“欧洲病夫”德国的2023年：一边经济萎缩，一边股市创新高

在充满挑战的全球经济环境中，德国成为去年表现最差的主要经济体之一。根据德国联邦统计局的初步计算，2023年经价格调整后的国内生产总值(GDP)萎缩0.3%。高通胀、利率上升和能源成本上升等因素严重阻碍了零售、出口和工业生产等部门的发展。尽管面临经济挑战，但代表德国市值最大的40家企业的DAX指数上月突破了16500点大关，创下新高。

德国家庭正在努力应对一代人以来最急剧的生活成本上涨，制造业正在努力应对成本上升、利率上升和全球需求疲软。此外，能源价格的波动导致许多跨国公司要么暂停投资计划，要么采取更严厉的措施，将新的生产能力转移到欧盟以外的地区，这进一步拖累了德国经济。

德国政府对经济前景保持乐观，预计2024年GDP将增长1.3%。另一方面，经济合作与发展组织(OECD)预计德国今年GDP仅会小幅增长0.6%。根据2023年11月29日公布的数据，这明显低于38个OECD成员国1.4%的平均增长率。令人失望的表现引发了一场关于德国是否再次成为“欧洲病夫”的辩论——德国在1990年代两德统一后首次获得这个绰号，当时该国经济增长乏力，失业率居高不下。

尽管面临经济挑战，但代表德国市值最大的40家企业的DAX指数上月突破了16500点大关。最近的上涨是过去10年里表现最好的一次。

两个关键因素似乎推动了DAX指数的大幅上涨:

1)欧洲央行降息预期:投资者对欧洲央行2024年降息的预期提振了市场情绪。欧元区的反通胀趋势和疲弱的经济数据，引发了人们对欧洲央行将转向鸽派的猜测。对于面临高再融资成本的德国企业来说，这种更便宜的借贷前景尤其具有吸引力。对经济学家的一项调查显示，预计欧洲央行今年将四次降息，到12月将存款利率降至3%;预计从6月开始降息，随后在9月、10月和12月各降息一次，每次降息25个基点。

2)能源价格下跌:2023年第四季度能源价格下跌为德国股市提供了另一个催化剂。作为化石燃料的重要进口国，德国受益于能源成本的下降，缓解了汽车制造商等能源密集型行业的压力。

尽管如此，市场仍然对德国宏观经济前景感到担忧。首先，尽管天然气价格已从俄罗斯切断供应后达到的峰值大幅下跌，但仍高于新冠疫情暴发前的水平。与此同时，地缘政治冲突——比如中东地区的冲突——有可能扰乱供应链和能源市场，给价格带来压力，这是欧洲央行无法忽视的。

因此，多位欧洲央行官员最近出面打压市场的降息预期，指出市场的押注太过于激进。例如，欧洲央行管委、奥地利央行行长霍尔兹曼周一表示，持续的通胀威胁将阻止欧洲央行今年降低利率，即使经济衰退的可能性已经无法排除。而且即使德国经济低迷，欧洲央行管委、德国央行行长纳格尔周一也表示，讨论货币宽松政策还为时过早，并暗示在夏季之前不会采取行动。

此外，此前欧洲央行首席经济学家莱恩上周末警告称，过快降息可能会弄巧成拙。就连欧洲央行的鸽派官员莱恩上周末在接受采访时也强调，过快降息可能引发新一轮通胀，迫使欧洲央行进一步加息。