国信证券:制冷剂开启景气复苏周期 供需格局向好发展趋势确定性强

近期制冷剂已开启景气上行周期,价格明显回暖。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中,而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展,该行看好三代制冷剂将持续景气复苏,供需格局向好发展趋势确定性强,三代制冷剂龙头厂商将迎来经营业绩的大幅修复及复苏。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。

相关标的:巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、永和股份(605020.SH)、昊华科技(600378.SH)等。

事件:近期制冷剂已开启景气上行周期,价格明显回暖。据氟务在线数据,截至2月22日,R22市场国内核心工厂报盘价为21500-2250元/吨;R134a出厂涨至31000-32000元/吨;R32市场出厂价21000-25000元/吨附近,近期临近招标,高端报盘涨幅陆续提升;R125部分企业出厂涨至38000-45000元/吨,下游混配R410、R507等品种涨价顺畅;R410a因原料R32、R125市场坚挺,当前市场落实30000-35000元/吨,经销商市场拿货顺畅助推产品持续提振。R143报盘57000元/吨,混配R404、R507报盘49000元/吨。

国信证券观点如下:

《蒙特利尔议定书》促使全球氟制冷剂升级换代,三代制冷剂配额方案已出台,国内四代技术储备中。

二代制冷剂配额持续削减中,2025年将进一步大幅削减。2020-2022年,我国制冷剂厂商处于抢占三代制冷剂市场份额的状态,目前竞争已明显趋于缓和;2024年初,我国新一轮的第二代制冷剂配额、首次的三代制冷剂配额已发放。2024年我国HFCs生产基线值为18.53亿tCO2(含65%HCFCs生产基线值约为4.41亿吨)、HFCs使用基线值为9.05亿tCO2(含进口基线值0.05亿tCO2,含65%HCFCs使用基线值约2.98亿吨);进口配额总量为0.1亿tCO2。2024年1月11日,生态环境部对每家企业、每项产品的生产、使用配额等进行了详细公示:2024年我国三代制冷剂的生产/内用配额分别为74.56/34.00万吨。此外,四代制冷剂方面,我国R1234yf、R1234ze等的应用正处于起步阶段,目前巨化股份、三爱富、中欣氟材等公司已实现代加工或已储备相应技术,未来第四代制冷剂将因其卓越性能与环保性成为第三代HFC制冷剂的绿色替代方案。

制冷需求前景仍然广阔,行业格局优化,目前三代制冷剂已底部反转并步入上行通道。

长期来看,全球空调市场持续增长,冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间;氟制冷剂的升级换代,已为氟制冷剂龙头公司发展与产品升级带来了市场机遇。在经历了自2021年Q4起的景气震荡下行阶段,2023年四季度,受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期等多重因素提振,以R143a及其相关混配制冷剂为首的整体制冷剂价格已快速反弹。进入2024年,随着配额细则方案落地,叠加开年空调排产数据表现靓丽、利率政策组合拳助力房地产市场困境缓解、部分企业停工检修等,制冷剂延续景气上行趋势,国内R143a、R125、R404、R507、R32等多数产品价格进一步上涨。

展望后市,随着配额管理已经落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中,而下游需求持续平稳增长,该行看好三代制冷剂持续景气复苏,三代制冷剂龙头厂商将经营业绩有望显著修复。未来全球制冷行业发展趋势是开发出能效更高、更稳定的高效换热器、压缩系统及更环保/可回收的制冷工质,提升制冷安全性、技术实力、能效水平、环保性能、并适度降低充注量等。伴随未来几年在高性能、高附加值氟产品等应用领域的不断深入,我国氟化工产业快速发展的势头有望延续。

风险提示:制冷需求不及预期;政策风险(氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等);全球贸易摩擦及出口受阻;地产周期景气度低迷;各公司项目投产进度不及预期;原材料价格上涨;化工安全生产风险等。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏