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医药行业的金矿—老龄化用药结构研究

2018年2月8日 20:44:57

本文来自微信公众号“独角兽智库”,作者何志俊。

一、中国老龄化用药的未来

我国其实在1999年按照联合国的标准就已经进入老龄化社会了。2015年,整个六十岁以上的人口占总人口大概15%,从2015年到2055年四十年期间,整个老龄化程度不断加深,到2055年60岁以上的人口会达到一个峰值。这个峰值是60岁以上人口占整个全国人口数会接近40%,那时就完全进入了老龄化社会。

谈到老龄化,我觉得肯定离不开我们的邻国——日本。日本其实在上世纪七十年代就已经进入了老龄化阶段。截止现在,日本人65岁以上的人口占整个人口的比例接近26%。日本其实从七十年代到现在整个国民的医疗费用一直是比较高的,但日本的情况可能和中国不太一样。

日本人喜欢用原研药,不太喜欢用仿制药。日本原研药占整个药品的处方量和处方金额都达到90%,仿制药只有10%,这是从处方金额来看。日本人为什么喜欢用原研药?这可能与日本的医生和患者有这个习惯有关,他们喜欢开原研药,不太用仿制药,这个情况和美国不太一样。美国在上世纪八十年代整个国民的医疗体系的费用开支巨大,当时美国政府也出台了一系列的政策鼓励仿制药的处方量。

目前美国大概90%的处方量都是仿制药,10%是专利药,我觉得如果考虑到我们的国情,可能在未来很长一段时间,中国这种老龄化阶段应该90%会用仿制药,专利药用的量肯定是极少的。我们不可能像日本人那么有钱去吃那么多专利药,所以用药的前提是我国未来以仿制药为主,大概能占到90%的份额。

整个用药情况方面,根据能够严重影响老年人健康的疾病,我觉得大概可以分为这么几类,像一些内分泌科的糖尿病、心脑血管疾病和其他一些老年痴呆的神经类疾病。这几类可能在未来很长一段时间是慢病药的一个最主要领域和治疗方向。

慢病领域这类药品的市场空间是最大的。相对来说,它们是病人要长期不断去服用的,也是终身服药,所以病人黏性非常强,每年会有增量,最终会积累一个非常大的单品用药情况。我们看整个2012年到2017年样本月的情况,几个治疗大类像心脑血管类、抗肿瘤药和内分泌科在样本医院用药量是比较大的。

这里会产生较多治疗作用比较大的单品。我们看心脑血管可能主要从高血压角度考虑。中国目前测量为高血压的大概有三亿人,高血压的用药经历了四代的发展,但是高血压用药方面,目前我们可以看到第四代的像单方和复方制剂基本都被外资垄断了,外资在这里面占的市场份额非常高。

这里需要国内企业仿制它的原研产品,有自己的产品梯队,才能和外资企业竞争。这里我们比较看好的是像华海药业这类公司,因为它首先是从原料到制剂一体化,而且它的沙坦、普利类药已经做到全球最大的市场份额。它的产品线目前也是最全的,所以他有潜力去做外资的进口替代。那样高效的市场空间非常大,目前应该可能有将近百亿的市场,如果他们进去应该能吃到不少份额。

二、看好糖尿病用药量领域

我们觉得像糖尿病这一块的市场空间是有的,全球糖尿病的整个市场空间大概有600亿美金,国内可能200亿人民币左右。我们所说的200亿左右主要是胰岛素,此外还有其他一些口服的降糖药。那一类的产品由于竞争比较激烈,所以那类后续还需要观察。我们主要讲的是胰岛素这块。

胰岛素方面我们比较看好的是通化东宝和联邦制药。通化东宝很早就在A股上市了,现在市值接近400亿,今年利润体量接近十亿人民币。胰岛素相当于是到糖尿病的最后一道防线。如果你用其他的口服降糖药已经没有效果,或者其他药像诺和诺德这一类的品种已经无效,都会用胰岛素。所以胰岛素基本是终身用药,这也造就了市场空间足够大。

赛诺菲在全球卖甘精胰岛素这一单品种已经卖到100亿美金。像诺和诺德的门冬胰岛素和它的其他类胰岛素都是几十亿美金的品种。所以我们比较看好胰岛素。看好他的另外一个重要原因是胰岛素的生产壁垒和研发壁垒比较高,国内真正能做出来的企业比较少。很多企业都是自己在研发,但生产过程中生产质量能否稳定也是很考验一个企业的能力,这也是胰岛素生产企业的护城河,其他企业进来的难度比较高。

总之,胰岛素方面我们推荐两个标的——通化东宝和联邦制药。

三、肿瘤领域用药

之后是肿瘤领域,这一领域目前是全球研发的热点,全球的生物药和小分子药物都聚集在肿瘤药。肿瘤药一定是大家都想去分一杯羹的。因为肿瘤药市场空间足够大,目前很多相当于只是一个延缓的作用,并没有完全治愈的效果,所以肿瘤药这块竞争比较激烈。国内能看的企业我觉得只有像恒瑞这一类的企业,因为他的研发实力和销售实力在国内都是属于顶尖的。虽然说这个市场空间大,但所有的研发企业都聚焦在肿瘤里,可能未来在两到三年会是一个竞争激烈的红海,所以我觉得目前能看出有领先意义的就是恒瑞医药,其他都有待观察。

四、总结

总结一下老龄化未来在2015年到2055年四十年期间,真正能够跑出来的几个治疗大类疾病的是像糖尿病、恶性肿瘤、高血压品种,最终推荐的核心标的是恒瑞、通化东宝、联邦(03933)和华海。(编辑:刘瑞)


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