国信证券社会服务板块23年中报总结：渐进复苏下预期逐步修正 后市继续把握三条投资主线

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，暑期出游继续验证行业景气度渐进复苏，上市公司中报呈现积极信号且有不少惊喜，目前板块整体估值也已逐渐反映悲观预期，维持板块“超配”评级。建议三条主线选股：1、产品迭代领先且经营效能提升的公司;2、国企改革背景下有业绩释放能力的公司;3、顺势而为静待经济企稳β属性强的公司。立足未来 3-6个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免(601888.SH)、携程集团-S(09961)等。

▍国信证券主要观点如下：

旅游行业回顾：“量增价减”，休闲游复苏快于商旅出行。

1)今年以来消费整体渐进复苏，补偿性需求支撑，出游人次恢复良好，Q2国内游客群恢复9成，五一、端午国内客流基本恢复至疫前，但客单价恢复仅8成+，“量增价减”。

2)休闲旅游复苏好于商旅出行，据FlightAI航空大数据，暑期家庭出游较2019年同期增56%，商务出行则降6%，节假日效应更显著。

3)旅游线上化加速渗透，在线旅游龙头收入较疫前增长20%以上，恢复明显领先行业;线下旅行社恢复逊于行业，地接社>组团社。

4)国内中长途游复苏提速，部分周边游则阶段分流;航班及签证制约下，出境游恢复相对较慢。

板块中报综述：上半年收入恢复至9成，利润恢复逐季景气向上。

2023H1，旅游板块收入恢复至2019H1的91%，归母与扣非净利润各恢复至89%/111%;Q2各恢复至89%/100%/113%，利润复苏环比Q1提速。各板块PK，上半年扣非净利润恢复：景区(+66%)>免税(+42%)>餐饮(-1%)>酒店(-11%)>演艺(-52%)>综合(-80%)>出境游(-211%)，景区领衔。

二季度扣非净利润表现：免税、餐饮、演艺、综合等板块复苏环比提速，但景区(基数差异)、酒店(直营扩张、新项目及海外拖累影响)等Q2恢复环比Q1略有放缓。

板块行情复盘:消费渐进复苏，聚焦业绩验证，板块整体回调。

1.1-9.13，A股社服板块累计下跌32%，跑输大盘28pct，主要系消费渐进复苏及部分龙头股今年初预期相对不低等影响，赛道股整体回调。

领涨个股中，景区和教育主要受益于线下回补性消费，除部分个股受资金、题材因素影响外，多数涨幅居前的个股都有业绩支撑。港股携程集团-S等今年以来受益出行复苏和自身产品效率优化，业绩超预期，股价较有支撑。

风险提示：

疫情反复;出行政策放松节奏低于预期;国企改革低于预期等。