国泰君安：超跌反弹之后指数仍有筑底和磨底需要 更全面的投资机会和风格切换或在年中出现

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，上周沪指实现累计八连阳并突破3000点。股票指数超预期反弹力度后，对后市的走势展望：1)如此前判断的，交易出清带来的底部已经看到，春节前市场低点是本轮股市调整的底部。2)全国两会等重要会议窗口临近，市场新进入者对政策的预期以及市场重要稳定器的存在，叠加交易约束空方头寸表达，预计这一时期股市以稳定为主，仍有一定表现空间。3)由于市场的预期并未跟随股价的上升而上升，判断在超跌反弹之后指数仍有筑底和磨底的需要，更全面的投资机会和风格切换或在年中出现。

▍国泰君安主要观点如下：

投资风格：成长中的成长与价值中的价值轮换。

在过去高速、持续和稳定的增长预期下，投资者对未来的展望和预期能力较远，价值投资的思维得以发挥，市场对于投资风格的分类百花齐放，比如按周期、消费、科技、金融、稳定等等分类。但在“百年未有之大变局”下，在复杂的国际地缘、经济和社会因素的推动下，市场对于未来的展望能力和预期长度出现降低，这会导致传统投资策略的失效与新投资策略的出现。

低风险偏好的投资者追逐安全边际，价值中的价值行情出现(高分红和固定收益)，低风险特征资产的“稳健溢价”。而高风险偏好的投资者追逐转型增长，成长中的成长行情出现，高风险特征资产的“梦想溢价”。若整体定价环境不发生大的变化，未来投资风格的轮换将出现在价值中的价值与成长中的成长，而不再是传统结构。

行业比较：高分红股票的性价比正在降低，风格切换的节点将出现在年中。

在复杂的地缘、经济和社会因素下，市场参与者展望未来和预期能力减弱，投资风格的切换与反复将出现在价值中的价值和成长中的成长之间。对未来的行业比较的看法：

1)从短期维度看，在重要会议窗口期高分红与科技题材股仍有一定表现空间;2)大盘价值风格的相对估值已经走到估值均值+两倍标准差上沿，显示其估值性价比在快速上涨后已显著降低，同时中证红利的成交占比也已接近历史高点，短期交易也在走向过热，不宜追高;3)市场的二次筑底和磨底，投资者的经济预期将见底;随着科技政策与产业推动，科技成长股预期将上升，接近年中成长股的行情将出现，新能源板块将率先启动，但行情重点在科技制造。

投资主题推荐：设备更新/国产算力/新质生产力/低空经济。

1)设备更新：高能效设备应用有望成为新一轮设备更新重要途径，看好工业锅炉/节能电机等高能效设备应用和资源再生产业。2)国产算力：AI成为全球科技博弈焦点，国内智算中心建设有望加速，看好国产光互联/算力芯片/华为智算产业链。

3)新质生产力：国资委提出加快推动AI发展，培育新质生产力，看好智能制造/新材料等新技术和新场景。4)低空经济：财经委会议强调降低全社会物流成本，打造低空无人配送新模式，看好低空飞行器制造/核心零部件/飞行服务公司。

风险提示：

海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。