国盛证券:LPR如期而降 关注后续“稳增长”政策落地情况 有望带动银行估值修复

6月20日LPR下调,1年期LPR下调10bps至3.55%,5年期LPR下调10bps至4.20%。

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,6月20日LPR下调,1年期LPR下调10bps至3.55%,5年期LPR下调10bps至4.20%。该行认为,本次降息符合预期,短期对息差影响有限,未来应关注稳增长政策落地情况。展望未来,银行股修复的关键仍在于经济能否企稳好转(或预期企稳向好),可关注稳增长政策落地情况,如地产需求端政策边际放松、消费刺激政策落地等,有利于扭转市场悲观预期,将对银行形成利好,有望带动估值修复,关注经济修复以及“中特估”两条主线。

国盛证券主要观点如下:

仅考虑LPR下调影响:测算上市银行贷款利率下降8-9bps左右,带动息差下降4-6bps左右。

综合考虑负债端成本下降:综合考虑存款端,活期/2年期/3年期/5年期存款挂牌利率下调5bps/10bps/15bps/15bps(目前国有大行+股份行已经调整,预计中小行也将跟近,在此假设一并考虑),以及同业负债利率下调10bps,测算上市银行整体息差仅下降2bps左右,各银行资产负债结构不同,影响幅度略有差异,降幅基本在3bps以内,部分银行息差受到负债端利好程度更大,如宁波银行、杭州银行等。但由于负债端重定价节奏较慢,且存款定期化趋势等因素影响,存款成本改善或不及预期,此结果仅为理论测算。

本次降息符合预期,短期对息差影响有限,未来应关注稳增长政策落地情况。

6月13日央行宣布7天逆回购利率下降10bps至1.90%;6月15日,1年期MLF中标利率下调10bps至2.65%,1年期和5年期LPR同步下调市场已有预期。短期可能对银行息差有不利影响,但考虑到前期存款利率下调可形成对冲,预计影响相对有限。

进一步来看,当前政策“逆周期”调节基调已定,除了降息之外:

6月13日央行宣布7天逆回购利率下降10bps至1.90%,同一天,发改委等四部门也发布了《关于做好2023年降成本重点工作的通知》,包括减税降费、加强小微和民营企业信贷支持力度等多项举措。

6月16日,国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施,指出“必须采取更加有力的措施,增强发展动能,优化经济结构,推动经济持续回升向好”并围绕“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险”四个方面研究提出一批政策措施。

当前银行板块估值仅为0.47xPB(lf),基本为历史最低水平,已经反映了市场对于宏观经济的悲观预期。展望未来,银行股修复的关键仍在于经济能否企稳好转(或预期企稳向好),可关注稳增长政策落地情况,如财政政策进一步加码、地产需求端政策边际放松、消费刺激政策落地等,有利于扭转市场的悲观预期,将对银行形成利好,有望带动估值修复。

个股来看,关注经济修复以及“中特估”两条主线。

1)若刺激政策落地,扭转经济悲观预期,银行或迎来β行情,机构重仓、前期跌幅较高的标的或将有较好表现,比如宁波银行(002142.SZ)、招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)等。

2)若经济预期依然比较弱,在缩量博弈的环境下,市场可能继续寻找低估值、持仓低、有热点概念的标的;此外,无风险利率下行的环境下,长期资金可能继续关注高股息策略,如邮储银行(601658.SH)、农业银行(601288.SH)等国有大行、中信银行(601998.SH)等。

风险提示:经济修复不及预期;消费恢复不及预期;LPR下降拖累银行短期息差表现。

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