中信证券：近期进入政策密集落地期 关注高端制造业投资机会

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，近期，四部门发布《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》，研发相关开支加计扣除比例由100%提升至120%。相关政策预计将显著抬升当期利润和改善公司现金流。以集成电路板块为例，根据测算，新规能抬升板块23H1整体盈利5.4~8%。近期进入政策密集落地期，各项税收政策和延续优惠政策频出。相关税收政策会持续向高端制造业倾斜，持续聚焦研发、投资、重点产业链几个方面，相关政策能够带来盈利抬升，现金流进一步改善，建议关注高端制造业，如工业母机、集成电路等相关行业的投资机会。

事件：

近期，财政部、税务总局、国家发展改革委、工业和信息化部发布《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》，集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1日至2027年12月31日期间，再按照实际发生额的120%在税前扣除;形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的220%在税前摊销。

▍中信证券主要观点如下：

研发费用税收优惠历史沿革：近几年，研发费用加计扣除范围不断扩大，加计比例不断增加。

烟草、住宿餐饮、批发零售、房地产、租赁和商业服务、娱乐业不适用研发加计扣除政策。加计扣除政策演变具体来看可以分为几个阶段：

1)2016年前，对于科技型中小企业、制造业、其他企业的加计扣除比例为50%;

2)2017年，科技型中小企业的加计扣除比例由50%提高到75%;

3)2018年，所有符合条件行业的企业加计扣除比例由50%提高到75%，并允许企业委托境外研发费用按规定在税前加计扣除;

4)2021年，制造业企业加计扣除比例从75%提高到100%;

5)2022年，对于科技型中小企业和其他类企业加计扣除比例提升至100%;

6)2023年3月，将所有符合条件的行业企业加计扣除比例由75%提高到100%。

影响：

1)从公司角度来看，新规可以减少企业缴纳的所得税，减少所得税费用，进而抬升利润，改善经营现金流。对利润的影响可以近似估算为研发费用*20%*15%(高新技术企业所得税率为15%)。假设公司一年研发费用为10亿元，对利润影响为3000万元。

2)从行业整体盈利来看，以CS集成电路行业为例，2023H1行业整体盈利85亿元，研发费用合计228亿元，加计扣除新规下，研发费用可以多加计20%抵扣(原为加计100%扣除，新规下为加计120%扣除)，因此对利润抬升为228*20%*15%=6.86亿元，占板块合计利润比例为8%。

若考虑到部分集成电路企业可享受重点集成电路设计或软件企业的10%所得税率，按此假设则对利润抬升为228*20%*10%=4.56亿元，占板块合计利润比例为5.4%。

税收政策整体影响：

近期进入政策密集落地期，各项税收政策和延续优惠政策频出。相关税收政策会持续向高端制造业倾斜，持续聚焦研发、投资、重点产业链几个方面，相关政策能够带来盈利抬升，现金流进一步改善，建议关注高端制造业，如工业母机、集成电路等相关行业的投资机会。

风险因素：

政策落地不及预期，税收优惠力度不及预期，公司研发投入不及预期。