开源证券：黄金珠宝业进入新发展阶段 龙头有望提升竞争力和市占率

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，2022年我国黄金珠宝行业规模已达7190亿元，核心品类黄金受益其作为贵金属的投资属性(保值增值)和作为首饰品的消费属性(高颜值、好寓意)双重激发，近年来呈现较高景气。当前经济与消费环境下，黄金珠宝零售因其契合消费趋势、保值与抗风险能力强，对品牌方、加盟商而言都是一门好生意，该行认为我国黄金珠宝行业已进入新的发展阶段，龙头品牌通过巩固渠道优势、发力产品研发和信息化建设，有望提升竞争力和市占率。

相关标的：潮宏基(002345.SZ)、老凤祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)、周大福(01929)、菜百股份(605599.SH)等

开源证券主要观点如下：

黄金珠宝：长坡厚雪、增长稳健，投资与消费需求双重推动，头部在集中

2022年我国黄金珠宝行业规模已达7190亿元，核心品类黄金受益其作为贵金属的投资属性(保值增值)和作为首饰品的消费属性(高颜值、好寓意)双重激发，近年来呈现较高景气。供给端看，黄金工艺革新提升产品颜值、丰富消费场景;需求端看，传统婚庆需求在弱化，而“悦己、国潮、祈福”等日常消费需求则蓬勃发展。当前经济与消费环境下，黄金珠宝零售因其契合消费趋势、保值与抗风险能力强，对品牌方、加盟商而言都是一门好生意;而行业内头部品牌，受益于核心竞争要素优势放大和中小品牌出清，发展空间广阔、市占率有望进一步提升。

行业供需特征衍变，渠道、产品研发、信息化是三大核心竞争要素

1)供给主导期(2002-2017年)：行业早期供给有限，产品同质化严重而消费者只关注“保真”，因此线下渠道是核心竞争要素，品牌方以轻资产加盟模式快速开店、跑马圈地;2)供需共振期(2017年至今)：供给端工艺革新带来产品差异化，需求端日常消费场景打开、消费者开始关注设计和软性价值，产品成为新的竞争要素，头部品牌发力研发、打造品牌印记产品;3)需求主导期(未来长期)：当供给趋近饱和，需求会成为主导，消费人群画像多元、场景更加细分，则品牌方的信息化能力将非常重要，把脉消费趋势、快速迭代产品、精细运营。

多行业对比辨明大众消费品基因，借鉴运动鞋服行业看未来信息化之路

该行选取海外奢侈品、本土黄金珠宝和运动鞋服等多个消费行业展开横向对比，基于需求(围绕日常实用，消费理性)、渠道(面向大众，强调广泛触达)和产品(黄金产品溢价少、强调快周转)三大定性维度，结合代表性企业的经营财务指标定量分析，得出结论：我国黄金珠宝行业本质更接近大众消费品零售。那么参考运动鞋服龙头成功经验，信息化能力有望成为黄金珠宝品牌新的竞争抓手。

1)成体系快速迭代：针对品牌印记保持较高频率产品迭代推新，让消费者在持续“追新”过程中培养粘性，跳出“疲于应对业内模仿抄袭”问题困扰;对应底层基础是信息化能力，壁垒是对终端数据精准分析和消费趋势准确判断反应。

2)全渠道精细化运营：信息化能力能够提升品牌方的产供销全链路效率，包括智能下单、库存共享、私域流量运营和全渠道销售等;此外，也能对加盟商提供多方位赋能，从资金利用、引流、门店运营到产品销售，从而增强加盟吸引力。

相关标的：潮宏基、老凤祥、周大生、周大福、菜百股份等

我国黄金珠宝行业已进入新的发展阶段，龙头品牌通过巩固渠道优势、发力产品研发和信息化建设，有望提升竞争力和市占率。重点推荐潮宏基(时尚珠宝构筑差异化产品力，加盟拓店弹性大)、老凤祥(三年行动计划释放增长潜力)、周大生(发力黄金补齐短板，轻资产扩张)和周大福等，受益标的菜百股份等。

风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、金价波动、新品推出不及预期。