域高国际控股(01621)：收入来源较为单一，盈利能力虽好收益欠佳

本文来自中泰国际的新股研报，作者为中泰国际分析师赵红梅。

智通财经APP获悉，域高国际控股(01621)主要在香港从事第三方品牌石油化工产品分销及销售自有品牌润滑油。该公司亦为某石油公司于香港的经授权车队咭代理商。根据弗若斯特沙利文报告，截至2017年3月31日止年度，按在香港的柴油估计分销价值计算，公司位列香港第二大柴油分销商，市场份额约19.8%。

2017年3月31日，公司合共管理28921个车队咭账户，而根据弗若斯特沙利文报告，以香港的估计总收益(毛额基准)计算，公司于截至2017年3月31日止年度位列香港第二大车队咭代理商。公司的主要营运地点为深水埗门市及元朗地段，其终端客户主要从事香港建筑、土木工程及运输界别。

根据弗若斯特沙利文报告，香港整体的柴油用量(包括工业及物流用途)由2011年的1325.8百万公升增加至2016年的1440.0百万公升，复合年增长率为1.7%。由于香港公共基建项目、住屋措施及新市镇发展项目越来越多，中泰国际预计建筑地盘和重型机械的柴油使用量将继续增长。

过去五年来，香港柴油的整体进口价格始终呈下行趋势。随着页岩气的产量增加，预计柴油长远的进口价格将不会大幅上升。尽管香港柴油零售价及该公司的平均售价与油价变化大体上一致，其一般不会出现完全相同程度的波动，此乃由于时间滞后及客户对石油产品的价格敏感度不高。因此，预期香港的柴油分销商将可维持相对较高的利润率。

经营业绩方面，公司截至2017年3月31日止三个年度的收益倒退，从894.7百万港元降至671.8百万港元。这主要由于国际市场原油价格波动。但是，公司盈利能力仍有所增长。在2015到2017这三个财政年度内，公司的毛利率和净利润率都分别实现62.4%和118.2%的增幅。而由于8.7百万港元的上市开支，截至2016年及2017年止四个月纯利减少约85.7%。

不过，公司收入来源较为单一，在上三个财政年度，公司来自某客户的收益占同期总收益约30.6%、44.4%和39.1%。若该客户的业务有任何减少或损失，可能对公司的营运及财务状况造成不利及重大影响。

估值方面，公司市值相比H股同行业较小，为3.0-5.0亿港元，市盈率为14.1-23.6之间，市净率为2.31-2.78，均高于行业平均水平。盈利能力方面，ROE，ROA分别为46.4%和20.3%，高于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，中泰国际给予其50分，评级为“中性”。

（编辑：胡敏）