民生证券:钨矿供需持续偏紧 钨价中长期偏乐观

预计2024-2025年钨精矿仍维持短缺状态,钨价中长期偏乐观。

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,春节假期过后,钨价延续去年11月以来的上涨态势,截至今年3月15日,钨精矿价格上涨至12.6万/吨,冲破2017年以来高点。该行认为钨精矿供应受指标控制难有大的增量,随着制造业复苏,对于精矿的需求将提升,钨精矿供应预计将偏紧。预计2024-2025年钨精矿仍维持短缺状态,钨价中长期偏乐观。建议重点关注:中钨高新(000657.SZ),章源钨业(002378.SZ),厦门钨业(600549.SH)。

民生证券观点如下:

钨精矿价格突破2017年以来高点。

2020年4月份以来,钨价持续震荡走高。2023年钨矿产量下降,钨精矿供应紧张,但由于下游需求整体偏弱,钨精矿价格中枢围绕12万/吨窄幅波动。今年春节假期过后,钨矿供应仍偏紧,钨矿商出货意愿低,报价坚挺,叠加泛亚APT库存基本消耗完,冶炼厂维持低库存,一定程度上支撑钨市场,钨价延续去年11月以来的上涨态势,截至今年3月15日,钨精矿价格上涨至12.6万/吨,冲破2017年以来高点。

钨:战略金属之王,从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁”。

钨金属因为其硬度大,熔沸点高,能耐高温,耐侵蚀等特点,通常被加工成硬质合金工具,钨特钢等,被应用于交通运输、采掘、工业制造、军工等领域,是加工国之重器的关键工具,素有“工业牙齿”之称,更是“高端制造业的脊梁”。因为钨资源的稀缺性和不可替代性,我国将钨视为战略性资源,钨矿开采受到国家的严格管控。

我国钨储量及矿山钨产量全球第一。

我国钨资源丰富,钨储量及矿山钨产量世界第一,2023年占比分别为52%和82%。国家对钨矿开采实行总量控制,钨矿的主采及综合利用指标逐步提升,但是增量较小。钨矿主采指标由2016年的7.32万吨增长至2022年的8.12万吨,CAGR为1.74%;综合利用指标由1.81万吨增张至2.78万吨,CAGR为7.43%;钨矿开采总量指标由2016年的9.13万吨增长至2023年的11.10万吨,CAGR为2.83%。

新兴领域光伏钨丝应用前景广阔。

光伏硅片将向“大尺寸”和“薄片化”方向发展。在“薄片化”趋势下,“细线化、高速度”是金刚线主要发展趋势。钨丝具有细线空间大、抗拉强度高、破断力强、韧性好、耐疲劳和耐腐蚀等优势,将逐步取代高碳钢丝,成为新一代的金刚石切割线母线。厦门钨业光伏钨丝在技术、质量、规模等方面优势明显,产销量快速增长,2023年公司细钨丝共实现销量868亿米,同比增长219%,该行预测2023年光伏钨丝销量突破700亿米。

供需偏紧,钨价中长期偏乐观。

2023年制造业复苏节奏较慢,硬质合金需求下滑,全年供需双弱。钨精矿供应受指标控制难有大的增量,随着制造业复苏,对于精矿的需求将提升,钨精矿供应预计将偏紧。预计2024-2025年钨精矿仍维持短缺状态,钨价中长期偏乐观。

投资建议:钨资源战略地位较高,国家严格管控钨开采,钨供应增量有限。随着高端硬质合金产品进口替代及新兴应用领域拓展,钨需求将稳步增长,钨基本面有望持续向好。建议重点关注:中钨高新(000657.SZ),章源钨业(002378.SZ),厦门钨业(600549.SH)。

风险提示:海外地缘政治风险、需求不及预期、国产替代进程不及预期等。

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