东北证券：美国经济后续走弱压力仍较大 金价中期趋势向上

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位，但未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济面临更明显的下行压力，金价中期趋势仍向上。相关标的：紫金矿业(601899.SH)、山东黄金(600547.SH)等。

▍东北证券主要观点如下：

以方拒绝联合国停火协议，巴以冲突再度升级推升金价。

本周五伦敦金现收盘价2006美元/盎司，周涨幅1.3%，再从相关数据看，美元指数周五收盘价105.58，周涨幅0.4%，10年美债利率周五录得4.84%，周跌幅9bp，10年TIPS利率录得2.42%，周跌幅4bp。

短期看影响金价走势的因素仍主要是巴以冲突：一方面，本周联合国各方力量正围绕巴以冲突展开博弈，10/25安理会就巴以局势举行紧急会议，并对美俄分别提出的决议草案表决，但由于措辞分歧严重，两份决议草案都未获得通过，而10/27联合国再度召开紧急特别会议高票通过决议草案，呼吁立即实行持续人道主义休战(美、以投了反对票)。

但另一方面，以色列本周继续对加沙地带进行轰炸，哈马斯也向以色列发射火箭弹进行回击，10/25晚间以色列地面部队袭击了加沙北部武装粉丝和反坦克导弹阵地，而在联合国通过停火决议之后，以色列表示坚决拒绝，10/28凌晨以色列国防军首席发言人警告将扩大地面进攻，并对加沙发动了本轮冲突爆发以来最猛烈的空袭和地面行动，哈马斯则表示已准备好迎战，避险情绪再度触发金价和油价跳涨。

考虑到以色列态度强硬，且与哈马斯的冲突推进至第二阶段(加沙地面战)，后续事态或仍将持续升级，进而推高金价，且不排除中东局势失控的可能性。

美国经济后续走弱压力仍较大，金价中期趋势向上。

10/26美国三季度GDP环比折年率为4.9%，预期4.5%，前值2.1%，尽管数据较超预期，但巴以冲突下，金价走势对美国经济数据相对钝化，且此前亚特兰大GDPNow数据、美国周度经济指数WEI等高频数据其实对Q3美国经济回升趋势已有所指示，前期非农、零售等数据持续强势也给市场打了预防针，因此GDP数据发布后金价受影响有限。

具体看，三季度GDP核心驱动因素主要是消费，但大概率难以持续：Q3居民消费环比+4%，对GDP环比折年率的拉动达2.7pct，或和银行危机/信贷紧缩下Q2消费基数偏低有关，但Q3这种强势表现大概率难以延续，一是宽财政正在逐步退潮，美国居民超储不断下降且预计在2024年初消耗殆尽，而两党分化问题或将对明年财政力度形成掣肘;二是工资收入增速和资产价格持续回落将使得美国居民消费意愿降温;且学贷重启问题也将对后续消费形成挤出效应。

除消费外，美国三季度GDP剩下亮点不多：投资对GDP拉动点数达1.47pct，较Q2进一步上升，但基本是库存变动贡献，反而固定资产投资在减速，政府支出对GDP拉动点数为0.8pct，较前值0.6pct略有提升，仍表现出较强支撑作用。

总体而言，美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位，但未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济面临更明显的下行压力，金价中期趋势仍向上。

风险提示：

美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。