济增长不及预期。

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