美股新股解读|净利润大幅下滑，下调募资额的迦里仕人才(GLXG.US)IPO“遇冷”?

自2022年12月28日首次向SEC递交公开的招股说明书申请于纳斯达克上市至今，迦里仕人才(GLXG.US)的赴美IPO征程已有11个月之久。但据最新消息显示，迦里仕人才的IPO之旅或“遇冷”。

智通财经APP了解到，迦里仕人才于10月31日第八次对招股说明书做了更新，其表示，将在此次IPO中以4美元的价格发行200万股普通股，募集资金800万美元。

但细心的投资者能发现，最新的股份发行价格和数量与此前市场中的消息有所下调。8月份时，市场消息称迦里仕人才欲以5美元的价格发行250万股普通股，募集资金1250万美元。

最新募资额度下调36%，或说明市场资金对迦里仕股票需求的低迷，而这与公司业绩的明显下滑或有直接关系。据招股书显示，2022财年(截至6月30日止12个月)时，迦里仕人才的收入为4691.51万港元，净利润为2255.83万港元，但至2023财年时，其收入为3146.67万港元，同比下滑32.93%，净利润为901.07万港元，同比大跌60%。

迦里仕人才业绩为何下滑?未来能否重回增长轨道?募资额下调后公司的价值是否被市场低估?通过对招股说明书的深入剖析，便可从中找到答案。

业务规模缩减，营业费用不减反增

总部位于香港的迦里仕人才成立于2013年，经过多年的积累，公司可为客户提供薪酬外包、就业服务、市场研究三大服务，该等服务覆盖了零售、贸易、工业、IT、金融、专业服务、医疗保健、媒体和广告及娱乐等多个行业。

据招股书显示，迦里仕人才的客户包括了直接客户以及渠道客户，直接客户指的是公司直接服务的最终客户，而渠道客户指的是公司为全球人力资源服务提供商在其不同地区的分支机构进行薪酬外包和就业服务相关的事宜。

2022、2023财年，迦里仕人才来自渠道客户和最终客户的收入占公司总收入的比例分别为55.9%和44.1%、74%和26%。显然，至2023财年时，迦里仕人才来自渠道客户的占比进一步攀升。

从业务所开展的区域来看，迦里仕人才的薪酬外包服务主要用于香港、澳门和台湾地区，以及与国内的合作伙伴合作在中国大陆和印度开展业务。而在就业服务方面，迦里仕人才在香港、澳门和台湾地区提供服务的同时，亦和国内合作伙伴合作在中国大陆、日本、澳大利亚、泰国、马来西亚、越南、印度、印度尼西亚、菲律宾和孟加拉国等经营业务。

值得注意的是，迦里仕人才于2022年7月起暂时停止提供咨询和市场研究服务，公司表示，将在完成IPO后，再重启该业务，因为上市后公司能有更多资金来管理该业务线。

在2022年中，迦里仕人才的薪酬外包服务、就业服务、咨询和市场研究服务的收入占比分别为34.13%、32.04%、33.83%，各业务占比相对均衡，公司直接暂停收入占比超三分之一的咨询和市场研究服务，颇让人意外，至2023财年时，该服务的收入为0。迦里仕表示，咨询和市场研究服务的需求不断增长，公司该业务每月有2.4万美元的需求，但由于没有足够的人力资源，只能暂停，而2023财年时，迦里仕人才的总员工数量为26名。

咨询和市场研究服务的暂停自然对迦里仕人才的营收造成冲击，其2023财年的收入下滑33%。由于就业服务收入下滑4%，薪酬外包服务收入增长6%，一减一增之间，这两大业务在2023财年的总营收较2022财年时保持了稳定。

详细来看，就业服务收入在2023财年下滑4%主要是因为中国大陆和香港因为疫情的影响导致需求有所减弱;而薪酬外包服务收入的增长主要得益于疫情带来的不确定性使得企业更偏向于风险更小的外包而不是直接招工，因此来自中国大陆的薪酬外包需求提升所致。

神奇的是，迦里仕人才在暂停咨询和市场研究服务后，其2023财年的收入成本不减反增，同比上升11.14%，且总营业费用基本保持稳定并未降低，这就导致其2023财年的净利润同比大跌60%。

通过上述的分析能看出，迦里仕人才收入的下滑主要受疫情冲击以及咨询和市场研究服务暂停所影响，在此基础上，公司营业费用不减反增从而导致净利润大幅下跌。

欲以“国内+海外”双轮驱动发展

若要判断迦里仕人才未来的发展前景，还需结合行业趋势以及公司的业务布局做综合分析。就行业而言，薪酬外包服务、就业服务是与经济发展高度关联的产业，受宏观经济的影响较为明显。随着疫情影响的消除，我国经济已有所复苏，这会带动市场需求回升，这在一定程度上利于迦里仕人才业务的开展。

但就产业本身而言，无论是薪酬外包服务亦或是就业服务，呈现出了明显的竞争剧烈、高度分散的市场格局。由于这两大领域准入门槛相对较低，市场玩家众多，且由于服务相对同质化，导致了竞争较为剧烈，部分新进入者通常会采用价格战方式，进一步加剧竞争。

面对行业中的潜在挑战，迦里仕人才对公司业务的发展方向有详细部署，其在招股书中表示，鉴于中国市场需求的增长以及现有客户对中国服务的需要，公司将把扩张的重点放在国内市场，寻求薪酬外包、就业服务两大业务的持续扩张。其次，迦里仕人才表示，公司将扩大在香港的服务能力，并立足香港协调交付海外地区的市场需求。

以“国内+海外”双轮驱动发展是一个不错的方向，但能否在剧烈竞争中做大做强仍需观察，目前阶段的成长确定性相对来说还较弱，且公司还面临着潜在的经营风险。

据招股书显示，2022财年迦里仕人才来自渠道客户和最终用户客户的收入占比分别为55.9%、44.1%，相对均衡，但至2023财年时，该占比分别为74%、26%，来自渠道客户的占比大幅攀升，若公司与渠道客户的合作不能持续，或会对公司业绩造成影响。

其次，2022财年、2023财年中，迦里仕人才的五大客户收入占比分别为59.7%、71.4%，客户集中度明显偏高，且有进一步集中的趋势，过度依赖部分客户，会让公司的业务经营有潜在的风险。

如此看来，迦里仕人才净利润大幅下滑的同时，公司还面临着未来发展确定性弱，市场竞争剧烈、客户集中度高等潜在风险，那么公司下调募资额便也不难理解。