国海证券:磷矿石供需紧张或维持至明年上半年 价格有望持续高位震荡

我国高度重视粮食安全,粮食种植面积持续增长,磷肥需求有望稳中有增。

智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告称,在产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响下,该行预计2024-2026年磷矿石开工率分别为89.9%/86.5%/80.1%,2025年投产磷矿石产能集中在下半年,磷矿石供需紧张局面或将维持至2025上半年,价格有望持续高位震荡,维持磷矿石行业“推荐”评级。推荐云天化(600096.SH)、兴发集团(600141.SH)、川恒股份(002895.SZ)、川发龙蟒(002312.SZ)、新洋丰(000902.SZ)、云图控股(002539.SZ)等。

国海证券观点如下:

供给端:我国是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国,2022年我国磷矿石产量达1.05亿吨,占全球的比重为44%,但我国磷矿石储量仅为36.9亿吨,占全球的比重为5%,储采比为35,远远低于全球平均水平309。据中国化肥信息公众号,与其他产磷国相比,我国磷矿富矿少、贫矿多,磷矿平均品位大概为17%,远低于摩洛哥(33%)和美国(30%),磷矿资源可持续保障能力不强。磷矿行业属于资本密集型产业,项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入,一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产,且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。据该行不完全统计,截至2023年底国内在建/规划建设磷矿石产能达3550万吨,其中2024年没有新增产能投产,2025年预计新增1570万吨产能,其余产能将于2026年投产,新增产能以瓮福集团、川恒股份、湖北祥云、新洋丰等具有磷化工产业配套的企业为主,2023-2025年产能复合增速仅为3.97%,2026年磷矿石将迎来集中投产期,产能预计增长12.43%至1.48亿吨。

需求端:受极端天气多发、贸易保护主义抬头和地缘政治动荡等多重因素叠加影响,近年来国际粮食价格波动剧烈。我国高度重视粮食安全,粮食种植面积持续增长,磷肥需求有望稳中有增。目前我国出口法检政策仍会实行较长的时间,磷肥产能以保供国内为主,出口存在较大不确定性。受益于新能源汽车快速发展,磷酸铁锂电池需求旺盛;目前大量磷酸铁项目及配套净化磷酸项目在建,随着这些项目的陆续投产,预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。据该行预计2023-2026年磷矿石需求CAGR为4.02%。

风险提示:产品价格波动、安全环保生产风险、新建项目投产进度不达预期、下游需求增长不及预期、磷酸铁行业竞争加剧风险、重点关注公司盈利预测不及预期。

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