施罗德投资：中国企业盈利也许已处于转折点 未来结构性变化不容忽视

智通财经APP获悉，施罗德投资发布报告表示，从周期角度来看，目前水平已大致处于以往多轮经济周期的低位，表明本周期的整体经济或有较大可能已见底，宏观形势已日渐明朗。展望2024年，经济有可能出现周期反转，而该行在资产配置上亦已对股票转至较为正面的看法。

地方债及美通胀情况改善可为推出刺激经济政策带来空间

财政刺激政策的核心或在于化解地方政府债务。如果仅仅依靠当局增加财政赤字，可能不足以带动总需求，关键仍在于地方政府。但近几年以来，地方政府的资产负债表情况较弱，一方面是前几轮债务的累积急需化解，另一方面是房地产行业下滑后，土地出让金及经济调整后税收收入都出现下滑。在债务得到明显化解前，地方政府或难以透过增加财政收入带动支出。

随着美国经济或通胀逐步受控，美债利率也许将步入下行轨道，从而减缓中国货币政策的压力，让中国国内货币政策可望于2024年迎来放宽空间。

留意企业盈利状况的韧性

企业盈利也许已处于转折点。从刚刚公布的2023年第三季度业绩来看，中国内地上市公司业绩出现小幅改善，盈利能力暂时企稳。

从结构上来看，周期性行业和中小市值公司的盈利改善较为显着。非必需品消费的景气度维持在较高水平，部分周期和电子等行业改善幅度较大。结合前述企业再库存过程或许告一段落，该行将密切关注企业盈利恢復的韧性。

未来结构性变化不容忽视

行业板块方面，该行较看好经济的结构性变化。房地产及其相关的产业链依然对经济增长有举足轻重的影响，但该行不能忽视经济在总量放缓的表现下悄然发生的结构性变化，这或许亦将会是该行未来的投资主缐。

首先，制造业体现出明显的韧性，特别是高技术投资。这表明技术升级已然成为共识，该行将长期看好相关板块。

其次，中国的汽车、新能源和电子等高端制造业开始稳步在全球推进，并已在一些市场取得相当份额。这是中国制造业的实质进步。随着越来越多企业在海外设置产能，获取份额的情况预料将持续。

再者，在经济及企业盈利调整的背景下，“平替”（即平价代替品）消费的兴起是2023年消费市场的一大亮点。相关公司也录得亮眼的增长，该行将持续关注。