国金证券:上半年海外部分化肥产品价格风险已经获得较多释放 行业具有一定的改善基础

作者: 智通财经 李佛 2023-08-09 10:46:23
海内外化肥价格差回归合理区间

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,化肥行业大方向依然确定,新增产能受限,落后产能淘汰,长期看格局改善将有望带动行业盈利改善;而中短期看,我国法检对出口限制影响减弱,分散国内供给压力,经过近1年的行业调整,大部分化肥的价格风险获得释放,行业进一步下行压力较小;叠加地域冲突、天气因素、运输因素等问题,及部分国家的施肥季刚性采购需求,钾肥、磷酸一铵等产品有望形成一定的支撑和改善,多数化肥将以阶段性区间运行为主。

建议关注:①自身具有相对成本优势的生产企业,能够获得超行业水平的盈利空间;②关注有上下游产业链配套的生产企业,可以平滑行业波动风险;③关注能够具有成长空间化肥企业,在新增产能受限的情况下,具有成长空间。

▍国金证券主要观点如下:

上半年海外部分化肥产品的价格风险已经获得较多释放,行业具有一定的改善基础。

2021年以来,受到粮食价格提升的影响,化肥需求支撑较强,价格跟随性上涨,进入2022年,主要的化肥生产出口国俄罗斯受到俄乌冲突影响,化肥海运出口受到限制,供给阶段性短缺叠加北半球的春耕需求,化肥价格大幅上行。

而自2022年中开始,多品种化肥进入价格下行阶段,经过近一年的调整期,目前主要的化肥品种的风险因素已经获得较多释放,行业具有阶段性改善的基础。

海内外化肥价格差回归合理区间,氮磷出口略有改善,有望形成部分产品的联动变化。

我国是传统的农业大国,氮肥和磷肥在满足国内需求的基础上,还通过出口参与部分海外市场,但自21年四季度开始,为了抑制国内化肥价格跟随海外价格大幅上行,我国开始针对化肥出口进行法检,2022年上半年,化肥出口限制大幅提升,出口量骤减;

但今年来,国内外化肥差回归至合理范围内,法检对化肥出口的限制开始减弱,上半年化肥出口同比增长明显,虽然还未回到21年水平,但出口提升有望对国内供给压力进行缓解;叠加上半年,主要出口品种氮肥、磷酸二铵的重点采购国家都有一定程度的推迟,因而出口订单有望阶段性支撑国内化肥市场运行。

钾肥:价格风险有效释放,海外价格运行触底有望获得改善。

上半年印、中大合同相继确定,钾肥上半年价格有加速调整,进入年中,海外钾肥价格已经位于相对低位,而乌克兰粮食出口不确定性提升,厄尔尼诺天气的影响不确定,针对粮食安全有一定程度的担忧,而俄罗斯化肥开始考虑征收关税、加拿大罢工事件等,钾肥供给端的不确定因素提升,叠加下半年巴西、东南亚进入施肥旺季,海外价格有提升基础,形成阶段性价格改善。

磷肥:上半年差异化运行,一铵具有改善空间,二铵运行有所支撑。

上半年国内外磷肥皆处于下行阶段,但国内磷酸二铵一体化企业集中度较高,议价权相对较强,出口一定程度上形成支撑,整体运行相对平稳;

但一铵企业行业集中度较低,产业链配套不足,用肥淡季对于需求的支撑减弱,磷酸一铵的价差大幅收窄,行业进入亏损阶段,倒逼行业开工大幅下降,供给回落消化库存,目前国内处于低库存,低盈利状态,海外主要施用一铵的南美地区将进入施肥旺季,对于磷酸一铵价格上行有一定支撑,国内外有望形成联动影响。

氮肥:出口有望分散国内的供给影响,异常天气值得关注。

近几年来,由于能源价格剧烈波动,氮肥的生产成本波动剧烈,在常规供需的影响外形成了较大影响,而今年来国内外能源价格有较大回落,后期主要关注能源价格对于氮肥成本的影响;

而另一方面,国内今年有新增产能在下半年投产,国内将形成供给的新增量,但上半年我国主要的尿素出口国招标量较少,有望在下半年有所提升,预计出口将有望分散部分国内的新增产能压力。

风险提示

政策大幅影响国内化肥行业供给风险;化肥贸易政策变动风险;全球局势变动风险;原材料价格剧烈波动风险;全球新增产能变动风险;粮食价格变动风险。

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