股东“爆仓” 爱帝宫（00286）月子中心拓店逻辑失灵了？

月子中心概念股爱帝宫（00286），再度拉响“警报”。

1月23日午后，爱帝宫放量跳水，盘中跌幅一度扩大至82%。此后该股成交量不断放大，截至当天收盘，爱帝宫收报0.081港元，跌幅收窄至58.46%。隔日，爱帝宫上演多空拉锯大戏，早盘一度跌近15%，此后几度翻红又几度回到水下，投资者分歧尤大。

耐人寻味的是，汇总公开信息，近期爱帝宫似乎并无重大利空消息。早前，该公司还曾于1月21日发布公告称，爱帝宫“月格格”品牌在珠海的第三家门店已正式开业。

另据爱帝宫1月23日盘后披露的公告，受1月23日股价暴跌影响，该公司的执行董事、董事会主席兼行政总裁张伟权，以及母婴事业集群战略委员会主席兼母婴事业集群全球总裁朱昱霏等两名股东的部分持股被强制出售。其中，张伟权被强制出售的股份合共1.62亿股，占比约3.65%；朱昱霏被强制出售的股份为9319万股，占比2.1%。被强制出售股份后，该两位股东的持股比例分别降至8.41%、12.79%。

智通财经APP获悉，月格格系爱帝宫于2022年新打造的品牌，该品牌定位为年轻时尚，采用极轻资产+弹性模式运营。据爱帝宫透露，公司计划在五年内推动旗下爱帝宫品牌、月格格品牌月子中心及组合爱帝宫品牌服务中心实现“五年五十城计划”。

尽管爱帝宫竭力想要讲好门店加速扩张的故事，但遗憾的是资本市场似乎并不想买账。以现价计算，爱帝宫当前的市值较2021年的高点已然跌去超过九成。而结合近日表现来看，进入2024年后，熊途之上的爱帝宫还是没能盼来拐点，反而出现了加速向下寻底的迹象。

极轻资产模式能解业绩压力？

顶着“月子中心第一股”光环上市，但近年来爱帝宫的表现却似乎正愈发背离当初投资者对其高成长的预期。

回溯历史，爱帝宫于2007年成立于深圳，后通过被上市公司同佳健康收购于2019年完成重组上市，此后逐渐剥离同佳健康原有业务，专注于月子服务业务。

然而，登陆资本市场后的爱帝宫表现并不尽如人意。2019-2022年，爱帝宫的收入分别为6.11亿港元、6.01亿港元、6.43亿港元、6.8亿港元，增长近乎停滞；相比之下，盈利端的表现则更是逊于预期，同期，公司的归母净利润分别为1123.7万港元、-3.81亿港元、530万港元、-1.65亿港元。

23H1期间，爱帝宫的收入同比下滑6.6%至3.07亿港元，归母净利润则录得-2365.6万港元，依然陷于亏损泥淖。

归纳而言，过去几年间爱帝宫盈利状况波动剧烈，主因或许有二：其一，彼时受疫情反复影响，公司部分门店的月子房供给受到扰动，客户无法按既定计划入住，这导致部分门店收入锐减并侵蚀了利润；其二，期间部分新店因为初期入住率较低，也对整体利润形成了负面影响。

同期，爱帝宫的收入表现则显出了一定的韧性，这或与公司采用极轻资产模式快速推进展店有关。2021年，爱帝宫尝试探索极轻资产模式，当年4月公司在深圳南山区开设侨城轻奢院，采取代装修物业模式，使用公寓型物业，无需公司投入装修，据机构测算同规模店面情况下资本开支可减少约70%。除此之外，该模式能使开院期大幅缩短，可供选择的对口公寓相比独栋别墅存量更大，且公司对物业的议价能力更强，展店节奏也得以提速。

2022年，爱帝宫组建月格格品牌事业部，此后在6个月内于珠海开设了珠海一号店和二号店两家月子中心。而近日新开业的珠海三号店则同样采用极轻资产模式运营。

另据统计，2023年爱帝宫月格格品牌事业部进入华东市场开设了无锡一号店；创新爱帝宫事业部则新开设了爱帝宫品牌的厦门一号店、东莞一号店及广州一号店；组合爱帝宫事业部推出了非入住组合式母婴月子服务新业务，并于一个月内分别在泉州及福州开设了门店。

增长确定性存疑股价破位寻底

尽管爱帝宫开足马力拓店，但资本市场上投资者“用脚投票”似乎已表明了外界不再如几年前那般看好公司的商业模式和成长逻辑。

首先从外部环境来看，月子中心行业的成长前景或许需要重估。近日，国家统计局发布了2023年人口数据。数据显示，全年出生人口902万人，人口出生率为6.39‰，出生人口数量较上年的956万人继续回落，连续第二年跌破1000万人。

从数据变动趋势来看，我国出生人口连续七年下降，2023年我国出生人口回落速度较上年有所加快，少子化问题进一步显化。

结婚数据方面，公开数据显示，自2013年开始，我国结婚率已连续9年下降，2013-2022年我国结婚登记对数从1347万对的历史高点持续下滑至683万对。另据《中国人口与就业统计年鉴2023》，2022年我国20岁及以上单身人口约1.5亿，而若将口径扩大至处于离婚状态的人群也算作单身，这一数据还会更多。

面对日益突出的社会少子化现象，以提供月子服务为主业的爱帝宫想要实现持续的高质量增长恐怕并非易事。

而结合公司近年来的业绩表现来看，盈利老大难问题也始终困扰着爱帝宫。后市来看，这一问题恐怕在短时间内难以化解。尤其是考虑到爱帝宫方面还志在未来几年里实现“五年五十城”的扩张计划，过快的展店速度是否会进一步加重公司盈利压力，甚至留下其他“后遗症”犹未可知。毕竟，在2022年之前，爱帝宫整整花了十五年的时间才在三个城市开设了10家门店。

回到资本市场角度，鉴于爱帝宫当前的业绩仍未脱困且未来增长确定性不足，在弱市环境下投资者抛售该公司股票或许也不足为奇了。而对于公司自身而言，爱帝宫若想完全扭转当下的股价颓势走势，或许只能寄希望于业绩端“大力出奇迹”。