国泰君安：利好政策不断 创新药板块估值有望修复

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，随着2023年国家医保目录的正式生效，多个省市医保局陆续出台文件及组织会议，督促定点医疗机构加速开启药事会、促进医保新药入院工作，打通新药商业化的“最后一公里”(药事会开启时限：上海、江苏、河北、广西等1个月内，福建、吉林、内蒙古等2个月内，浙江、山东、四川、安徽等3个月内)。在多重利好政策的推动下，创新药的支付端迎来边际改善，商业化有望持续提速。

▍国泰君安主要观点如下：

医保局发布化学药品首发定价新规，旨在鼓励高质量创新。

据《财经》杂志报道，2024年2月5日，国家医保局《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制 鼓励高质量创新的通知》征求意见稿通过有关行业协会征求意见，文件主旨包括：坚持药品价格由市场决定，更好发挥政府作用，整体提高新药挂网效率，支持高质量创新药品获得“与高投入、高风险相符的收益回报”。

新药定价迎来市场化新模式，创新程度更高的产品有望受益。

据国家医保局价格招采司有关负责人披露，首发价格的挂网服务模式是与以往挂网模式并行的一个新渠道，首发价格形成机制本身也进一步强调发挥市场决定性作用，坚持依法实行市场调节，由企业自主定价。具体而言，企业在挂网过程可以按医保部门公布的评价量表，于药学、临床价值和循证证据三方面对新药自评打分，创新程度更高的药品获得更高的自评点数、进而获得更高的定价自由度，并伴随绿色通道挂网、稳定期保护(1-5年)等政策扶持。

此外，本次新规文件提出多项推动创新转化效率的措施，旨在支持高质量创新药品在产品生命周期起始阶段获得与高投入、高风险相符的收益回报，包括新上市化学药品首发价格增加集中受理挂网模式、加快药品首发价格的受理发布速度、建立首发价格省域间协同快速挂网的工作机制等。若该政策得以实施，则新药定价迎来市场化新模式，创新程度更高的产品有望受益。

多重利好政策推动下，新药支付端迎来边际改善。

2024年1月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发文件，以浦东新区为综合改革试点，允许浦东新区生物医药新产品参照国际同类药品定价，支持创新药和医疗器械产业发展。

此外，随着2023年国家医保目录的正式生效，多个省市医保局陆续出台文件及组织会议，督促定点医疗机构加速开启药事会、促进医保新药入院工作，打通新药商业化的“最后一公里”(药事会开启时限：上海、江苏、河北、广西等1个月内，福建、吉林、内蒙古等2个月内，浙江、山东、四川、安徽等3个月内)。在多重利好政策的推动下，创新药的支付端迎来边际改善，商业化有望持续提速。

创新药企业估值处于低位区间，看好头部创新药企。

截止2024年2月19日，年初以来申万一级医药生物指数下跌13.5%，科创板上市的29家创新药公司平均下跌21.6%，整体估值水平处于低位区间。

风险提示：

产品进院销售进度不及预期，产品研发失败风险，竞争恶化的风险。