国泰君安:金融属性主导 需求预期改善助力 铜价或强势上行

本轮加息尾声,金融属性主导,需求预期改善助力,铜价或强势上行。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,美联储加息进入尾声阶段,随着流动性预期的改善,金融属性主导下,铜价有望迎来较大的上涨行情,同时随着国内政策预期逐步发酵,铜的需求预期将得到改善,商品属性助力下,铜价或加速。推荐标的:紫金矿业(601899.SH)、西部矿业(601168.SH)、洛阳钼业(603993.SH)。受益标的:金诚信(603979.SH)等。

国泰君安主要观点如下:

历次经济周期中,铜价多由商品属性主导,供需格局影响着铜价的变化。2022年之前美联储历次的加息进程中,基于商品属性的供需格局支撑铜价上行,金融属性影响较弱。而降息进程中,市场预期铜的供需格局恶化,铜价下跌。待铜的供需格局得到充分认知后,仅在量化宽松开启阶段,随着流动性的快速释放,金融属性主导铜价大幅上行。

长周期看,铜供需错配已得到充分预期,短期偏弱格局可被忽视。长周期看,铜矿资本开支的持续下降决定了未来供给的约束,而需求随着海内外经济的复苏将得到拉动,供需格局向好。同时铜的生产成本中枢长期走高,对铜价形成强支撑。虽然2023年铜供应较为宽松、略过剩,但预计2024年及之后将呈现缺口,短期的供需偏弱格局可被忽视。

本轮加息尾声,金融属性主导,需求预期改善助力,铜价或强势上行。随着美国通胀逐渐回落,经济面临下行压力,市场预期2023年Q4美联储停止加息的概率较大,流动性预期将改善,美元或偏弱运行。在金融属性主导的铜价上行阶段,随着国内政策预期逐步发酵,刺激铜的需求预期改善,商品属性助力下,铜价或启动加速行情。

风险提示:美联储加息缩表超预期,国内经济复苏不及预期,地缘政治影响等。

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