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垃圾焚烧发展机遇或已来临,市场疑虑消除的首创环境(03989)会上到什么高度?

2018年1月15日 20:50:49

在过去两年时间内经历了优质资产注入和业务扩张后的首创环境(03989),终于慢慢进入正轨,如果说公司2017年超预期的中期业绩,是引领公司股价反攻的号角,那么近日公司公布2017年至少增长1.5倍净利润的盈喜,算是基本敲定了公司现在具有可观的盈利增长性。

盈喜发布敲定业绩快速增长,公司股价回升至高位

首创环境是北京国资委首创集团旗下唯一的环保固废上市公司,拥有较好的平台资源,而公司的环保业务覆盖了行业全产业链,其中垃圾焚烧是公司最重要的主营业务,另外还有危废处理业务和一体化项目。

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全产业链一体化架构完成后,首创环境于2016年成功以增发收购模式,将首创集团旗下的新西兰最大固废公司BCGNZ纳进自身体系。至此,公司不仅在固废处理技术方面得到优化,而且业务也扩展至了海外。

虽然优质资产成功注入,但是一次性费用也拖累了公司2016年全年业绩。智通财经APP了解到,受累于其他收入同比减少近8000万元人民币(单位下同)、行政开支同比增加9000万元,再加上融资成本3000多万元,公司2016年全年净利润仅为1.34亿元,同比减少近55%,其中股东应占利润为4385万元,同比大幅减少近72%。

由于种种的不确定性,首创环境股价一直受到压制。虽然2016年数据上看,都呈现增长态势的营收、毛利以及毛利率,能反映出公司业务盈利能力本质上是向好的,但综合净利润大幅下滑来看,公司本身具有非常大的不确定性,导致公司股价在2017年中期前没有任何起色。

公司2017年超预期的中期业绩,或是股价反攻的关键点。公司股价在2017年6月份开始了底部爬升,之后在9月份公司表示,受益于国内项目开工建设加速,公司2017年收入同比增长27.4%至16.5亿元,毛利同比增长28%至5.0亿元,同时公司的行政费用率及财务费用率均下降,公司净利润同比大幅增长167.5%至7586.8万元,超过了市场此前的预期。

至此,首创环境股价上攻态势明显,公司在三个月左右的时间最大涨幅一度达到了90%以上。

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行情来源:富途证券

全年业绩锁定高增长,首创环境股价重新站回高位。智通财经APP了解到,在中期业绩公布后,首创环境几乎没有什么消息透露,公司股价也开始有了回调。之后的2018年1月12日,首创环境发布盈喜表示2017年全年股东应占利润增长将不低于1.5倍,公司股价也在同一时刻回到了前期0.36港元的平台,这消息无疑意味着公司现有的业务模式,已经具备稳定的盈利性,并且从公司未来的项目规划来看,未来盈利增长仍有可期待性。

充足的项目储备,奠定首创环境发展基础

首创环境除了现有的新西兰项目在为公司贡献稳定利润及现金流外,国内业务也呈现乐观增长态势。公司上半年的国内固废业务收入同比增长62%至4.9亿元,分部业绩由负转正至1831万元,同时新取得的国内项目进度还在加快,至6月底公司公司已储备国内项目37个,包括13个垃圾焚烧发电、4个垃圾填埋、5个厌氧处理、6个收储运、4个危废处理项目等,设计年处理生活垃圾780万吨,投资规模人民币109亿元。

而新取得项目有5个,设计年处理生活垃圾81.2万吨,投资规模人民币10.7亿元,这将为公司未来一段时期发展提供可靠的基础,然而这并不是全部,站在行业角度来看,垃圾发电业务未来是比较乐观的。

行业处于上行态势,垃圾发电或正当时

    随着国内经济发展和城镇化推进,城市生活垃圾量显著增长,但城市生活垃圾清运系统发展却还没跟上脚步,大量城市生活垃圾未能进行有效的集中收集、清运和无害化处理。

智通财经APP了解到,2015年全国城市生活垃圾清运量为1.92亿吨,过去十年的年均复合增长率为2.11%;其中城市生活垃圾的无害化处理率由2005年的52%提高至2015年的94%,复合增长率达到8.38%。但是市辖区农村部分的无害化处理率仅为62.02%,且人均生活垃圾清运量已经达到1.12千克,处于较高水平,垃圾处理的需求仍有较大空间。

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综合优势突出的焚烧法,将成为垃圾处理的主力军。国内垃圾无害化处理方式有三类:卫生填埋、堆肥和垃圾焚烧。作为目前主要处理方式的卫生填埋,除了严重耗费土地资源外,滤液处理成本也较高,还容易造成二次污染,因此难以符合日益趋严的环保需求。而堆肥法由于对垃圾分类收集的要求较高,但目前国内的垃圾主要以混合垃圾为主,含水量比较高,不适合直接堆肥。

而焚烧法由于具有对垃圾原料要求较低,处置效率较高,占地面积小和后端资源化利用的优点,已经在人口密度较高而土地资源紧缺的地区,逐渐成为生活垃圾处理的主要方式。

从近十年的发展态势来看,国内垃圾焚烧处理增长迅猛,从2005年的791万吨增长至2015年的6175万吨,年均复合增长率达到22.81%以上,焚烧率也由2005年的9.83%增长至2015年的34.28%,因此焚烧法将成为未来主流的垃圾处理方式。

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垃圾焚烧还有政策端支撑,十三五释放规模或达千亿元。智通财经APP了解到,根据发改委和住建部编制的十三五建设规划,到2020年底计划投资约1924亿元,到时全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力占无害化处理总能力要达到50%以上,这意味着垃圾焚烧发电行业的新增市场或将达到千亿规模,如果再加上村镇垃圾处理量,还将有更大的成长空间。

如此来看,业务体系逐渐步入正规,近期业绩增长得以确定的首创环境,在行业大发展机遇下,或许会保持上行的态势。(文/江松华)

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