从三大维度出发，看满帮(YMM.US)Q3如何实现高质量增长

众所周知，每次的财报季，都不乏是资本市场对上市公司的一次大考。

而聚焦今年Q3财报季，在地缘冲突、美元加息、全球通胀抬头等不利因子叠加的大环境下，能够交出一份令投资者满意答卷恐怕并不容易。反之，如果能交出一份满意答卷的公司自然值得深入分析。

11月20日，“数字货运第一股”满帮(YMM.US)发布2023年第三季度财报，营收规模和净利润均再创新高。

具体而言，2023年第三季度，该公司实现营业收入为22.6亿元，同比增长25.2%;非美国会计准则下净利润8.3亿元，同比增长67.6%;对应净利润率达36.5%，较前两季度持续提升，变现效率和变现能力不断增强。

这无疑是一份优质的成绩单。

绩后，满帮在二级市场强势走高，股价录得了超15%的涨幅。

(行情来源：富途)

与此同时，这一份极具韧性的业绩成绩单和极具说服力的增长潜能吸引了机构的持续布局。

根据三季度市场披露信息，IPO前老股东红杉，以及Alkeon、Matthews等知名投资机构本季度都对满帮进行了增持。此外，国际顶尖长线机构Invesco继上季度后继续增持，目前持仓总额约1.7亿美元。

当然，更进一步来看，满帮集团能够实现这样的良好业绩并非一蹴而就的，而是有多重亮点共同构筑所致。

一是，多元业务均衡增长，共同促进公司业绩维持高质量增长。

智通财经APP了解到，满帮是一家连接货主和司机的全国领先的网络货运平台，主要以跨城整车运输为主营业务。具体来看，满帮的业务分为货运匹配服务、增值服务两大板块。其中，货运匹配服务又包含货运经纪业务、货运信息发布服务以及交易抽佣。

近年来，满帮商业化效率的提升主要得益于其在多元化变现方面的探索已取得显著成效，而这一次Q3财报取得靓丽成绩亦不外乎。今年第三季度，满帮两大业务板块均实现两位数增长，即货运匹配服务营收19.0亿元，同比增长25.8%;增值服务营收3.6亿元，同比增长22.1%。其中，交易抽佣业务更是同比增长54.3%至6.02亿元;货运经纪收入则同比增长18%至10.70亿元;货运信息发布服务收入同比增长6%至2.32亿元。

从上述数据，可以看到，满帮集团倾心构筑的几大增长曲线均实现了良好的增长。后续随着这些增长曲线不断焕发增长活力，满帮集团有望发挥“飞轮效应”实现高质量增长。

二是，用户规模再创新高，进一步筑厚公司品牌壁垒。

满帮致力于通过线上信息平台，高效匹配货运供需两端，打通线上车货匹配及交易闭环，完成货主与司机的无缝连接，实现全局最优动态匹配的突破，从而打大幅提升货运的匹配效率，以助力货运行业的数字化转型升级。可以说，货主与司机是满帮整个生态系统中最为关键的环节。

今年三季度，满帮货主与司机这两大用户端口数据均创历史新高——期内，平均发货货主月活达213万，同比增长15.0%，环比上个季度提升了6.7%左右，货主用户渗透率持续提升;而司机用户的活跃度也维持在较高的水平，过去12个月的履约活跃司机数量达到了379万，司机用户规模较上个季度持续提升。

货主与司机双端活跃用户数均创历史新高的表现，无不意味着满帮的品牌效应进一步增强。而随着该公司的品牌壁垒不断增厚，其对应的用户活跃性及粘性也将得到极大的巩固，进而反哺公司良性成长。

三是，用户结构持续优化，为公司订单改善带来正向效应。

在Q3财报电话会上,满帮集团管理层表示，发货货主月活的增量主要来自于高质量的直客货主，这其中体现出中小直客市场具有巨大的增长空间。事实上，更进一步探究，直客货主的大幅增长也意味着该公司用户结构正在持续优化，从而也为公司订单结构改善带来极大的正向效应。

今年三季度，满帮的履约单量同比增长 27.0%，按月来看，7-9 月单月的日均履约单量环比持续提升，继续突破历史高位。与此同时，平台整体的履约率水平也持续提升，三季度平均履约率达29%，同比提升超4个百分点。

从订单结构来看，随着直客货主的比例不断提高，688 会员和非会员货主带来的履约订单占比也相应提升，本季度达到了 45%的订单比例。而主要为满足直客需求的一口 价和优车等有价订单的占比也有了进一步的提高，而议价订单的比例本季度进一步下降。

据测算，物流成本约占企业销售成本的百分之十几，若物流成本降低几个百分点，企业利润就能提升数十个百分点。这也就是说，物流成本的降低将对中小企业更好地生存和发展起到重要作用，而平台中小直客货主订单迅速增长的趋势也反映出越来越多的中小企业更加关注物流成本、效率和服务质量。而数字货运平台为众多中小企业提供了更加直接、高效、有保障的匹配服务，因此也必将拥有更广阔的发展空间。

如果说上述业绩亮点是满帮当下所能够体现的最好成长性，展望未来，满帮集团实际上也也拥有较高的确定性。

就行业发展趋势来看，根据 CIC，2021 年整车市场规模达4万亿元，数字化货运平台渗透率仅约10%，仍有较大的提升空间。东吴证券预计，随着对效率需求的提升将催化数字货运平台渗透率的持续提升，至2024年时，数字货运平台市场规模将达到5230亿元。而满帮作为行业领先者，必将从持续成长的市场中获益，进而为后续业绩增长提供较高的确定性。

在二级市场，业绩向来是上市公司最好的试金石。

结合上述财报数据来看，满帮集团这一份Q3成绩单无疑“含金量”十足。作为国内头部数字货运平台，核心数据的高质量增长，用户结构的持续优化，营运效率的不断提高，显然显露了满帮集团作为行业头部的健康成长底色。

风物长宜放眼量，着眼于更长时间维度，随着公司进一步深挖中小直客市场发展机遇，满帮集团的增长力或不止于此。