为什么说净利润下滑超八成的摩比发展（00947）仍具有可投价值

2018年1月30日，摩比发展（00947）发布盈利预警公告，称预期2017年度公司综合纯利同比减少超过80%，不排除亏损可能性。

摩比发展披露业绩下滑的原因：

图片来源：摩比发展公告

摩比发展净利润暴跌原因包括有项目未确认为收入，市场竞争激烈导致毛利率下跌，费用特别是研发费用的大幅增加以及存货减值的增加，其中影响最大的主要为前两个原因。智通财经APP了解到，2017年上半年，摩比发展的毛利同比下滑了29%，毛利率由去年同期的23.2%下滑至22.5%。

实际上，从事基站天线业务的企业，2017年业绩貌似都不怎么好，比如在2017年上半年，京信通信的收入下滑了12.17%，净利润下滑了16.27%，该公司毛利同比也下滑18%，毛利率由30.1%下滑至28.3%。虽然京信通信未披露2017年业绩预告，但根据同行的业绩表现以及该公司上半年的业绩情况看，公司年度业绩（收入和净利润）大概率也会下滑。

那么，摩比发展以及京信通信等基站天线行业是否还有投资机会呢？

一、参与者的业绩对比

基站天线与光纤光缆网络通信设备供应商，市场需求端主要为网络运营商，而中国移动、中国联通和中国电信是中国网络运营商的三巨头，基本瓜分了整个网络运营市场。因此这些设备提供商，特别是基站天线对三大运营商的依赖程度很高，三大运营商的经营需求对这些设备公司的业绩及经营的影响很大。

智通财经APP了解到，就三大运营商的收入贡献上，2017年上半年，摩比发展贡献占比32.3%，京信通信贡献占比70.4%，而长飞光纤光缆的贡献占比为36%，相对来说摩比发展和长飞光纤光缆虽对三大运营商的依赖程度较京信通信低，但依赖程度对收入影响系数都很大。

虽然拥有着同样的三大客户，但从财务上看，基站天线项目公司近两年的业绩表现并不是很好，而光纤光缆的项目公司表现却非常不错，我们以摩比发展、京信通信、长飞光纤光缆和烽火通信的历年业绩表现为例。

2015年以来，摩比发展和京信通信的业绩持续走下坡路，其中摩比发展的下滑速度要比京信通信要快得多，相反的是，长飞光纤光缆和烽火通信的业绩每年都实现双位数增长，整体增长速度较为接近，2017年上半年，长飞光纤的净利润增长甩了烽火通信43.3个百分点。

在三大运营商客户收入变化上，比如摩比发展，2017年上半年，中国联通的收入贡献减少了60.3%，中国移动的收入贡献减少了57.7%，中国电信的收入贡献增加了241.1%，同比下滑而京信通信也同样经营状况，中国联通的收入贡献减少了56.9%，中国移动的收入贡献减少了18.1%，中国电信的收入贡献增加了44.8%。

而在2017年上半年，长飞光纤光缆的三大运营商收入贡献16.7亿元，同比增长46.5%。

从以上数据看来，貌似光纤光缆项目更值得投资，因为参与者的业绩表现非常理想。不过这可能引出一个疑问，基站天线项目公司的业绩是否会持续下滑，京信通信和摩比值不值得投资？

二、基站天线行业将迎来春天

实际上，由于2014年三大运营商的4G基站建设基本覆盖，2015年达到高峰后基站的需求开始减少，2016年需求下滑速度加快，这对从事基站天线的企业的业绩影响较大。不过5G基站的建设却带来项目公司业绩预期，三大运营商正在布局5G网络建设，并制定了商用时间表，基本预期在2020年全面商用，2019年预商用。

5G的频段要高于4G频段，因此建设密度要比4G大得多，有机构预计三大运营7年内投入该项目的资本金额达1800亿美元，远远高出4G的建设资本金，而基站的建设数目将比4G多出10倍以上。

2016年中国基站天线的市场规模为56亿元，由于5G的基站建设密度大，以预商用时间（2019年）建设起点，2017-2019年基站天线的市场规模有望实现双位数增长，机构预计复合增长率为35%，而实际数字可能比这个高。值得注意的是，基站天线行业市场集中度很高，八大供应商占比全球市场份额超80%，其中京信通信和摩比占比分别为17.3%和9%。

行业增长前景是非常好的，而京信通信和摩比市场份额并不低，有望在三大运营商中得到更多的业绩蛋糕。不过，京信通信可能分的蛋糕会更大，该公司有超过7成的收入来自三大运营商，而摩比发展仅有三成左右，贡献收入也是摩比发展的7.6倍。摩比发展的主要客户为网络方案供应商，最大的客户为中兴通讯，收入贡献占比近五成。

在发展战略方面，市场参与者基本都准备对5G基站的攻坚战而加大研发力度，但其他业务方面有不同的地方，摩比重点发展物联网天线及设备，而京信通信则是室内小基站项目。摩比的物联网天线项目，2017年上半年该公司的低频重耕/物联网天线产品及多频/多系统天线产品收入同比分别增长3025.5倍和76.9%，频重耕/物联网射频器件收入增速达17.98倍。

在摩比的2017年业绩预告中也谈到，该公司的中国移动窄带物联网项目招标结果第四季度才公布，因此部分出货并未确认为收入。实际上，NB-IoT（窄带物联网）是IoT领域一个新兴的技术，2015年才起步，不过发展速度很快，三大运营商也在积极布局中，比如中国电信最先推出了NB-IoT资费套餐，中国移动则正在计划建成全球最大的窄带物联网。

政策也很给力，按照国家规划，2017年底窄带物联网基站总数要超过40万个，到 2020 年将达到 150 万个，四年复合增长率达到55.4%。摩比的业务发展路线看起来选对了方向，既符合了行业增长前景，也符合国家政策路线，且从该公司的物联网天线收入增速及占比情况来看，也印证了这一点。

三、摩比发展可投价值更高

上文主要讲了两方面内容，一是基站天线和光纤光缆项目公司的业绩对比，二是基站天线的发展前景，目前来看，基站天线的项目公司业绩是下滑的，但不并代表未来，受惠于5G建设期的到来，基站天线行业前景比较明朗。项目公司未来的业绩爆发点，在于5G基站的大密度建设带来的业绩福利，和窄带互联网的快速发展。

摩比和京信通信谁更值得投资呢？以股价走势来说，双方的走势趋于一致，行业走势较为明显，从过往业绩以及业绩规模来说，京信通信要比摩比强很多，从业务发展前景上，双方都受惠于5G基站的建设，而摩比的窄带物联网发展路线行业以及政策前景广阔，相对比京信通信的小基站前景要强。

行情来源：富途证券

而且从估值上，摩比发展就有很大的底部优势，目前摩比发展的市场估值PE为13倍，PB为0.7倍，而京信通信PE和PB两项指标分别为22倍和0.9倍。如果同样的行业前景，行业内参与的公司成长性也具有预期，那么市场估值低的公司势必会得到投资者的投票。如果让我选择，我投摩比一票。