华创证券：2024春运出行大超预期 继续看好航司春运行情

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，此次春运的量价表现已为全年开出好头，数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。同时，也为航司的收益管理策略提供了数据支撑和信心。该行继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。

核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空(601021.SH)，中国国航(601111.SH)大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空(603885.SH)。同时关注估值底部的华夏航空(002928.SZ)，继续推荐南方航空(600029.SH)。

华创证券主要观点如下：

一、 春运数据：

1、据交通运输部统计，春运前24天，全社会跨区域日均人员流动量23405万人次，较2019年同比+14.1%；其中铁路日均客运量1219.2万人次，较2019年同比+24.6%；民航日均客运量214.2万人次，较2019年同比+18.4%。

2、据Flight AI统计，春运前24天，民航日均国内发送量195万，较19年+21.0%，日均客座率84.0%，较19年+0.3pts，跨境旅客量恢复67.2%。民航日均国内全票价（含油，基建）1115元，同比+12%，较19年同比+19%；日均国内裸票价996元，同比+16%，较19年+13%；日均跨境全票价2076元，同比-45%，较19年+11%。

二、航司1月数据：

1、吉祥整体RPK超19年34.4%，春秋超29.3%。

1月：ASK超19年：吉祥（32.9%）>春秋（28.4%）>东航（9.4%）>南航（5.2%）>国航（4.4%）; RPK超19年：吉祥（34.4%）>春秋（29.3%）>南航（6.0%）>东航（5.0%）>国航（0.7%）;

1、国内线：春秋RPK超19年67.0%，吉祥超19年35.8%。1月：ASK超19年：春秋（64.7%）>吉祥（31.7%）>国航（22.1%）>东航（22.1%）>南航（19.2%）; RPK超19年：春秋（67.0%）>吉祥（35.8%）>南航（23.5%）>东航（20.3%）>国航（19.9%）;

2、国际线：吉祥ASK恢复超19年41.3%，东航恢复至85.6%。1月：ASK较19年恢复水平：吉祥（141.3%）>东航（85.6%）>南航（76.5%）>国航（74.3%）>春秋（62.0%）; RPK较19年恢复：吉祥（127.5%）>东航（77.3%）>南航（71.3%）>国航（68.5%）>春秋（59.7%）;

3、地区线：吉祥ASK恢复至115.7%，东航恢复至105.3%。1月：ASK较19年恢复水平：吉祥（115.7%）>东航（105.3%）>国航（85.1%）>南航（62.9%）>春秋（51.1%）;RPK较19年恢复：吉祥（116.6%）>东航（91.6%）>国航（72.9%）>南航（64.2%）>春秋（52.4%）。

2、客座率：春秋90.8%，领跑行业。

1月：春秋（90.8%，同比+5.8%，环比+1.6%，较19年+0.6%）>吉祥（83.5%，同比+9.4%，环比+0.9%，较19年+0.9%）>南航（81.0%，同比+8.3%，环比+1.6%，较19年+0.6%）>国航（77.6%，同比+7.7%，环比+2.2%，较19年-2.9%）>东航（77.4%，同比+9.1%，环比+1.4%，较19年-3.3%）。

3、机队数：1月5家上市航司合计净增加飞机3架，较23年底增速0.1%。

三、投资建议：继续看好春运行情。

此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高，该预测数据较19年实际数增长约10%，较23年春运增长超40%。随着春运数据陆续出炉，前24日日均旅客量已达214.2万，较19年+18.4%，明显超出此前预测数。同时“返乡+旅行”两段游特征显现，带动节中波谷不低，国内典型旅游目的地海南、东北多地，旅客量明显超出19年，部分航线出现返程高峰经济舱售罄。

此外，我们看到春运前24日，民航国内平均客座率已超出19年春运同期0.3pct，达到84.0%，高峰客座率超90%。该数据表明，当国际线投放进一步提升，同时国内需求增加的背景下，运力有望被充分消化。在旅客量、客座率双升的催化下，本次春运国内票价表现亮眼。前24日，国内经济舱全票价较19年+19%，裸票价较19年+13%。

我们认为，此次春运的量价表现已为全年开出好头，数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。同时，也为航司的收益管理策略提供了数据支撑和信心。我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空，中国国航大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空。同时关注估值底部的华夏航空，继续推荐南方航空。

风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。